【自社株買いは買いか？】東宝(9602)

直近で自己株式の取得を発表した銘柄に関して、この発表のタイミングで株を買った場合、利益を得ることができるのか？

足元の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証プライムから情報・通信業種の東宝です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

「自社株買い」とは？

上場企業が自らの資金を使って、株式市場から自社の株式を買い戻すことをいう。

日本証券業協会HP　金融・証券用語集

自社の株を買った後は、

1. 買い戻した株式を消却する。（無効とする。）
2. 金庫株としてそのままにしておき、いずれ資金調達などの目的で売却する。

の２通りあります。

【自社株買いのメリットとデメリット】

＜メリット＞

1. 発行済み株式数が減るため、会社の利益総額が変わらなければ、1株当たり利益(EPS)が増えるので、企業価値が上がる＝株価が上がる可能性がある。
   （配当とともに株主還元の一つ）
2. 配当金の支払いが少なくて済む。（企業側のメリット）
3. 敵対的買収の防衛策（株価が上がって敵対企業が株を買いにくくなることと、市場に出回る株数の割合が少なくなるため）
4. ROE（株主資本利益率：ROE = 当期純利益 ÷ 自己資本×100（％））が上がる。
   自社株買いを行った場合、自己資金が減りますので、分母の「自己資本」が小さくなりROEが上がります。
5. 株価は「割安」というメッセージを送ることができる。
   自社の株が安い時に買った方が、購入資金が少なくて済みます。（企業側のメリット）

＜デメリット＞

1. 自己資金が減り、設備投資などの自社の成長に回せる資金が少なくなる。
2. 自己資本比率（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産） ×100）が下がる。

などがあります。

それでは、見ていきましょう！

自社株買いの概要

会社から発表された自己株式取得の概要は、表１のようになっています。

株数と金額の上限が設定されていますが、株価が上がれば、取得に必要な金額も大きくなりますので、予定の取得株数よりも少なくなることが多いです。

【自社株買いを行う理由】

• 同社は「TOHO VISION 2032 東宝グループ 経営戦略」において、自己株式の取得は、機動的に実施していくとの方針を掲げている。
• これに基づき、資本効率の向上及び株主への利益還元の充実を図るため。

としています。

自己株式の取得数量は、発行済み株式総数（自己株式を除く）の0.57%と自社株買いの数量としては少ない数量(※１)です。

※１ 一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

ただし、自己株式立会外買付取引（ToSTNeT-３）による買付を７／13(水)に、57万株、28.3億円分実施済みですので、

残りは43万株（上限）、31.7億円（上限）となっています。

直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は5,534百株、25日平均は3,490百株で、流動性は高い水準です（1,000百株を平均水準としています）。

どんな会社？

「健全な娯楽を広く大衆に提供すること」を使命として設立されて以来、

映画・演劇を中心に、幅広い層のお客様に夢や感動、喜びをもたらす数多くのエンタテインメント作品を届けている会社です。

直近では、「劇場版 呪術廻戦 ０」「名探偵コナン ハロウィンの花嫁」「シン・ウルトラマン」「映画ドラえもん のび太の宇宙小戦争 2021」など、

数々のヒット作品を生み出し、業績の好調に寄与しています。

事業の内容は、「映画事業」「演劇事業」「不動産事業」「その他事業」があり、

• 映画事業
  劇場用映画の製作・配給、映画興行、映画ソフトの製作・販売
• 演劇事業
  演劇の制作及び興行、芸能プロダクションの経営
• 不動産事業
  不動産の賃貸等、道路の維持管理・清掃・補修、不動産の保守・管理
• その他事業
  物販・飲食業、スポーツ施設の経営、その他

を行っています。

2022年２月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• 映画事業 63.4％
• 演劇事業 6.7%
• 不動産事業 28.8%
• その他 1.1%

となっており、「映画事業」が６割強を占めています。

直近の経営概況

【2023年２月期１Q（2022年３月～2022年５月）の経営成績】

（2022年７月12日発表）

表２の通り、会計基準が異なるので単純比較はできませんが、前年同期比 増収増益で、売上高は微増、利益面は３割～７割程度の増益で好調です。

2023年２月期通期の業績予想は、こちらも単純比較はできませんが、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は微減を見込んでおり、

その通期予想に対する進捗率は１Q終了時点で、売上高は１／４程度でまあまあ、利益面は４割程度で順調です。

【2023年２月期１Qの状況、経営成績の要因】

当１Q連結累計期間におけるわが国の経済は、持ち直しの動きがみられるものの新型コロナウイルス感染状況やウクライナ情勢の長期化などが懸念される中で、原材料価格の上昇など先行き不透明な状況が続いています。

このような情勢下にあって同社グループでは、新型コロナウイルス感染拡大防止に努めながら、各事業において柔軟かつ機動的な営業活動をおこないました。

東宝㈱の配給において「名探偵コナン ハロウィンの花嫁」「シン・ウルトラマン」等のヒット作品が業績に寄与しました。

これらの結果、表２の経営成績となりました。

また、新型コロナウイルス感染症の影響に伴う大規模施設に対する協力金等を「助成金収入」として特別利益に計上しています。

また、創立100周年に向けた「長期ビジョン 2032」と今後３カ年の具体的な施策である「中期経営計画 2025」とから構成される「TOHO VISION 2032 東宝グループ 経営戦略」を本年４月に策定し、

持続的な成長と中長期的な企業価値向上に取り組んでいます。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３の結果になりました。

「その他事業」以外は、前年同期比 増収増益で、

特に「演劇事業」は５割強の増収増益となっており好調です。

セグメント別の状況は以下です。

＜映画事業＞

映画営業事業において、『劇場版 呪術廻戦 0』の続映に加え、『名探偵コナン ハロウィンの花嫁』をはじめとする定番のシリーズアニメ作品や、

『シン・ウルトラマン』、『SING／シング：ネクストステージ』等のヒットがあり、収益認識会計基準の適用により減収となったものの、大幅な増益。

映画興行事業において、東京・関西圏の映画館の臨時休業があった前年同期に比べ事業環境が改善したことに加え、上記の東宝配給作品を中心としたヒットに恵まれたため、大幅な増収増益。

映像事業において、「呪術廻戦」 「僕のヒーローアカデミア」「SPY×FAMILY」等のTOHO animation作品が、パッケージ販売、商品化ライセンス、動画配信等の多面的展開により好調に推移したものの、

前年に『ウマ娘 プリティーダービー Season 2』のパッケージが大きなセールスを記録した反動で、前年同期比 減収減益。

映画事業全体では、上記の要因により前年同期比 増収増益。

＜演劇事業＞

公演の一部中止はあったものの、東宝創立90周年記念作品『千と千尋の神隠し』等が盛況に推移し、大幅な増収増益。

＜不動産事業＞

不動産賃貸事業において保有物件が堅調に稼働したことに加え、

道路事業が好調な成績を収めたことにより、全体では増収増益。

＜その他事業＞

東宝共榮企業㈱の「東宝調布スポーツパーク」やTOHOリテール㈱の劇場売店等において、様々な営業施策等を展開し、かつ採算性を勘案して営業活動を行った。

なお、TOHOリテール㈱は、2021年8月をもって直営飲食事業から撤退。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2023年２月期１Q末時点で78.7%と前期末(78.7%)から変わらずでした。

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2023年２月期１Q累計キャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※３）7,532百万円の収入
  • 営業活動によるCF 9,498百万円の収入（前期 16,191百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 1,966百万円の支出（前期 1,747百万円の支出）

　※３ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2022年２月期)１Q累計のフリーCF(14,444百万円の収入)から6,912百万円減少しています。

営業活動によるCFの主な内訳（億円）：

• 税金等調整前四半期純利益 172
• 売上債権の増減額（△は増加）△33.5
• 法人税等の支払額 △97.2

投資活動によるCFの主な内訳（億円）：

• 有価証券の取得による支出 △101
• 有価証券の売却による収入 128
• 有形固定資産の取得による支出 △45.1

【今期（2023年２月期通期）業績の見通し】

2022年４月12日付「2022年２月期 決算短信」において公表された内容に変更ありません。

株価指標と動向

【2022／７／13(水)終値時点の数値】

• 株価：5,270円
• 時価総額：9,828億円
• PER（株価収益率）：32.6倍

PERは、同業で時価総額が近い、松竹(9601) 24.7倍、東映(9605) 21.4倍、カドカワ(9468) 34.5倍と比較すると、高めの水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：2.35倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：1.33倍
• 年間配当金（予想）：40円（年２回 ８月 20円、２月 20円）、年間利回り：0.75%（配当性向 24.7%）

年利回りは0.75%で、東証プライムの単純平均 2.42%(７/12時点) と比較すると低い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり35～55円で推移しており、

特別配当分を除いた普通配当のみですと、2018年２月期は25円、2019年２月期以降は35円が続いており、安定しています。

配当性向は、2021年２月期は40％強と高いですが、他の年は20数%と安定しています。

この会社は、

財務体質の強化と将来の資金需要に備えた内部留保を勘案しつつ、株主に対する利益還元の充実を図るため、年間配当金35円を基本的な水準に置きながら、

業績が予想や目標を上回って推移した場合には、業績連動分として追加の配当を積極的に検討していく方針としています。

また、中間配当と期末配当の年２回の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、８月末と２月末の年２回、100株以上保有の株主は以下のものが進呈されます。

• 映画招待券 １枚（ムビチケが発売されている新作公開の映画鑑賞に利用可）
  （500株以上：３枚、1,000株以上：５枚、2,000株以上：10枚、3,000株以上：15枚、5,000株以上：18枚、10,000株以上：20枚）
• 演劇株主ご招待状（１公演：Ｓ席相当２席分）※10,000株以上保有が条件

100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,900円相当×年２回＝3,800円)で、利回りは1.48%になります。

こちらは、個人投資家にとってうれしい内容ですね。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、一昨年８月の安値(3,110円)から高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移し、昨年11月に高値(5,690円)をつけました。

しかしその後は調整し、現在は三角保合いで株価が収斂している状況です。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移していましたが、

今回の自社株買いと2023年２月期１Q決算発表の翌営業日(7/13)は、これを好感されて、窓を開けて出来高を伴い上昇し、前日比 305円高(+6.14%)と大幅高しました。

これで、６月につけた年初来高値を上抜いてきましたので、今後は、この高値をキープし上値追いをするのか、減速して元の値に戻っていくのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2023年２月期）１Qの業績は、「名探偵コナン ハロウィンの花嫁」「シン・ウルトラマン」等のヒット作品が業績に寄与し、
  会計基準が異なるので単純比較はできないが、前年同期比 増収増益で、売上高は微増、利益面は３割～７割程度の増益で好調。
• 今期の通期予想は、こちらも会計基準が異なるので単純比較はできないが、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は微減を見込んでいる。
• 通期業績予想に対する進捗率は、１Q終了時点で、売上高は１／４程度、利益面ともに４割程度で順調。

【株主還元】

• 配当利回りは0.75%で、東証プライムの単純平均 2.42%(７/12時点) と比較すると低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり35～55円で推移し、特別配当分を除いた普通配当のみで、2018年２月期は25円、2019年２月期以降は35円が続いており安定。
  配当性向は、2021年２月期は40％強と高いが、その他の年は20数%と安定。
• 会社の方針は、年間配当金35円を基本的な水準と定めており、安心できる。
• 株主優待があり、８月末と２月末の年２回、100株以上保有の株主は映画招待券が進呈され、
  100株保有の場合は、配当金＋株主優待(1,900円相当×年２回＝3,800円)で、利回りは1.48%になり、個人投資家にとってうれしい内容。

【流動性・自社株買い数量】

• 直近の出来高の５日平均は5,534百株、25日平均は3,490百株で、流動性は高い水準。
• 自社株買い数量は、発行済み株式総数（自己株式を除く）の0.57%と少ない数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、一昨年８月の安値(3,110円)から高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移し、昨年11月に高値(5,690円)をつけたが、
  その後は調整し、現在は三角保合いで株価が収斂している状況。
• 直近の株価は、高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移していたが、
  今回の自社株買いと今１Qの決算が好感され、翌営業日(7/13)は窓を開けて出来高を伴い買われ、前日比 305円高(+6.14%)と大幅高し、年初来高値を更新。
• 今後の株価は、この高値をキープし上値追いをするのか、減速して元の値に戻っていくのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。