【立会外分売は買いか？】プログリット(9560)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースからサービス業種のプログリットです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大3,000株まで購入できます。

早ければ、10/19(木)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

【立会外分売実施の目的】

• 同社株式の分布状況の改善および流動性の向上を図るため

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約3.98%と多い数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は2,498百株、25日平均は2,145百株で、流動性はやや高い水準です。

そして、今回の分売数量(4,750百株)は、１日の出来高(25日平均：2,145百株)の約2.2倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多くないといえます。

どんな会社？

「世界で自由に活躍できる人を増やす。」をミッションに掲げ、本質的な英語学習体験を提供している会社です。

具体的には、「英語コーチングサービス」と「サブスクリプション型英語学習サービス」を提供しており、それぞれ、

• 英語コーチングサービス
  顧客ごとにカウンセリングが行われ、現在の英語力、目指す英語力、解決すべき課題、学習可能時間、等を確認の上、目指す英語力の獲得に向けたオーダーメイドカリキュラムの提案が受けられる「プログリット（PROGRIT）」。
  「プログリット（PROGRIT）」は、現在「ビジネス英会話コース」「TOEIC® L&R TESTコース」「初級者コース」「TOEFL iBT®TEST/IELTSコース」の４つのコースを提供
• サブスクリプション型英語学習サービス
  「プログリット（PROGRIT）」を卒業した顧客向けに当初提供していた継続コース「シャドーイング添削コース」を、2020年６月より一般向けに提供を始めたサービス「シャドテン」を提供

を行っています。

同社は、英語コーチング事業の単一セグメントで、

2023年８月期のサービス別売上高構成比は、

• 英語コーチングサービス 69.2%
• サブスクリプション型英語学習サービス 30.8%

となっており、「英語コーチングサービス」が７割を占めています。

直近の経営概況

【2023年８月期通期（2022年９月～2023年８月）の経営成績】

（2023年10月12日発表）

表２の通り、前期比 増収増益で、売上高は３割強増、利益面は５割強～９割強の増益で着地しました。

今期（2024年８月期）通期の業績は前期比 増収増益で、売上高は３割弱増、利益面は２割強の増益を予想しています。

【2023年８月期通期の状況、経営成績の要因】

当事業年度における同社を取り巻く経営環境は、新型コロナウイルス感染症が季節性インフルエンザと同等の「５類」に移行し、対面を含む英語学習需要の回復傾向が見られました。

また、2022年10月からは新型コロナウイルス感染症に関する水際対策緩和を受け訪日外客数も徐々に増え始めるなど、国際間の移動の再開も確認されています。

このことから、企業における海外転勤や個人の海外渡航への意欲が回復傾向にあるものと見ています。

さらに、国内市場の縮小や少子高齢化への懸念を持つ企業の海外市場への進出、グローバル人材の確保といった中長期的視点での英語学習への意欲は依然として高く、

期待した成果を上げられていなかった従来型の英会話サービスから英語コーチングサービスへの乗り換えの動きも散見されるようになりました。

このような動きに対応する形で、従来型の英会話サービス提供会社が英語コーチングサービスを展開する等、着実に英語コーチング市場が拡大しているものと見ています。

また、個人での英語学習だけでなく、従業員育成・福利厚生の一環として英語学習の導入を検討する企業のニーズも存在することから、中長期的に英語学習市場全体が堅調に推移していくものと考えています。

このような環境の中、英語コーチングサービス「プログリット」において、集中学習によって飛躍的に英語力を向上させるために、

1. 顧客ごとにカスタマイズしたカリキュラムの設計
2. 英語学習を継続させる習慣を身につけるためのコンサルタントによるサポート

という主に２つの特徴において、継続的な品質向上と改善に取り組んでいます。

当事業年度においては、2022年９月29日に東京証券取引所グロース市場への上場後積極的に取り組んだメディア対応等を通じた知名度向上により、特に個人顧客の予約数・契約数は増加傾向です。

また、サブスクリプション型の英語学習サービスである「シャドテン」はYouTuberとのタイアップ動画等の効果的なプロモーションによる申込数の増加、学習コンテンツの拡充やアプリの顧客体験改善等による平均継続期間の増加等により、

有料課金ユーザーは増加の一途を辿っており同社の収益基盤として順調に成長しています。

以上の結果、2023年８月期の経営成績は表２のとおり増収増益となりました。

また、サービス別の売上高は、「英語コーチングサービス」は2,092百万円（前期比 18.6%増）、「サブスクリプション型英語学習サービス」は931百万円（同90.9%増）となっており、「サブスクリプション型英語学習サービス」の伸びが大きくなっています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2023年８月期末時点で41.5%と前期末(27.0%)から14.5ポイント増加しています。

これは主に、利益剰余金が前期末比で360百万円増加し、株主資本が合計で683百万円増加したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2023年８月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）780百万円の収入
  • 営業活動によるCF 796百万円の収入（前期 494百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 16.7百万円の支出（前期 12.8百万円の収入）

　※２ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2022年７月期)通期のフリーCF(507百万円の収入)から272百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税引前当期純利益 492
• 未払金の増減額（△は減少） 113
• 契約負債の増減額（△は減少） 248

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 投資有価証券の取得による支出 △8.0
• 敷金の差入による支出 △14.9
• 定期預金の払戻による収入 20.0

【今期（2024年８月期通期）業績の見通し】

2020年より猛威をふるっていた新型コロナウイルス感染症の影響は収束傾向にあり、現状では特に人々の行動制限を設けない方針であることから、

同社が現在主力事業領域としている成人向け外国語教室市場規模は回復が続いていくことを予想しています。

また、ビジネスで人を動かすための熱量を自らの言葉で直接伝えることの重要性が失われることは当面なく、ビジネスシーンを意図した英語学習へのニーズは今後も堅調に推移するものと同社は考えています。

従業員育成・福利厚生の一環として英語学習の導入を検討する企業のニーズも存在することから、法人企業のニーズを的確に捉えた法人向けの「プログリット（PROGRIT）」の導入拡大を推進しており、前事業年度対比で増加しています。

さらには、高単価な短期集中の英語コーチングサービスでのシェア拡大を目指すとともに、ターゲット顧客層の拡大及び既存顧客の顧客生涯価値の最大化のために、中低価格帯のサービスにも事業を拡大しています。

2024年８月期においては、「シャドテン」に加え新たに２つのサブスクリプション型英語学習サービスの提供開始を予定しており、より幅広い英語学習者層への認知拡大と、顧客生涯価値の向上を目指しています。

上記より、2024年８月期の見通しは、売上高3,800百万円（前事業年度比25.7％増）、営業利益610百万円（同22.7％増）、経常利益610百万円（同23.7％増）、当期純利益は440百万円（同21.9％増）の増収増益を見込んでいます。

株価指標と動向

【2023／10／13(金)終値時点の数値】

• 株価：965円
• 時価総額：114億円
• PER（株価収益率）：26.1倍

PERは、同業で時価総額が近い、レアジョブ(6096) 13.8倍、アルー(7043) 14.8倍と比較すると高い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：10.5倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：11.8倍
• 年間配当金（予想）：０円（無配）、年間利回り：ー

表３のように、直近の配当金は上場来無配が継続しています。

この会社は、

現在成長過程にあり、経営基盤の長期安定に向けた財務体質の強化及び事業の継続的な拡大発展を目指しています。

そのため、内部留保の充実が重要であると考え、会社設立以来配当は実施していません。

しかしながら、株主利益の最大化を重要な経営目標の一つとして認識しており、今後の株主への利益配当は、業績の推移・財務状況、今後の事業・投資計画等を総合的に勘案し、内部留保とのバランスを図りながら検討していくとしています。

内部留保資金は、今後の事業戦略に応じて、新規顧客獲得のための広告宣伝活動や採用に伴う人件費等に充当する方針です。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2022年９月に上場後、同年の年末に上場来安値(221.7円：※３)をつけた後は、右肩上がりの急上昇し、2023年６月に上場来高値(2,500円：※３)をつけました。

しかしその後は急下降し、直近では1000円前後のヨコヨコで推移しています。

※３：2023年７月１日に１／３の株式分割を考慮した株価

＜日足チャート（直近３か月間）＞

7/14に高値(1,212円)をつけたあとは下落し、8/2に安値(888円)をつけ、その後は1,000円前後のほぼヨコヨコで推移しています。

そして、今回の立会外分売発表の翌営業日(10/13)は、立会外分売による需給悪化懸念により、窓を開けて出来高を伴い前日比 90円安(-8.53%)と急落しました。

今後は、８月につけた直近の安値(888円)を割り込まずに上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2023年８月期）の業績は、英語コーチングサービス「プログリット」の個人顧客の予約数・契約数は増加傾向で、サブスクリプション型の英語学習サービスである「シャドテン」は有料課金ユーザーは増加の一途を辿って同社の収益基盤として順調に成長しており、
  前期比 増収増益で、売上高は３割強増、利益面は５割強～９割強の増益の結果で着地。
• 今期（2024年８月期）通期予想は、高単価な短期集中の英語コーチングサービスでのシェア拡大を目指すとともに、中低価格帯のサービスにも事業を拡大し、
  前期比 増収増益で、売上高は３割弱増、利益面は２割強の増益を見込む。

【株主還元】

• 配当金は上場来無配。
  上場したばかりの成長企業ゆえ、内部留保を充実させ、経営基盤の長期安定に向けた財務体質の強化及び事業の継続的な拡大発展を目指すことは理解でき、今後の業績拡大とともに株価が伸長すれば、株主にとって株主還元となる。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は2,498百株、25日平均は2,145百株で、流動性はやや高い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の3.98%と多い数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約2.2倍であり、それからすると多くない数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2022年９月に上場後、同年の年末に上場来安値(221.7円)をつけた後は、右肩上がりで急上昇し、2023年６月に上場来高値(2,500円)をつけた。
  しかしその後は急下降し、直近では1000円前後のヨコヨコで推移。
• 直近の株価は、7/14に高値(1,212円)をつけたあとは下落し、8/2に安値(888円)をつけ、その後は1,000円前後のほぼヨコヨコで推移。
  そして、今回の立会外分売発表の翌営業日(10/13)は、立会外分売による需給悪化懸念により、窓を開けて出来高を伴い前日比 90円安(-8.53%)と急落。
• 今後の株価は、８月につけた直近の安値(888円)を割り込まずに上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。