【立会外分売は買いか？】かどや製油(2612)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証１部から食料品業種のかどや製油です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。（ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大5,000株まで購入できます。

早ければ２/16(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約3.4%と多めの数量※です。

※一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

同社は、昨年の11月に「新市場区分の上場維持基準の適合に向けた計画書」を作成しており、それによると「流通株式比率」は移行基準日(2021年６月末)時点で21.6%でしたので、

今回の立会外分売で約3.4%を流通させることで、スタンダード市場の上場維持基準の25%に到達する見込みです。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は186百株、25日平均は49百株で、流動性は低い水準です。

どんな会社？

ごま油、食品ごま等の製造販売をしている会社です。

同社グループは、「お客様に常に感謝の心を持ち、安心・安全かつ価値のあるゴマ製品を提供することで、健康でより豊かな食生活に貢献する。」という経営理念に基づき、

家庭用、加工食品の原料、外食産業の業務用など、様々な用途に応じたごまに関連する製品を展開しています。

報告セグメントは、「ごま油事業」と「食品ごま事業」があり、事業内容は

• ごま油事業
  家庭用及び業務用のごま油やごま油の副生成物である脱脂ごま等の製造および販売
• 食品ごま事業
  家庭用及び業務用のいりごまやねりごま等の製造および販売

です。

2021年３月期のセグメント別売上高構成比は、

• ごま油事業 75.3%
• 食品ごま事業 24.4%
• その他（仕入れ商品販売） 0.3%

となっており、「ごま油事業」の売上が３／４を占めています。

直近の経営概況

【2022年３月期３Q（2021年４月～2021年12月）の経営成績】（2022年２月８日発表）

2022年３月期３Q累計の業績は、前年同期比 増収増益で、売上高は微増ですが、利益面は１～３割程度の増益となっており好調です。

2022年３月期通期の業績は、今３Q決算発表と同時に上方修正し、前期比で売上高は微増、利益面は１～２割の増益を予想していて、

通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で売上高は３／４程度、利益面は９割以上進捗しており、さらに上ぶれそうな勢いです。

【2022年３月期３Qの状況、経営成績の要因】

食品業界は、外食産業において、休業や時間短縮営業、酒類の提供停止等の制限等が生じ、厳しい状況が続きましたが、その一方で、内食需要は底堅く推移しております。

また、食を提供するインフラの役割として、これまで以上に安心・安全を前提とした安定的な事業継続が求められています。

このような状況下、同社グループは、状況に応じた出張等の制限、工場見学の停止、テレワーク勤務の導入、従業員に対する検査への補助等、感染症拡大を防ぐ取組みを行う中で、厳格な生産管理体制のもと、安定的な製品供給の確保に注力しました。また、前期２月にごま油業界初の特定保健用食品である「健やかごま油」を発売し、新商品の認知や健康ニーズの獲得に向けて、テレビＣＭを展開する等、積極的な販促を進めています。
ごま油は、家庭用は、いわゆる「巣ごもり特需」がひと段落の状況となったことから、販売数量は前年同期に比べ減少しました。また、業務用及び輸出用は、外食産業向けの販売が回復傾向にあり、販売数量は前年同期に比べ増加しました。以上により、ごま油全体の販売数量は前年同期比104.9％、販売金額は前年同期比105.2％となりました。

食品ごまは、ねりごまの販売数量が前年同期比で減少する一方、食品ごまの販売数量が前年同期比で増加し、食品ごま全体の販売数量は前年同期比101.2％、販売金額は前年同期比99.2％となりました。
一方、コスト面は、売上原価は、原料払出価格の低下や袖ケ浦工場における償却進行に伴う減価償却費の減少等により、前年同期比99.8％となりました。また、販売費及び一般管理費は、「健やかごま油」の発売に伴うテレビＣＭ等の広告施策の実施等により、前年同期比113.8％となりました。

この結果、表２の経営成績になりました。

【セグメント別の業績】

セグメント別の売上高は、表３の結果になりました。

主力の「ごま油事業」は増収増益、「食品ごま事業」は微減ですが、減収減益の結果でした。

＜ごま油事業＞

家庭用は、ごま油業界初の特定保健用食品である新商品「健やかごま油」を前期２月に新発売し、テレビＣＭを展開する等、積極的な販促を実施しましたが、新型コロナウイルス感染症問題の影響による「巣ごもり特需」がひと段落したこと等により、販売数量は前年同期に比べ減少しました。

また、堅調にある内食需要に向けて、ＳＮＳを含むＷＥＢ施策を強化する等、環境に対応し、消費者とのコミュニケーションを重視した広告施策を展開しています。

業務用は、家庭用製品を取り扱う加工ユーザー向けの需要が堅調な中で、外食需要の回復、テイクアウト等の感染症問題下特有の需要増等もあり、業務用全体の販売数量は前年同期に比べ増加しています。
また、輸出用は、感染症問題を原因の発端とする海上輸送コンテナ不足の影響を受けつつも、ワクチン接種の普及等もあり、外食産業向けが需要増となり、販売数量は前年同期に比べ、増加しています。

一方、コスト面では、売上原価は、原料払出価格の低下や袖ケ浦工場の償却の進行に伴う減価償却費の減少等あったものの、販売数量の増加等により、前年同期に比べ増加しました。

また、販売費及び一般管理費は、新商品「健やかごま油」に対するテレビＣＭ等の広告宣伝費の使用等により、前年同期に比べ増加しました。

＜食品ごま事業＞

食品ごまは、家庭用で大手量販店向けの販売が堅調に推移した他、業務用についても外食需要の回復等がありました。

また、家庭用食品ごまに強みを持つ子会社であるカタギ食品の販売伸長も寄与し、食品ごまの販売数量は前年同期に比べ増加しました。

ねりごまは、総菜需要の減等により販売数量は減少しています。

以上により、食品ごま全体の販売数量は前年同期に比べ増加しましたが、販売構成の影響等により全体の販売価格が低下し、販売金額は前年同期に比べ減少しました。

一方、コスト面では、売上原価は、原料払出価格の低下等により、前年同期に比べ減少しました。また、販売費及び一般管理費は、販売経費の使用増等により、前年同期に比べ増加しました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2022年３月期３Q末時点で82.1%と前期末(80.1%)から2.0ポイント増加しました。

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞

2022年３月期３Qのキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額）※ 1,998百万円の収入
  • 営業活動によるCF 2,331百万円の収入（前年同期 458百万円の支出）
  • 投資活動によるCF 333百万円の支出（前年同期 752百万円の支出）

※フリー・キャッシュ・フロー：プラスの場合、会社が使える資金があることを意味し、マイナスの場合、会社が自由に使うことができる資金が少ないことを意味する。

前期(2021年３月期)３QのフリーCF(1,210百万円の支出)から3,208百万円改善しています。

これは主に、税金等調整前四半期利益が前期比で685百万円増加、棚卸資産の1,500百万円減少したことにより、営業活動によるCFの収入が増加し、

有形固定資産の取得による支出が453百万円減少により、投資活動によるCFの支出が減少したためです。

【今期（2022年３月期通期）の見通し】

2022年３月期３Q決算発表と同時に、通期業績見通しを上方修正しています。

通期業績予想は、表４のようになっています。

２Q決算発表時点の予想から、売上高は変更なしですが、利益面は３割弱増額修正しています。

修正の理由は、

今期は新型コロナウィルス感染症の問題が収束すると見込み、再び国内外に於ける積極的広告宣伝・販売促進活動を計画していましたが、

収束には程遠い状況が続き経済活動も制限された事から、多くの施策実施とそれに伴う支出を見送らざるを得ませんでした。

一方、年間を通じて堅調だった輸出需要、昨秋以降の外食産業向け需要の回復、飼料用穀物相場上昇に連動した脱脂ごまの価格上昇などにより、売上高は期初予想を達成出来る見込み。
各種拡販施策の抑制と併せて生産、物流分野に於ける効率化プロジェクトの推進等の経営努力の結果、各段階利益において期初予想を上回ると見込まれる事から通期の業績予想を修正するものです。

また、期末の一括配当金は、単体の当期純利益の40%を目処として業績に連動させた配当を実施する方針から、

業績の上方修正に伴い、年間 80円予想から20円増配し、100円に修正されました。こちらはうれしい内容ですね！

株価指標と動向

【2022／２／10(木)終値時点の数値】

• 株価：3,910円
• 時価総額：368億円
• PER（株価収益率）：18.0倍

PERは、同業で時価総額が近い、日清オイリオ(2602) 12.5倍、昭和産業(2004) 15.5倍、Ｊ－オイルミルズ(2613) 17.1倍と比較すると、高めの水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：1.19倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：0.15倍
• 年間配当金（予想）：100円（年１回 ３月）、年間利回り：2.6％（配当性向 35.8%）

年利回りは2.6%で、東証１部の単純平均2.12%(２/10時点) と比較すると高い水準です。

表５のように、直近５年間の配当金は業績によって変動があり、85～150円で推移しています。

配当性向は、40％前後で安定しています。

この会社は、

株主への利益還元を経営の重点政策の一つとして位置づけ、利益配分については、単体の当期純利益の40%を目処として業績に連動させた配当を採用しています。

ただし、業績にかかわらず１株当たり20円以上の配当を行えるよう努力するとのことです。

また、期末配当の年１回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、３月末に100株以上保有の株主に、自社製品の特製「ごま製品詰合せセット」1,500円相当（1,000株以上は3,500円相当）が贈呈されます。

100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,500円相当)の年利回りは2.9%になります。

こちらはうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値(3,100円)をつけた後は、右肩上がりの上昇を続け、昨年３月に高値(4,545円)をつけました。

しかし、その後は調整し、3,900～4,300円のレンジで推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、昨年12月初めに高値(4,160円)をつけた後は、調整しており、

今３Qの決算と通期業績の上方修正、そして立会外分売発表後の翌営業日(2/9)には、立会外分売の短期的な需給悪化懸念が上回ったのか、大きな陽線をつけたのですが、結局前日比 120円安(-3.0%)で終了しました。

今後は、節目の3,800円程度で下げ止まり上昇に転じていくのか、さらに下抜けするのか要注目です。

まとめ

【業績】

• 2022年３月期３Q累計の業績は、前年同期比 増収増益で、売上高は微増、利益面は１～３割程度の増益となっており好調。
• 2022年３月期通期予想は、今３Q決算発表と同時に、各種拡販施策の抑制と併せて生産、物流分野における効率化プロジェクトの推進等の経営努力の結果、利益面は当初予想を上回る見込みとなり上方修正し、前期比で売上高は微増、利益面は１～２割の増益を予想。
• 上方修正後の2022年３月期通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高は３／４程度、利益面は９割以上進捗しており、さらに上ぶれそうな勢い。

【株主還元】

• 配当金は業績の上方修正に合わせて年間 80円予想から20円増配され、100円に修正された。
• 配当金の年利回りは2.6%で、東証１部の単純平均2.12%(２/10時点) と比較すると高い水準。
• 株主優待があり、３月末に100株以上保有の株主に、自社製品の特製「ごま製品詰合せセット」1,500円相当（1,000株以上は3,500円相当）が贈呈される。
  100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,500円相当)の年利回りは2.9%となる。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は186百株、25日平均は49百株で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約3.4%と多めの数量。
• 今回の立会外分売で約3.4%を市場に流通させることで、今年４月からの東証新市場のスタンダード市場の上場維持基準の25%に到達する見込み。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値(3,100円)をつけた後は、右肩上がりの上昇を続け、昨年３月に高値(4,545円)をつけたが、その後は調整し、3,900～4,300円のレンジで推移。
• 直近の株価は、昨年12月初めに高値(4,160円)をつけた後は調整しており、今３Qの決算発表と通期業績の上方修正、そして立会外分売発表後の翌営業日(2/9)には、立会外分売の短期的な需給悪化懸念が上回ったのか、大きな陽線をつけたのですが、結局前日比 120円安(-3.0%)で終了しました。
• 今後の株価は、節目の3,800円程度で下げ止まり上昇に転じていくのか、さらに下抜けするのか要注目です。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。