【上方修正は買いか？】川西倉庫(9322)

直近で今期業績予想の上方修正を発表した銘柄に関して、この発表のタイミングで株を買った場合、利益を得ることができるのか？

足元の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードから倉庫・運輸関連業種の川西倉庫です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

「上方修正」とは？

企業が決算において以前掲げていた予想利益などの数字を引き上げることを指します。

売り上げ増加や環境改善など、想定していなかった要因によって従来予想以上の達成が見込まれるときに発表されます。

ＳＭＢＣ日興証券HPより

特に利益面が上方修正されると、１株当たり利益(EPS)が上昇する可能性が高くなりますので、

株主還元の方針で、配当性向を定めている会社は、配当性向が一定の場合、EPSが上昇すると１株あたりの配当金も高くなり、投資家が直接恩恵を受けることになります。

例えば、配当性向を30%と定めている会社が、当初の配当金予想は年間１株あたり30円（EPS=100円）だったとします。

この会社が、業績が好調なため上方修正をして、EPS予想が50%増額され、150円に修正されたとしましょう。

そうなった場合、配当金は配当性向30%と定めていますので、配当金も30円から45円(=150×0.3)と15円増額となり、配当金も1.5倍に増額されることになります。

また、配当金等のインカムゲインだけではなく、キャピタルゲイン（売買益）も得られる可能性は大です。

なぜかというと、上方修正を発表した会社の株は、業績が予想していた以上に良くなったため、株を買いたい投資家が増えますので、株価上昇の大きな要因になるわけです。

ただ時より、会社発表の上方修正後の経営数値がコンセンサス予想（マーケットにおいて支配的になっている予想（数値等））を下回る場合は、「失望売り」といわれ、大きく売り込まれ株価が下落するケースがありますので注意が必要です。

それでは、見ていきましょう！

上方修正の概要

2023年３月期１Q決算発表(2022年８月８日)と同時に、2023年３月期２Q累計の業績予想の上方修正をしています。

2023年３月期２Q累計の業績予想は表１です。

当初予想と比べ、売上高は２割弱、利益面は２倍程度の増額修正をしています。

修正の理由は、

• 国内物流事業において貨物の取扱高が当初予想より上回って推移しており、倉庫業務、港湾運送業務及び運送業務の各業務が堅調に推移している。
• 国際物流事業においても取扱高が当初予想より上回っており、海上運賃の上昇や円安の寄与もあり営業収益は当初予想より上回ると予想
• 営業利益においても営業収益の増加に加え前期新設した倉庫の不動産取得税の発生が当初見込みより遅れたこともあり、当初予想を上回ると予想
• 経常利益及び親会社株主に帰属する当期純利益についても当初予想を上回ると予想

としています。

また、配当金予想に関しても、期末配当は変更ありませんが、中間配当は当初予定の１株当たり２円増額し９円としています。

こちらは株主にとってうれしい内容ですね！

なお、今期通期予想は、２Qでの予想が当初予想から大きく乖離していることもあり、現時点において合理的な業績予想の算出が困難なため、一旦未定とし、

業績予想の開示が可能となった時点で速やかに公表するとしています。

どんな会社？

1918年設立以来、物流業の老舗として国内主要貿易港を中心に普通倉庫･冷蔵倉庫を展開し、

港湾運送から保管、通関、流通加工、輸配送まで、生産と消費を効率よく結びつける一貫した総合物流サービスを提供している会社です。

事業セグメントは、「国内物流事業」「国際物流事業」「その他」があり、それぞれ、

• 国内物流事業
  国内で倉庫業を中心とした貨物の保管・荷役業務、港湾運送業務及び貨物運送取扱業務等
• 国際物流事業
  国際複合一貫輸送業務(NVOCC)を中心とした海外輸送業務、海外との輸出入貨物業務及び海外での倉庫事業
• その他
  太陽光発電による売電事業、不動産事業及び物流の販売事業等

を行っています。

2022年３月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• 国内物流事業 78.3%
• 国際物流事業 20.2%
• その他 1.5%

となっており、「国内物流事業」が８割弱を占めています。

直近の経営概況

【2023年３月期１Q（2022年４月～2022年６月）の経営成績】

（2022年８月８日発表）

表２の通り、前年同期比 増収増益で、営業収益は３割弱の増収、利益面は７割弱～８割強の増益で好調な結果でした。

2023年３月期通期の業績予想は、前期通期決算発表時の数値ですが、前期比 増収減益で、営業収益は微増、利益面は１割前後の減益を見込んでおり、

その通期予想に対する進捗率は１Q終了時点で、営業収益は１／４程度でまあまあですが、利益面は既に６割まで到達しており、通期予想も上方修正されることは確実と見られます。

【2023年３月期１Qの状況、経営成績の要因】

当１Q連結累計期間におけるわが国経済は、経済社会活動が正常化に進む中で、各種政策の効果もあり、景気に持ち直しの動きが見られました。

一方で、ウクライナ情勢の長期化や、原油高、円安の一段の進行など、今後も不透明な状況が続くものと予想しています。

このような状況のもと同社グループは、2024年度を最終年度とする中期経営計画『Vision2024物流イノベーションへの挑戦』で掲げる、

• 物流センターの機能拡充や運送部門強化
• 海外物流業務の強化による既存事業の拡大・強化
• 次世代型物流倉庫の建設や基幹システム再構築の検討

など、成長に向けた取組と戦略的投資の調査研究に取り組んでいます。

その結果、当１Q連結累計期間は、国内物流事業では、前期の下期から回復基調であった貨物の荷動きが依然として好調に推移し、倉庫への入出庫、保管高も前年同期を上回り、

国際物流事業においても海上運賃が引き続き高水準で推移したほか、貨物の取扱いも好調に推移したことにより、

営業収益は前年同期を上回る結果となりました。

営業利益、経常利益及び親会社株主に帰属する四半期純利益についても前年同期を上回り、

その結果、当１Q連結累計期間の営業収益は前年同期比27.5％増、営業利益は同78.9％増、経常利益は同69.1％増、親会社株主に帰属する四半期純利益は同85.8％増となりました。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３の結果になりました。

どのセグメントも増収増益で、

特に「国際物流事業」は営業収益は前年同期比 ２倍、セグメント利益は3.5倍と好調でした。

セグメント別の状況は以下です。

＜国内物流事業＞

貨物の取り扱いが堅調に推移し、倉庫業務は入出庫高、保管高とも前年同期を上回った。

神戸港での港湾運送取扱業務及び運送業務についても堅調に推移し、営業収益、セグメント利益ともに前年同期を上回った。

＜国際物流事業＞

輸出入貨物の増加、海上運賃マーケットの影響、海外子会社の業績も堅調に推移したことにより営業収益およびセグメント利益は前年同期を上回った。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2023年３月期１Q末時点で48.3%と前期末(47.8%)から0.5ポイント増加しています。

これは主に、短期借入金が674百万円増加し流動負債が増加しましたが、

利益剰余金が262百万増加し株主資本が増加したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

株価指標と動向

【2022／８／８(月)終値時点の数値】

• 株価：1,121円
• 時価総額：92.5億円
• PER（株価収益率）：17.8倍

PERは、同業で時価総額が近い、東陽倉庫(9306) 10.5倍、ケイヒン(9312) 4.4倍、丸八倉庫(9313) 9.5倍と比較すると、高い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.48倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：0.21倍
• 年間配当金（予想）：16円（年２回 ９月 ９円、３月 ７円）、年間利回り：1.42%（配当性向 25.7%）

年利回りは1.42%で、東証プライムの単純平均 2.32%(８/５時点) と比較すると低い水準です。

ただ、２Q累計業績の上方修正をしており、それに伴い通期業績も上方修正する可能性が大です。

したがって、EPS（１株当たりの利益）が上昇する見込みですので、期末配当も増額の可能性大です。

表４のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり12～16円で推移しており、ほぼ一定です。

配当性向は、20%～40％弱で推移しています。

この会社は、

主として輸入貨物を取り扱う倉庫業を中心とする公共性の高い業種であり、

長期にわたり安定的な経営基盤の確保に努めるとともに、株主に対する利益還元を経営の最重要政策の一つとして位置付けており、

経営成績に裏付けられた成果の配分を行うことを基本方針としています。

また、中間配当と期末配当の年２回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、９月末と３月末の年２回、100株以上保有の株主は500円相当のクオカードが進呈されます。

（３年以上継続保有の場合：1,500円相当、５年以上：2,000円相当）

３年未満保有で100株保有の場合の、配当金＋株主優待(500円×年２回＝1,000円相当)で利回りは2.31%となります。

こちらはうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、昨年９月に急騰し高値(1,554円)をつけた後は調整し、

高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、６月初旬に高値(1,185円)をつけた後は、下落トレンドで推移し、７月下旬に安値(1,033円)をつけました。

しかし、今回の今２Q業績上方修正と今１Q決算が、8/8のザラバ（取引時間中）に発表され、これを好感され出来高を伴い急騰。

これで、年初来高値を更新し、前日比 80円高(+7.68%)で終了しています。

今後は、この高値をキープし、再び６月につけた高値(1,185円)を上抜けてくるのか、発表前の元の値に戻っていくのか要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2023年３月期）１Qの業績は、主力の国内物流事業や海外物流事業において、貨物の取扱高が好調に推移し、
  前年同期比 増収増益で、営業収益は３割弱の増収、利益面は７割弱～８割強の増益で好調な結果。
• 今期の通期予想は、今１Q決算発表と同時に２Q業績は上方修正しているが、通期業績は精査中として当初予想のままで、
  前期比 増収減益で、営業収益は微増、利益面は１割前後の減益を見込んでいる。
• その通期予想に対する進捗率は、１Q終了時点で、営業収益は１／４程度でまあまあだが、利益面は既に６割まで到達しており、通期予想も上方修正されることは確実な情勢。

【上方修正のインパクト】

• 今期２Q累計の業績予想を、期初の当初予想と比べ、売上高は２割弱、利益面は２倍程度の増額修正をし、インパクトは相当強い。
• ただ、今期の通期予想は上方修正していない（精査中）というところは、少し気になる。

【株主還元】

• 配当利回りは1.42%で、東証プライムの単純平均 2.32%(８/５時点) と比較すると低い水準。
  中間配当は、当初予想から１株当たり２円増額したが、期末配当は据え置いているため、今後、期末配当が増額される可能性大。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり12～16円で推移しておりほぼ一定。
  配当性向は、20%～40％弱で推移しており安定感がある。
• 株主優待があり、９月末と３月末の年２回、100株以上保有の株主は500円相当のクオカードが進呈される。
  （３年以上継続保有の場合：1,500円相当、５年以上：2,000円相当）
  ３年未満保有で100株保有の場合の、配当金＋株主優待(500円×年２回＝1,000円相当)で利回りは2.31%になる。

【流動性】

• 直近の出来高の５日平均は339百株、25日平均は125百株で、流動性は低い水準。（1,000百株を平均水準とした。）

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、昨年９月に急騰し高値(1,554円)をつけた後は調整し、高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移。
• 直近の株価は、６月初旬に高値(1,185円)をつけた後は、下落トレンドで推移し、７月下旬に安値(1,033円)をつけた。
  しかし、今回の今２Q業績上方修正と今１Q決算が、8/8のザラバ中に発表され、それを好感され出来高を伴い急騰。
  この急騰で、年初来高値を更新し、前日比 80円高(+7.68%)で終了。
• 今後の株価は、この高値をキープし、再び６月につけた高値(1,185円)を上抜けてくるのか、発表前の元の値に戻っていくのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。