【立会外分売は買いか？】滝沢ハム(2293)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証ジャスダックから食料品業種の滝沢ハムです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。（ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大1,000株まで購入できます。

早ければ11/24(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売数量は、発行済み株式総数の約2.0%とほどほどの数量※です。

※一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は４百株、25日平均は３百株で、流動性は低い水準です。

どんな会社？

「より良い食品を通じて食文化の向上と健康増進に貢献する」という経営理念のもと、主に食肉加工品（ハム・ソーセージ等）の製造及び販売をしている会社です。

その他にも、和牛及び国産牛の肥育、牛肉・豚肉の加工、食肉全般（国内、海外）の販売、ミートショップ（直売所）の展開などをしています。

2021年３月期の事業部門別の売上高構成比は、

• 食肉加工品 41.0%
• 惣菜その他加工品 16.1%
• 食肉 42.5%
• その他 0.4%

となっており、食肉加工品と食肉の売上がぞれぞれ４割を占めています。

直近の経営概況

【2022年３月期２Q（2021年４月～2021年９月）の経営成績】（2021年11月11日発表）

2022年３月期２Qの業績は、前年同期比で売上高は会計基準が異なるため単純比較はできませんが、微減で、利益面は営業利益は２倍以上、純利益は３倍以上となっており好調です。

通期予想に対する進捗率は、売上高は計画通りですが、利益面は遅れており、特に営業利益は２Q終了時点で10%程度しか到達しておらず、懸念材料です。

【2022年３月期２Qの状況、経営成績の要因】

食品業界は、複数の地域における緊急事態宣言やまん延防止等重点措置の期間延長から消費マインドの低下が続いており、また、原材料費等の高騰によりコストが上昇するなど、依然として厳しい事業環境となっています。

このような状況の中で、同社グループは生活を支える重要な社会基盤の一部としての役割を果たすため、

• 感染予防対策の徹底と安全安心な商品の安定供給
• 集中生産による生産性の向上、品質の安定
• ライフスタイルの変化で生じた簡便調理、時短調理への需要に対応できる商品の開発、内食需要に合わせた商品の販売強化

を図ってきました。

この結果、２Q累計の売上高は、業務提携先との協業やコンビニエンスストアへの売上が堅調に推移しました。

損益面につきましては、原材料価格の上昇や燃料費の高騰がありましたが、コスト削減に努めました。

これらの結果が、表２の経営成績の数値です。

なお、前提として、

「収益認識に関する会計基準」等を１Q会計期間の期首から適用しており、当２Q累計期間における売上高は、前２Q累計期間と比較して大きく減少しています。

【事業部門別の業績】

事業部門別の売上高は、表３の結果になりました。

主力の「食肉加工品」と「食肉」は減収、「惣菜その他加工品」と「その他」は増収の結果となっています。

事業部門ごとの状況は、以下のようになっています。

＜食品加工部門＞

ハム・ソーセージ等の売上が増加いたしました。この結果、この部門の売上高は59億60百万円（前年同期は60億65百万円）となりました。なお、収益認識会計基準等の適用により、売上高は１億57百万円減少しています。

＜惣菜その他加工品部門＞

ハンバーグ類の売上が好調に推移しました。この結果、この部門の売上高は25億59百万円（前年同期は23億39百万円）となりました。なお、収益認識会計基準等の適用により、売上高は71百万円減少しています。

＜食肉部門＞

国産牛肉の売上は増加しましたが、国産豚肉や輸入ポークの売上が減少しました。この結果、この部門の売上高は60億６百万円（前年同期は64億９百万円）となりました。なお、収益認識会計基準等の適用により、売上高は２億５百万円減少しております。

＜その他部門＞

緊急事態宣言等の影響がありましたが、外食部門等の売上高は58百万円（前年同期は50百万円）となりました。なお、収益認識会計基準等の適用による影響はありません。

【財政面の状況】

自己資本比率は、2022年３月期２Q末時点で27.8%と前期末(27.4%)から0.4ポイント増加しました。

自己資本比率の数値としてはぎりぎり問題ないレベルです。（目安として、20%以上を安全圏内としています。）

また、2022年３月期２Q累計のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況は、営業活動によるCF 246百万円の収入、投資活動によるCF 132百万円の支出の結果、営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計したフリーCF※は114百万円のプラスとなりました。

※フリー・キャッシュ・フロー：プラスの場合、会社が使える資金があることを意味し、マイナスの場合、会社が自由に使うことができる資金が少ないことを意味する。

前期(2021年３月期)２QのフリーCF(プラス178百万円)から64百万円減少しています。

これは主に、有形固定資産の取得による支出が前年同期比で90百万円増加したことにより、投資CFの支出が増加したことが要因です。

【今期（2022年３月期）の見通し】

2022年３月期２Q決算発表に先立ち、2022年３月期２Q累計の業績予想を修正しています。

業績予想は、表４のようになっています。

売上高を微増、利益面は営業利益は減額していますが、経常利益、純利益は増額しています。

修正の理由は、

２Q累計期間は、売上高は当初予想を達成する見込みですが、営業利益は、連結子会社において新型コロナウイルス感染症による外食業界への影響から当初予想を下回る見込みです。

経常利益は連結子会社においてコロナ関連助成金等の収入があり、当初予想を達成する見込み。親会社株主に帰属する四半期純利益は投資有価証券売却益の計上もあり当初予想を上回る見込みです。

なお、通期の業績予想は、今後の業績動向を踏まえ、業績予想を見直す必要が生じた場合には速やかに開示するということですが、

上述したように、２Q累計の進捗率は通期予想に対し、特に営業利益は１割しか達していないということで、下方修正が懸念されるところです。

株価指標

【11／19(金)終値時点の数値】

• 株価：3,060円
• 時価総額：64.3億円
• PER：34.9倍

PERは、同業で時価総額が近い、林兼産業(2286) 9.8倍、福留ハム(2291) 424倍、石井食品(2984) ０倍と比較すると、中間的な水準です。

• PBR：1.68倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（予想）：20円（年１回 ３月）、年間利回り：0.7%（配当性向 22.8%）

配当は年利回り 0.7%で、東証ジャスダックの単純平均1.67%(11/19時点) と比較すると低い水準です。

表５のように、直近５年間の配当金は、2020年３月期以外は15～30円の間で推移しています。

配当性向は数%～55％と幅があります。

この会社は、

株主に対し安定的に利益還元することを最も重要な課題として位置付けています。

一方で、財務体質の強化、会社成長のための内部保留の充実等の重要性も考え、総合的に勘案した上で決定することを基本としています。

剰余金の配当は、期末配当の年１回を基本的な方針としています。

【株主優待】

この会社は、株主優待制度があり、３月末の100株以上保有の株主に、2,500円相当（200株以上は5,000円相当）の自社製品（食肉加工品詰合せ）が贈呈されます。こちらはうれしいですね！

100株保有の場合、配当金＋株主優待(2,500円相当)の年利回りは1.5%になります。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

株価は、昨年のコロナショック時の安値(2,751円)から上昇基調で、今年の３月末の高値(3,330円)まで上げました。

その後は、３月末の株主優待の権利落ち日に大きく下げましたが、その後は少しづつ値を戻して上昇トレンドで推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、この立会外分売と2022年３月期２Q決算発表まで、緩やかながら上昇トレンドで推移していましたが、発表を受けて下落に転じてきています。

出来高が少なく、読みにくいところもありますが、75日移動平均線（青線）で下げ止まってきていますので、今後はこの下値支持線に支えられ上昇していくのかがポイントです。

まとめ

【業績】

• 2022年３月期２Qの業績は、前年同期比で売上高は会計基準が異なるため単純比較はできないが微減で、利益面は営業利益は２倍以上、純利益は３倍以上となっており好調。
• しかしながら、2022年３月期２Qの当初計画より、売上高は微増だが、営業利益は、連結子会社において新型コロナウイルス感染症による外食業界への影響から当初予想を下回った。
• 通期予想に対する進捗率は、売上高は計画通りだが、利益面は遅れており、特に営業利益は２Q終了時点で10%弱にしか到達しておらず、下方修正の懸念材料である。

【株主還元】

• 配当は年利回り 0.7%(11/19時点)で、東証ジャスダックの単純平均1.67%(11/19時点) と比較すると低い水準。
• 株主優待制度があり、100株保有で３月末に、2,500円相当の自社製品（食肉加工品詰合せ）がいただける。

【流動性】

• 直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は４百株、25日平均は３百株で、流動性は極端に低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約2.0%とほどほどの数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、昨年のコロナショック時の安値(2,751円)から上昇基調で、今年の３月末の高値(3,330円)まで上げ、３月末の株主優待の権利落ち日に大きく下げたが、その後は少しづつ値を戻して上昇トレンドで推移。
• 直近の株価は、この立会外分売と2022年３月期２Q決算発表まで、緩やかながら上昇トレンドで推移していたが、発表を受けて下落に転じてきている。しかしながら、75日移動平均線で下げ止まってきており、今後はこの下値支持線に支えられ上昇していくのかがポイントです。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。