【立会外分売は買いか？】三協フロンテア(9639)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードからサービス業種の三協フロンテアです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と分売値段は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大1,000株まで購入できます。

早ければ11/29(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

【立会外分売実施の目的】

• スタンダード市場の上場維持基準を充たすべく、流通株式比率を高めるため

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約0.34%と少ない数量※１です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

2023年６月30日に開示された、IR資料「上場維持基準の適合に向けた計画書」によると、同社は東証スタンダードの上場維持基準のうち、2023年３月31日現在で「流通株式比率」が基準25.0%のところ24.7%で0.3%足りておらず、

この基準を充足させるため、今回の立会外分売を実施する目論見です。

今回の分売株数は、発行済み株式総数の約0.34%ですので、この分売で流通株式比率の基準を満たす見込みです。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は60.2百株、25日平均は35.9百株(11/27時点)で、流動性は低い水準です。

そして、今回の分売数量(400百株)は、１日の出来高(25日平均)の約11倍となっており、この銘柄の通常の出来高からすると分売数量はやや多めといえます。

どんな会社？

創業当時から受け継がれてきた「フロンテア・スピリッツ（開拓の精神）」に基づき、常に社会のために何ができるかを考え、

オリジナルの自社製品によって社会に貢献することを基本理念とし、事業活動そのもので、社会に貢献するビジネスを展開している会社です。

事業内容は、ユニットハウス及び立体駐車装置等の製造・販売・レンタルの事業を主に行っています。

事業セグメントは、「ユニットハウス事業」と「その他」があり、それぞれ、

• ユニットハウス事業
  • ユニットハウス等の製造・販売・レンタル
  • ユニットハウス等の出荷整備及び配送・建方・解体工事
  • トランクルーム（収納庫）を利用したレンタル
  • レンタルスペースの運営
• その他
  • 立体駐車装置の製造・販売・レンタル
  • 宿泊施設の経営
  • 植物工場の製造・販売・レンタル

を行っています。

2023年３月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• ユニットハウス事業 99.4%
• その他 0.6%

となっており、ほぼ「ユニットハウス事業」が占めています。

直近の経営概況

【2024年３月期２Q（2023年４月～９月）の経営成績】

（2023年11月７日発表）

表２の通り、前年同期比 増収増益で、売上高は微増、利益面は３割前後の増益でした。

2024年３月期通期の業績は、前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は１割強の増益を予想しており、

その通期予想に対する進捗率は２Q終了時点で、売上高、利益面ともに４～５割でそこそこです。

【2024年３月期２Qの状況、経営成績の要因】

建設業界は、政府投資、民間投資、ともに堅調な見通しではあるものの、2024年問題への対応など、今後の影響が懸念される状況となっています。

このような情勢のなか、同社グループは、既存店舗のリニューアルやレンタルスペースなどの新規店舗を積極的にオープンさせるなど、計画に沿って店舗網を充実させており、

ホームページへの問い合わせを含めて顧客からの需要は堅調に推移しています。

また、原価低減活動を推進し利益向上に努め、体制の強化に取り組んでいます。

これらの結果、当２Q連結累計期間のユニットハウス事業の売上高は、240億円（前年同期比1.4％増）、その他の事業の売上高は149百万円（同4.5％減）となり、

合計した当２Q連結累計期間の売上高は241億円（同1.4％増）となりました。

利益面は、営業利益3,391百万円（同33.3％増）、経常利益3,477百万円（同29.0％増）、親会社株主に帰属する四半期純利益2,063百万円（同31.5％増）となっています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年３月期２Q末時点で65.9%と前期末(67.6%)から1.7ポイント低下しました。

これは主に、それぞれ前期末比で、

• 負債
  • 短期借入金が2,200百万円増加し、流動負債が合計で2,504百万円増加
  • 長期借入金が445百万円減少し、固定負債が合計で274百万円減少
• 純資産
  • 利益剰余金が1,175百万円増加し、株主資本が合計で1,175百万円増加

したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2024年３月期２Q累計のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）2,515百万円の収入
  • 営業活動によるCF 3,829百万円の収入（前年同期 1,282百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 1,314百万円の支出（同 1,815百万円の支出）

　※２： フリーCFの説明

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2023年３月期２Q累計)のフリーCF(533百万円の支出)から3,048百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税金等調整前四半期純利益 3,382
• 減価償却費 2,933
• 棚卸資産の増減額（△は増加） △2,948

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 定期預金の純増減額（△は増加） △179
• 有形固定資産の取得による支出 △906
• その他 △228

【今期（2024年３月期通期）業績予想】

今後の我が国経済は、引き続き、資源や原材料の価格は上振れリスクが懸念されるため、原価低減、経費抑制を推進し利益確保に努めていく方針です。

同社グループは、安定した製品の供給、製品品質の向上に取り組むとともに、幅広い客層の獲得を目指し、

引き続き展示販売場及びトランクルーム店舗を計画的に出店して店舗網の整備を図っていく計画です。

これらにより、連結業績予想は、表２の数値の増収増益を見込んでいます。

なお、今２Q決算発表時点では、2023年５月15日の決算短信で公表された2024年３月期の連結業績予想の変更はありません。

株価指標と動向

【2023／11／27(月)終値時点の数値】

• 株価：3,915円
• 時価総額：457億円
• PER（株価収益率（今期予想））：9.06倍

PERは、同業で時価総額が近い、ナガワ(9663) 27.6倍、東海リース(9761) 17.7倍と比較すると低い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：1.02倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（会社予想は未定）：160円（年２回 ９月 80円、３月 80円）、年間利回り：4.08%

配当利回りは4.08%で、東証スタンダードの単純平均2.28%(11/27時点) と比較すると高い水準です。

表３のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり100～160円で推移しており、2022年３月期までは増配していましたが、2023年３月期は減配しています。

配当性向は、20%台～30%台で安定しています。

この会社は、

株主に対する利益還元を重要な経営課題として位置付けており、長期的な観点から安定的な配当の継続を図ることを重視しています。

また、コスト競争力の維持強化を図るための投資及び財務体質強化のため、内部留保を充実することを基本の考えとしています。

同社は、中間配当と期末配当の年２回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年３月末に100株以上保有の株主は抽選で以下のチケットが進呈されます。

• 柏レイソル観戦ペアチケット
  Jリーグホームゲーム観戦ペアチケット
• フロンテアニューイヤーコンサートペアチケット（保有期間５年以上の株主のみ）
  柏市民文化会館で毎年、新年に開催しているクラシックコンサートのペアチケット

柏市のお近くにお住まいの方は、うれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2022年１月に高値(5,310円)をつけた後は、高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移し、2023年１月に安値(3,080円)をつけました。

しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

8/28に高値(4,300円)をつけた後は、しばらくヨコヨコで推移していましたが、

10月に入り急落し、10/4に安値(3,720円)をつけました。

しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移しています。

そして、今回の立会外分売発表の翌営業日(11/22)は、それほど反応はなく、前日比 10円高(+0.25%)で終了しました。

今後は、直近の安値(3,720円)を割り込まず上昇基調をキープするのか、割り込んで下落基調に転じるのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2024年３月期）２Qの業績は、既存店舗のリニューアルやレンタルスペースなどの新規店舗を積極的にオープンさせるなど、計画に沿って店舗網を充実させ、顧客からの需要は堅調に推移し、
  また、原価低減活動を推進し利益向上に努めて、
  前年同期比 増収増益で、売上高は微増、利益面は３割前後の増益。
• 今期通期予想は、資源や原材料の価格は上振れリスクが懸念されるため、原価低減、経費抑制を推進し利益確保に努め、
  前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は１割強の増益を見込む。
• 通期業績予想に対する進捗率は２Q終了時点で、売上高、利益面ともに４～５割でそこそこ。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は4.08%(11/27時点)で、東証スタンダードの単純平均 2.28%と比較すると高い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株当たり100～160円で推移しており、
  2022年３月期までは増配していたが、2023年３月期は減配。
  配当性向は、20%台～30%台で安定している。
• 株主優待があり、毎年３月末、100株以上保有の株主は、抽選で①柏レイソル観戦ペアチケットや②フロンテアニューイヤーコンサートペアチケット（②は５年以上継続保有が条件）が進呈される。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は60.2百株、25日平均は35.9百株(11/27時点)で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約0.34%と少ない数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約11倍であり、それからするとやや多い数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2022年１月に高値(5,310円)をつけた後は、高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移し、2023年１月に安値(3,080円)をつけた。
  しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移。
• 直近の株価は、8/28に高値(4,300円)をつけた後は、しばらくヨコヨコで推移していたが、10月に入り急落し10/4に安値(3,720円)をつけた。
  しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移しており、今回の立会外分売発表の翌営業日(11/22)は、それほど反応はなく、前日比 10円高(+0.25%)で終了した。
• 今後の株価は、直近の安値(3,720円)を割り込まず上昇基調をキープするのか、割り込んで下落基調に転じるのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。