【立会外分売は買いか？】Ｂ－Ｒサーティワンアイス(2268) ＜2023年11月実施＞

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードから食料品業種のＢ－Ｒサーティワンアイスです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大8,000株まで購入できます。

早ければ、11/８(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

【立会外分売実施の目的】

• スタンダード市場の上場維持基準を充たすべく、同社株式の分布状況の改善および流動性の向上を図るため

としています。

2023年３月28日に開示された、IR資料「上場維持基準の適合に向けた計画に基づく進捗について」によると、

同社は、2022 年12月期末時点において、東証スタンダードの上場維持基準の指標の内、「流通株式比率」の基準が25.0%以上のところ12.3%でしたのでこの基準を満たしておらず、

各種取組みを行い、2029年12月末までに上場維持基準の適合を目指すとしています。

今回の分売で、同社株式総数の約2.49%分を市場に流通させ、「流通株式比率」を増加させる目論見です。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約2.49%とほどほどの数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は26.2百株、25日平均は24.1百株で、流動性は低い水準です。

そして、今回の分売数量(2,410百株)は、１日の出来高(25日平均：24.1百株)の約100倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

ご参考までに、この会社は、2023年３月にも立会外分売を実施しており、その時の分売値段と分売日以降の株価の動きは、表２のようになっています。（※売買手数料は考慮していません）

分売値段で購入し、分売日の寄付又は大引、分売日１週間後の寄付で売却した場合、全ての段階で損益プラスの結果でした。

その時の地合いの良し悪しも影響してくるとは思いますが、ご参考まで。

【ご参考】

前回の記事：【立会外分売は買いか？】Ｂ－Ｒサーティワンアイス(2268)

前回の振り返り：【結果検証：立会外分売は買いか？】みらいワークス(6563)、Ｂ－Ｒサーティワンアイス(2268)、ヴィス(5071)

どんな会社？

1945年、バートン・バスキンとアーヴィン・ロビンスという二人の起業家が南カリフォルニアにアイスクリーム専門店を開きました。

そのコンセプトはとてもユニークなアイデアがあり、１ヶ月（31日間）、毎日別のアイスクリームの味を出すというものでした。

この遊び心あふれる商品で人気を獲得し、アメリカ全土のみならず世界中へと拡大。

そして日本にも、1974年にFC第1号店が東京麻布のナショナルスーパーマーケットにオープンし、現在は全国で約1,200ヶ所を展開しているアメリカ発祥のアイスクリーム専門店です。

同社はアイスクリーム製品の製造及び販売等を行う単一セグメントで、

2022年12月期通期の製品・サービス毎の売上高構成比は、

• 製品 77.7% （内訳は下記）
  • アイスクリーム 57.8%
  • シャーベット 3.1%
  • スペシャリティデザート 16.9%
• ロイヤリティ収入 17.0%
• 店舗用設備賃貸収入 5.3%

となっており、「製品」の「アイスクリーム」が６割弱を占めています。

直近の経営概況

【2023年12月期３Q（2023年１月～2023年９月）の経営成績】

（2023年10月20日発表）

表３のように、前年同期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は微増でした。

今期（2023年12月期）通期の業績は、今３Q決算発表と同時に上方修正しており、前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は営業利益と経常利益は微増の増益ですが、純利益は１割弱の減益を予想しています。

その通期予想に対する進捗率は３Q終了時点で、売上高は３／４程度でそこそこですが、利益面は通期予想を超過しており順調です。

【2023年12月期３Qの状況、経営成績の要因】

同社グループは“We make people happy.”「アイスクリームを通じて、人々に幸せをお届けします。」を企業理念に、全ての顧客に高品質で美味しいアイスクリームと“FUN（楽しいこと、嬉しいこと、感動すること）”に満ちたひとときを提供し、

日本で最も愛され親しまれるチェーンを目指すとともに、企業の継続的成長の維持と、企業価値の増大に努めています。

また、引き続き、先ず顧客や従業員の安全を第一に考えた衛生管理の徹底として工場・店舗における感染防止に取り組むとともに、同社グループの長期経営計画（４本の柱：ブランドパワー強化・デジタル化・スマート31・販売拠点拡大）を推進しています。

＜ブランドパワー強化＞

ブランドパワー強化として、顧客のデマンドに合わせたマーケティング、サーティワンらしいプロモーションを行いました。

具体的には、毎月の「新作フレーバー」として専門店ならではの魅力的なアイスクリームを新発売し、選ぶ楽しさを提供するとともに、商品ラインナップを強化しました。

また、お子様をターゲットにした「サーティワンパスポート」、日本上陸50周年を記念した「サーティワン BOX」、テイクアウト需要に応える「フレッシュパック」も「Happiness Box」と合わせて発売しました。

コラボレーションにおいては、同社同様に日本上陸50周年の「キットカット」、顧客から高い評価を受けている「スプラトゥーン３」「ポケモン」、そして「スーパーマリオ」との初のコラボレーション実現にも成功しました。

新店舗デザインでは「F1（Flavor 1st）」、「MOMENTS」導入による店舗イメージの刷新を進めるため、店舗の全面改装を当３Q末時点では102店実施し、新店舗を含め新デザインの導入店舗数を395店舗（前期末比 123店舗増）としました。

また、新デザインに合わせて新ユニフォームも導入しています。

＜デジタル化＞

デジタル化施策としては、予約受付も取り入れたモバイルオーダーを推進するとともに、全店のPOSシステムのリニューアルも実施したことで、顧客の利便性向上に努めています。

また、コミュニケーションツールの会員制アプリ「31Club」の会員数が、710万人を突破しました。

会員の購入額は売上全体の33％を占めており、非会員に比べ購入額も30％以上多くなっています。

＜スマート31＞

スマート31施策として、サプライチェーン・マネジメントの最適化で昨今のコスト上昇を抑制し、顧客が購入しやすい価格での提供に努めています。

組織に関しては、引き続きリモートによる就業やペーパーレス、従業員福利厚生の拡充など働き方改革による最適化を行っています。

また、オフィスや生産工場、そして店舗でも、エネルギーの効率的な使用に努めています。

店舗においては、包装材料の見直しによるスプーンの軽量化を実施しました。

＜販売拠点拡大＞

店舗戦略として、新規商業施設への出店強化を継続するとともに、立地や利用シーンの多様化に着目した持ち帰り専門店『To Go 専門店』を昨年３月に出店し、現在、主要都市を中心に10店舗出店しています。（2023年10月20日時点）

また、大学のカフェテリア、野球場や行楽地、水族館やサービスエリアへの出店など、消費者の購入機会を増やすよう積極的に取り組んだ結果、

当３Q末販売拠点数は国内外合わせて1,356ヶ所と、前年同期末に比べ63ヶ所増加となっています。

同社グループにおける当３Q連結累計期間の売上高は、同期間過去最高の小売売上高の伸長に牽引され、188億円（前年同期比12.9％増）となりました。

小売売上高は長期経営計画の４本の柱に加え、顧客が購入し易い価格での提供をしたことで、同期間過去最高を記録しました。

併せて、下記の４つの成果がありました。

• 一店舗当たりの小売売上高が過去最高を記録。
• 25ヶ月連続既存店売上高増を達成。
• 月間小売売上高を２ヶ月連続過去最高を達成。
• 同社グループの卸売上高が過去最高を記録。

売上原価は9,062百万円（前年同期比16.9％増）となりました。

原料費の高騰並びに円安の影響に伴う売上原価の増加がありましたが、

サプライヤーと協働して品質を保ちつつ原料調達コストを抑制したことと、工場での製造管理の最適化や生産スピード向上による製造原価低減を進めたことにより、前年同期間と比較して３億円ほどのコスト増に留めることが出来ました。

その結果、売上の伸長に比べて売上原価の抑制が図られ、売上総利益は9,747百万円（前年同期比9.4％増）となりました。

販売費及び一般管理費は、まん延防止等重点措置発令下にあった2022年３Q累計期間と比較して積極的な売上獲得のためデジタル広告の出稿を増加したこと、

さらに日本上陸50周年記念のキャンペーンを展開したことにより、広告宣伝費が増加しましたが、その効果もあり小売売上高を前年比114.4％と伸ばすことができました。

また、売上が増加したことによる物流費等の販売費の増加、販売拠点拡大のための活動費の増加、新規に出店した直営店の管理費の増加など、将来の売上獲得につながる活動も行い、前年同期間と比べて818百万円増加の7,810百万円となりました。

以上の結果、営業利益は1,937百万円（前年同期比1.0％増）となりました。

また、経常利益は1,976百万円（同3.1％増）、親会社株主に帰属する四半期純利益は1,281百万円（同1.8％増）となっています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2023年12月期３Q末時点で59.5%と前期末(57.1%)から2.4ポイント増加しています。

これは主に、利益剰余金が前期末比 944百万円増加し、株主資本が合計で944百万円増加したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

【今期（2023年12月期通期）業績の見通し】

今３Q決算発表と同時に、2023年12月期通期連結業績予想の上方修正を発表しています。

2023年12月期通期の業績予想は表４です。

前回予想と比べ、売上高は１割増、利益面は微増の増額修正をしています。

修正の理由は、

• 当３Q連結累計期間の売上高は、引き続きテイクアウト需要の成長とともに31Clubの会員増加、新しいデザインを採用した店舗改装の促進を含む、様々な顧客体験価値の向上施策が功を奏し、売上高の基盤を押し上げた。
• アイスクリーム卸売価格の維持を図ったこと、並びに顧客から高い人気を誇るキャラクターとのコラボレーションの実現やデマンド戦略に沿ったプロモーションの実施により、来店客数が増加し計画を上回った。
• コスト面では、４Q見込みも含め、原材料価格や為替変動によるマイナス影響はあるが、売上高の増加によりこれを一部吸収し、利益面も前回発表予想を上回る見通し
• なお、前期の税金計算における一過性の減額要因を除いた当期純利益との比較では、当期の親会社株主に帰属する当期純利益は増益（実際の見た目上の数値は減益）となる見通し

としています。

配当予想に関しては、修正はありませんでした。

株価指標と動向

【2023／11／２(木)終値時点の数値】

• 株価：4,150円
• 時価総額：400億円
• PER（株価収益率）：28.5倍

PERは、同業で時価総額が近い、モスフードサービス(8153) 56.0倍、ドトール・日レスＨＤ(3087) 15.5倍、日本ＫＦＣホールディングス(9873) 23.9倍と比較すると、中間的な水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：3.35倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（予想）：40円（年２回 ６月 20円、12月 20円）、年間利回り：0.96%（配当性向 33.8%）

配当利回りは0.96%で、東証スタンダードの単純平均 2.30%(11/１時点) と比較すると低い水準です。

表３のように、直近５年間の配当金は、１株当たり30円で一定ですが、今期は久々に10円増配予定です。

配当性向は、20%台～100%台で推移しており、業績によってばらつきがあります。

この会社は、

株主への利益還元を重視し、業績等を勘案しつつ安定した配当政策を実行する方針です。

また、中間配当と期末配当の年２回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年６月と12月に100株以上保有の株主は、同社製品と引き換えできる「eGift(電子ギフト)」1,200円分(600円×２枚)が進呈されます。

※500株以上：1,800円分(３枚)、1,000株以上：3,000円分(５枚)、5,000株以上：6,000円分(10枚)

100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,200円×年２回=2,400円)は利回り1.54%となります。

こちらは個人投資家にとってうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2022年３月に安値(3,920円)をつけた後は、上昇基調で推移し、同年７月に急騰して高値(4,290円)をつけました。

しかしその後は、安値を切り上げてはいますが、高値は更新できていません。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

ほぼ4,100～4,200円の狭いレンジ内で推移しています。

今回の立会外分売発表の翌営業日(11/2)は、出来高は増加しましたが、それほど大きな反応はなく、前日比20円安(-0.48%)と下落しました。

今後は、このままヨコヨコで推移し、安値切り上げの上昇基調をキープするのか、7/24につけた直近の安値(4,050円)を下抜けて下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2023年12月期）３Qの業績は、販売拠点数の増加と一店舗当たりの小売売上高が過去最高を記録し、利益面では品質を保ちつつ原料調達コストを抑制したこと、工場での製造管理の最適化や生産スピード向上による製造原価低減を進めたことにより、
  前年同期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は微増。
• 今期通期予想は、今３Q決算発表と同時に上方修正し、前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は営業利益と経常利益は微増の増益だが、純利益は１割強の減益を見込む。
• その通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高は３／４程度でそこそこだが、利益面は通期予想を超過しており順調。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は0.96%で、東証スタンダードの単純平均 2.30%(11/１時点) と比較すると低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり30円で一定だが、今期は10円増配予定。
  配当性向は、20%台～100%台で推移しており、業績によってばらつきがある。
• 株主優待があり、毎年６月と12月に100株以上保有の株主は、同社製品と引き換えできる「eGift(電子ギフト)」1,200円分(600円×２枚)が進呈される。（株数に応じて、枚数は増加）
  100株保有の場合、配当金＋株主優待(2,400円相当)の利回りは1.54%になる。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は26.2百株、25日平均は24.1百株（11/２時点）で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約2.49%とほどほどの数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約100倍であり、それからすると多めの数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2022年３月に安値(3,920円)をつけた後は、上昇基調で推移し、同年７月に急騰して高値(4,290円)をつけた。
  しかしその後は、安値を切り上げてはいるが、高値は更新できていない。
• 直近の株価は、ほぼ4,100～4,200円の狭いレンジ内で推移しており、
  今回の立会外分売発表の翌営業日(11/2)は、出来高は増加したが、それほど大きな反応はなく、前日比20円安(-0.48%)と下落。
• 今後の株価は、このままヨコヨコで推移し、安値切り上げの上昇基調をキープするのか、7/24につけた直近の安値(4,050円)を下抜けて下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。