【公募増資・売出(PO)は買いか？】NATTY SWANKYホールディングス(7674)

こんにちは！

公募増資・売出(以下、PO)の実施を発表した銘柄に関して、POに応募して買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースから小売業種のNATTY SWANKYホールディングスです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 公募増資・売出(PO)とは？

既上場企業が新たに発行する株式（公募株式）や既に発行された株式（売出株式）を投資家に取得させることをいいます。
正確には、「PO」は「Public（公開の）Offering（売り物）」の略で、日本語では「公募」と呼ばれます。「公募」とは、「不特定かつ多数の投資家に対し、新たに発行される有価証券の取得の申込を勧誘すること」をいいます。
また、「売出」とは、「既に発行された有価証券の売付けの申込み又はその買付けの申込の勧誘のうち、均一の条件で50人以上の者を相手方として行う」ことをいい、通常は「公募」と「売出」を合わせて「PO」と呼ばれます。
「新規公開株（IPO）」は未上場企業が直接金融市場からの資金調達や知名度・信用力の向上を目的として証券取引所に新規上場するために一般投資家に株式を取得してもらう行為であるのに対して、「公募・売出（PO）」は既に上場していて証券取引所での株式取引が行われている企業が追加の資金調達や大株主の保有株売却などを目的として一般投資家に株式を取得してもらう行為であり、「新規公開株（IPO）」と「公募・売出（PO）」の違いを簡単にいえば、実施する企業が「未上場」か「既上場」かの違いといえます。

POの概要

今回のPOは、公募と第三者割当による増資です。発行価格等決定日や受渡期日、発行数量等は表１のようになっています。

ディスカウント率は、「発行価格等決定日」に決まり、その日の終値から数%です。

ちなみに、直近の主なPOのディスカウント率は、JR西日本(9021) 3.01%、日本郵政(6178) 2.01%、クリエイト・レストランツ・ホールディングス(3387) 3.09%となっており、ほぼほぼ２～５%程度です。

ただ、ディスカウント率が大きいPOもあり、直近ではＥＮＥＣＨＡＮＧＥ(4169)の8.1%が最大です。

注意点として、どの証券会社でも購入できるわけでなく、主幹事（今回はみずほ証券）はじめ、引受人の証券会社で購入申込可能です。

早ければ、10／23(月)の夕刻に、会社側から発行価格等のお知らせが適時開示であります。

このブログ記事も更新しますので、チェックしてくださいね💖

【資金調達の背景と目的】

• 同社グループは、「まちに末永く愛される、粋で鯔背な店づくり～期待以上が当たり前、それがわれらの心意気～」という経営理念のもと、地域の方に愛される店づくりを目標とし、「肉汁餃子のダンダダン」の単一ブランドで関東圏を中心に全国で飲食事業をしており、2023年７月末現在、直営店98店、フランチャイズ店34店を展開している。
  「肉汁餃子のダンダダン」は餃子に特化し、独自製法による同店でしか食べられない肉汁餃子の提供を行っている。
• 同社グループ事業を強化・拡大させていくためには、事業環境の変化に迅速に対応しながら、着実に成長戦略を推進していく必要があると同社は考えている。
  具体的には、購買・物流のコストの最適化や自動発注システムを活用した食材ロスの削減による原材料・資材高騰への対応の推進、決済手段の拡大・キャッシュレス会計の対応、季節に合わせたキャンペーン実施等による店舗における顧客満足度の向上に引き続き取り組むとともに、
  アニメ・映画作品とのタイアップや多人数参加イベントへの出店による新規顧客層の開拓の推進に取り組んでいく。
• 新規出店に関して、同社グループでは繁華街・ビジネス街・住宅街等、立地に合わせた出店をしてきたが、未だ相当程度の出店余地があると考えている。
  直営店については首都圏・関西を中心に新規出店し、首都圏以外に関しては直営店において積み上げた成功事例を活かしながら、フランチャイズ制度を活用とした新規出店を推進していく予定。
• また、継続的な成長には優秀な人材の確保・育成が重要であると考えており、従業員満足度の向上・働きがいのある職場の環境づくりにも取り組んでいる。
• 今般の新株式発行による資金調達は、上記の経営戦略に基づいた新規出店に伴う設備投資関連費用及び新規出店に伴う人件費、人材採用費やその他費用を含む運転資金の一部に充当する予定。
• 今回の資金調達を通じ、同社の戦略を着実に推移し収益力のさらなる向上を図るとともに、自己資本の拡充による財務基盤を強化することで、中期的な事業拡大に向けた資金調達余力を高め、企業価値の最大化を目指していく。

としています。

【調達資金の使途】

今回の一般募集及び第三者割当増資に係る手取概算額合計上限 796百万円についての使途は、以下のとおりです。

1. 事業規模拡大のため、同社直営店舗の新規出店に伴う設備投資関連費用の一部
   金額：680百万円、支出予定時期：2026年１月期まで
2. 1.に充当後の残額は、新規出店に伴う人件費、人材採用費やその他費用の一部
   支出予定時期：2026年１月期まで

としています。

設備計画については、「肉汁餃子のダンダダン」21店舗を、自己資金、借入金及び今回の増資資金により、2023年９月～2026年１月に完了予定となっています。

今回の新株式の発行数量は、発行済み株式総数の最大約11.5%（第三者割当を含む）で、

直近の新株式の発行を含むPOの発行株数比率(第三者割当を含む)は、スミダコーポレーション 19.8%、ライフネット生命保険 15.0%、セルソース 3.67%でしたので、それらと比較すると中間的な数量です。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株の数量）の５日平均は69.0百株、25日平均は94.8百株で、流動性は低い水準です。（１日 1,000百株を平均的な水準としています。）

どんな会社？

「街に永く愛される､ 粋で鯔背な店づくり」を理念に、

昔からその街にあったような、地元の人に愛される店づくりを目指し、

餃子のチェーン店「肉汁餃子のダンダダン」を運営している会社です。

2023年７月期末時点の「肉汁餃子のダンダダン」の店舗数は、直営店98店、フランチャイズ店34店の計132店となっています。

事業セグメントは、「飲食事業」の単一セグメントで、

2023年１月期の製品・サービス別の売上高構成比は、

• 直営店売上（店舗への来店利用） 95.0%
• 製品卸売上（餃子の卸売上） 2.2%
• ＦＣ売上（加盟店との契約に定める加盟金及びロイヤリティ） 1.8%
• その他（専売料及びリベート） 1.0%

となっており、「直営店売上」がほとんどを占めています。

直近の経営概況

【2024年１月期２Q（2023年２月～７月）の経営成績】

（2022年９月13日発表）

表２のとおり、前年同期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は黒字転換でした。

2024年１月期通期の業績予想は、前期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は黒字転換を見込んでおり、

その通期予想に対する進捗率は２Q終了時点で、売上高、利益面ともに１／２程度でそこそこです。

【2024年１月期２Qの状況、経営成績の要因】

当２Q連結累計期間の外食産業は、経済活動の正常化に伴い来店客数は着実に回復傾向にあるものの、食材価格や人手不足による人件費関連コストの上昇等、厳しい状況が続いています。

売上高は、昨今の食材価格、人件費、水道光熱費などのコスト上昇を受けて、３月16日より商品価格の改定を実施しました。

価格改定後においては、顧客の利用単価が上昇し、来店客数も堅調に推移しています。

また、東京ドーム内の「グルメストリート」に期間限定のグルメショップをオープンするなど、ブランド認知拡大のための様々な取り組みを実施しました。

原価面は、原材料費等の価格が上昇している状況ですが、取引先の見直しや価格交渉を継続していること、自動発注システムの活用による食材ロスの削減等により原価の上昇を抑制等により売上高原価率は26.4％（前年同期は28.3％）となりました。

販売費及び一般管理費は、店舗従業員の増員、アルバイト・パートスタッフの時給アップに伴う人件費の増加などコスト上昇があるものの、

販売価格を改定したことで売上高に対する販管費率の構成比が変化したことで営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する当期純利益についても増益となりました。

上記の結果、当２Q連結累計期間における同社グループの業績は、表２の数値となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年１月期２Q末時点で45.0%と前期末(40.9%)から4.1ポイント増加しました。

これは主に、長期借入金が前期末比で169百万円減少し、固定負債が合計で172百万円減少したことと、

利益剰余金が132百万円増加し、株主資本が合計で133百万円増加したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2024年１月期２Qのキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）408百万円の収入
  • 営業活動によるCF 455百万円の収入（前年同期 1.5百万円の支出）
  • 投資活動によるCF 46.5百万円の支出（前年同期 281百万円の支出）

　※２ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2023年１月期)２QのフリーCF(282百万円の支出)から、691百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税金等調整前四半期純利益 220
• 減価償却費 88.3
• 未収消費税等の増減額（△は増加） 188

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 有形固定資産の取得による支出 △36.1
• 長期前払費用の取得による支出 △7.3
• 敷金及び保証金の差入による支出 △3.9

【今期（2023年１月期通期）業績の見通し】

今１Q決算発表と同時に、2024年１月期通期業績予想の上方修正を発表しています。

2024年１月期通期の業績予想は表３です。

前回予想と比べ、売上高は１割弱増、利益面は２倍強の増額修正をしています。

修正の理由は、

• 売上高は、販売価格を改定したことで客単価が増加したことに加えて、新型コロナウイルスの感染拡大状況が落ち着きつつあるなか、人流回復に伴う外出需要の高まりとともに、来店客数が堅調に推移したことにより当初予想を上回る見通しとなった。
• 利益面は、急激な円安進行や物価高騰の影響などにより、原材料価格等が高騰している状況だが、取引先の見直しや価格交渉を継続していること、自動発注システムの活用による食材ロスの削減等により原価の上昇を抑制した。
• また、販売価格を改定したことで売上高に対する販管費率等の構成比が変化したことで営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する当期純利益についても当初予想を上回る見通しとなった。

としています。

なお、今２Q決算発表時では、2023年６月13日に公表された予想値から変更はありません。

株価指標と動向

【2023／10／16(月)終値時点の数値】

• 株価：3,350円
• 時価総額：73.2億円
• PER（株価収益率（今期予想））：26.1倍

PERは、同業で時価総額が近い、串カツ田中(3547) 40.1倍、鳥貴族ホールディングス(3193) 31.5倍、一家ホールディングス(7127) 25.2倍と比較すると、低めの水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：4.37倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（会社予想未定（前期並みの金額と仮定））：５円（年１回 １月）、年間利回り：0.14%（配当性向 3.8%）

配当利回り（予想）は0.14%で、東証グロースの単純平均0.47%(10/13時点) と比較すると低い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり５～15円で推移しており、４期連続１株当たり５円が継続しています。

また、配当性向は、最終赤字の年を除き、数%～80%台で幅があります。

この会社は、

長期的に安定した事業の継続に備えるために、内部留保の充実を図るとともに、株主への利益還元を行うことも重要な経営課題の一つと考えています。

また、剰余金の配当は、中間および期末配当の年２回を基本的な方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、７月末と１月末の年２回、100株以上保有の株主は、

全国の「肉汁餃子のダンダダン」で使用できるお食事券 10,000円分(1,000円券×10枚、デリバーリーには利用不可)が進呈されます。

100株保有の場合、配当金＋株主優待（10,000円相当×年２回＝20,000円相当）で、利回りは6.11%となります。

店舗がお近くにある方はうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2021年12月に安値(2,882円)をつけた後は、3,000円前後のヨコヨコで推移していましたが、

2023年６月に入った後、急上昇し高値(4,230円)をつけました。

しかしその後は、高値を切り下げて推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

9/13に高値(4,035円)をつけた後は、下落基調で推移しており、

今回のPO発表の翌営業日(10/16)は、POによる１株利益の希薄化懸念から、窓を開けて出来高を伴い前日比 170円安(-4.83%)と急落しました。

今後は、１月につけた年初来安値(3,000円)を下抜けずに上昇に転じるのか、下抜けて下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2024年１月期）２Qの業績は、３月に価格改定を実施し、原価面は取引先の見直しや価格交渉を継続していること、自動発注システムの活用による食材ロスの削減等により原価の上昇を抑制等により売上高原価率が低減し、
  前年同期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は黒字転換。
• 今期通期予想は、１Q決算発表時に上方修正し、
  前期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は黒字転換を見込む。
• この通期業績予想に対する進捗率は、２Q終了時点で、売上高、利益面ともに１／２程度でそこそこ。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は0.14%で、東証グロースの単純平均 0.47%(10/13時点) と比較すると低い水準。
• 株主優待があり、100株以上保有の株主は７月末と１月末の年２回、
  全国の「肉汁餃子のダンダダン」で使用できるお食事券 10,000円分(1,000円券×10枚)が進呈される。
  100株保有の場合、配当金＋株主優待（10,000円相当×年２回＝20,000円相当）で、利回りは6.11%となる。

【流動性・新株式の発行株数】

• 今回の新株式の発行数量は、発行済み株式総数の最大約11.5%で、
  直近の新株式発行を含むPO（スミダコーポレーション、ライフネット生命保険、セルソース）の発行株数比率(第三者割当を含む)と比較すると中間的な数量。
• 直近の出来高の５日平均は69.0百株、25日平均は94.8百株で、流動性は低い水準。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2021年12月に安値(2,882円)をつけた後は、3,000円前後のヨコヨコで推移していたが、2023年６月に入った後、急上昇し高値(4,230円)をつけた。
  しかしその後は、高値を切り下げて推移。
• 直近の株価は、9/13に高値(4,035円)をつけた後は、下落基調で推移しており、
  今回のPO発表の翌営業日(10/16)は、POによる１株利益の希薄化懸念から、窓を開けて出来高を伴い前日比 170円安(-4.83%)と急落した。
• 今後の株価は、１月につけた年初来安値(3,000円)を下抜けずに上昇に転じるのか、下抜けて下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。