【立会外分売は買いか？】アイビス(9343)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースからサービス業種のアイビスです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大10,000株まで購入できます。

２/18(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

【立会外分売実施の目的】

• 株主から一定数量の売却意向があり、検討した結果、同社株式の分布状況の改善及び流動性の向上、並びに流通株式比率の向上を図るため。

としています。

また、今回の分売数量は、発行済み株式総数の約3.25%と多い数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は1,231百株、25日平均は577百株（２/12時点）で、流動性はやや低い水準です。

そして、今回の分売数量(6,000百株)は、１日の出来高(25日平均：577百株)の約10.4倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

【過去の立会外分売結果】

ご参考までに、この会社は2024年２月にも立会外分売を実施しており、その時の、分売値段と分売日以降の株価の動きは、表２のようになっています。

（※売買手数料は考慮していません。）

分売値段で購入し、分売日の寄付や大引、分売日１週間後の寄付で売却した場合の騰落率は+1.9～+13.3%の結果でした。

その時の地合いの良し悪しも影響してくるとは思いますが、ご参考まで。

どんな会社？

「モバイル無双で世界中に“ワォ！”を創り続ける」をミッションとし、

iPhone、iPad、スマートフォン等、モバイルアプリの研究及び開発、販売、運営や、Webアプリケーションの研究及び開発、販売、運営を行っている会社です。

事業セグメントは、「モバイルセグメント」「ソリューションセグメント」「AI歌声合成セグメント」の３つがあり、それぞれ以下の内容となっています。

• モバイルセグメント
  モバイルペイントアプリ「ibisPaint」の開発／運営を中心に行っている、収益性を重視した自社製品のセグメント
• ソリューションセグメント
  国内企業向けにWebアプリケーションの受託開発事業、IT技術者派遣事業
• AI歌声合成セグメント
  AI歌声合成アプリ「VoiSonaの開発／運営」中心に行っている、名工大発ベンチャー

2025年12月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• モバイルセグメント 56.5%
• ソリューションセグメント 41.1%
• AI歌声合成セグメント 2.4%

となっており、「モバイルセグメント」が６割弱、「ソリューションセグメント」が４割強を占めています。

直近の経営概況

【2025年12月期通期（2025年１月～12月）の経営成績】

（2026年２月10日発表：日本基準（連結））

表２のように、2025年12月期から連結決算に移行しているため単純比較はできませんが、前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は微増で着地しました。

今期（2026年12月期）通期の業績は、前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は１割強増を予想しています。

【2025年12月期の状況、経営成績の要因】

同社は、高成長事業として収益性を重視した自社製品セグメントであるモバイル事業、安定成長事業として創業来高い評価を受けているセグメントであるソリューション事業の２つの既存事業に加え、

新成長事業として2025年４月より世界最先端の音声関連技術の普及を目指す名工大発ベンチャーのセグメントであるAI歌声合成事業を３つ目の報告セグメントとし、いずれも積極的な事業展開を行いました。

「モバイルセグメント」では、モバイルペイントアプリ「ibisPaint（アイビスペイント）」シリーズの開発・運営を中心に事業を展開しました。

「ibisPaint」は、世界200以上の国と地域で利用されており、デジタルイラストを描くユーザー向けに、トレンドを取り入れた新機能やサービスの提供に注力しました。

またサブスクリプション課金などによるマネタイズの強化にも取り組み、収益の持続的な成長を図りました。

「ソリューションセグメント」では、スマートフォンやタブレットなどのインターネット端末向けのアプリケーション開発支援を行いました。

企業のDX化など、情報技術活用に対する社会的ニーズの高まりを背景に、需要が拡大するITエンジニアの採用・育成を継続し、法人顧客に向けた提案型の営業活動を強化しました。

また、本セグメントでは2025年11月21日付でノーコードシステム開発事業を展開する株式会社ゼロイチスタートを完全子会社化し、今後の事業基盤強化に向けた取り組みを進めました。

「AI歌声合成セグメント」では、音楽制作市場における幅広い層のクリエイターを対象に、AI歌声合成アプリ「VoiSona（ボイソナ）」を中心としたプロダクト戦略を展開しました。

国内外の著名アーティストによるボイスライブラリの充実、モバイル領域への展開、そしてサブスクリプション型の安定収益モデルの構築に取り組みました。

以上の結果、当連結会計年度の経営成績は、表３の数値の前期比 増収増益となりました。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表４です。

主力の「モバイルセグメント」は前期比 増収増益、

「ソリューションセグメント」は増収減益でした。

各セグメントの状況は以下です。

＜モバイルセグメント＞

主力製品の「ibisPaint」についてはシリーズ累計のダウンロード数を積み重ね、2025年９月10日に大台の５億ダウンロードを達成し、2025年12月末日時点では５億2052万ダウンロードとなりました。

アプリの継続的な改善（Ver.12.2.13～Ver.13.1.17）や、YouTubeでのお絵描き講座の動画投稿、季節やトレンドに合わせた素材コンテストの開催（第45～48回）、及び豊富な無料素材の追加など、

常にユーザーの創作活動を後押しする取り組みを積極的に行いました。

さらに、教育機関向け商品「ibisPaint Edu」については、４月に新たに「ibisPaint Edu for Android」を追加し、iOSとAndroid両環境への対応を実現しました。

この対応により、教育機関への導入件数は着実に増加しており、学校配布端末からの使用を通じて、生徒が将来有料会員になることを見据えた環境を整えました。

＜ソリューションセグメント＞

生成AIやCopilotなどの活用が進む中、企業のアプリケーション開発における効率化や生産性向上への関心は引き続き高水準で、同社に対する開発支援のニーズも堅調に推移しました。

特にエンドユーザーとの直接取引による受託開発案件の獲得が進展しています。

加えて、2025年11月には、ソリューションセグメントとのシナジー効果を目的として、株式会社ゼロイチスタートを完全子会社化しました。

今後は、同社が有する事業コンサルティングの知見、ノーコード開発の運用経験及びSEOノウハウを活用し、グループ一体での事業展開に取り組んでいく方針です。

＜AI歌声合成セグメント＞

VoiSona事業（BtoC向け）と受託開発事業（BtoB向け）を推進し、AI音声合成技術を活用した事業活動を行いました。

VoiSona事業では、６種のソングボイスライブラリ（うち２種は中国語）、及び３種のトークボイスライブラリ（うち１種は英語）を新たにリリースし、売上が増加しました。

受託開発事業では、継続的なライセンス提供により安定した売上を確保し、音声合成及び歌声合成のマルチタスクモデルに関する先進的な研究開発を行いました。

両事業とも新規顧客の獲得を目指して、マーケティング及び営業活動を強化しています。

以上の結果、売上高は118百万円となり、VoiSona事業は92.9百万円、受託開発事業は26.0百万円となりました。

また、技術関連資産償却額及びのれん償却額は45.3百万円を計上し、セグメント損失は△62.1百万円となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2025年12月期末時点で67.8%と前期末(65.4%)から2.4ポイント増加しています。

主な負債と純資産の、前期末比の増減は以下となっています。（単位：百万円）

• 負債 +217
  • 流動負債 +117
    （内訳）契約負債 +156、未払金 △34.7、未払法人税等 △56.3
  • 固定負債 +99.6
    （内訳）繰延税金負債 +65.2、長期借入金 +20.6
• 純資産 +769
  • 株主資本 +744
    （内訳）利益剰余金 +702
  • 新株予約権 +24.7

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2025年12月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※３）16.1百万円の支出
  • 営業活動によるCF 961百万円の収入（前期 1,202百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 977百万円の支出（前期 144百万円の支出）

　※３ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2024年12月期)通期のフリーCF(1,057百万円の収入)から1,073百万円減少しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税金等調整前当期純利益 1,218
• 売上債権及び契約資産の増減額（△は増加） △118
• 契約負債の増減額（△は減少） 142

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 無形固定資産の取得による支出 △165
• 連結の範囲の変更を伴う子会社株式の取得による支出 △772
• その他 △40.1

【今期（2026年12月期）業績の見通し】

＜全体環境の見通し＞

• 為替変動、エネルギー・原材料価格の高止まりによる物価上昇
• 米国の通商政策、中国経済の減速、地政学リスクの長期化 → 景気の先行きは不透明と想定。

その中で、同社は 3つのセグメントすべてで売上成長を目指しつつ、営業利益の額と率を重視する方針を維持しています。

＜セグメント別の見通し＞

（モバイルセグメント（ibisPaint））

• 売上高：3,084百万円（前年比 +9.0%）を保守的に見積もり ※為替レートは TTB140円で慎重に設定
• サブスク売上：1,731百万円（前年比 +44.1%） → サブスク比率が広告を上回り、安定収益化を強化
• 広告売上：1,151百万円（前年比 −14.7%） → eCPM（※４）低下を織り込み慎重に予測
• セグメント利益：1,618百万円（前年比 +7.8%）
• M&A調査は2026年2Q以降に再開予定

※４：eCPM（effective Cost Per Mille）

広告が1000回表示されるごとに得られる収益額を表す指標で、広告業界において広く利用されている。

「SPIDER AF」Webサイトより

＜ソリューションセグメント＞

• 売上高：2,196百万円（前年比 +6.8%） → 受託開発の比率を増やすが、待機工数リスクを慎重に考慮
• セグメント利益：289百万円（前年比 +8.7%）
• M&Aは継続調査し、事業拡大を追求

＜AI歌声合成セグメント（VoiSona）＞

• 売上高：174百万円
• セグメント利益：−55百万円 → 技術資産償却・のれん償却を織り込み
• 黒字化見通し：
  • 営業利益ベース：3年以内
  • 償却費込みのセグメント利益：5年以内

＜会社全体の業績予想（2026年12月期）＞

• 売上高：5,454百万円（前年比 +9.0%）
• 営業利益：1,355百万円（前年比 +12.8%）
• 経常利益：1,362百万円（前年比 +12.1%）
• 親会社株主に帰属する当期純利益：940百万円（前年比 +10.8%）

株価指標と動向

【2026／２／12(木)終値時点の数値】

• 株価：668円
• 時価総額：123億円
• PER（株価収益率（予想））：13.0倍

PERは、同業で時価総額が近い、セルシス(3663) 30.1倍、ＡＭＡＺＩＡ(4424) ０倍、東京通信グループ(7359) 18.9倍と比較すると、低い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：4.33倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（予想）：12円（年１回 12月）、利回り：1.79%（配当性向 23.4%）

配当利回りは1.79%で、東証グロースの単純平均 0.87%(２/10時点) と比較すると高い水準です。

表５のように、直近５年間の配当金は、１株当たり０～10円で推移（2025年10月１日付の１／５分割後換算）しており、2023年12月期以降は連続増配を継続中です。

配当性向は、無配の年を除き、20%前後で安定しています。

この会社は、

株主に対する利益還元を経営の重要課題の一つとして位置づけ、今後の業容拡大と経営基盤強化のための内部留保の充実を図りつつ、配当性向を基準とした業績連動型の配当を実施することを基本方針としています。

配当政策は、今後の成長に向けた事業資金を確保するため内部留保の充実に重点を置きつつ、株主利益の最大化と内部留保のバランスを図りながら、

業績動向及び財政状態等を総合的に判断した上で、配当性向20～25％を目安に配当を実施していく方針です。

なお、剰余金の配当を行う場合は、年１回の期末配当を基本としています。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2024年２月に安値(358.6円)をつけた後は急上昇し、同年９月に上場来高値(1,050円)をつけました。

しかしその後は調整しており、直近では600～800円のレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

今年１月中旬に高値(766円)をつけるまでは、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移していましたが、その後は調整しています。

そして今回の立会外分売と前期決算発表が2/10の取引時間中にあり、出来高を伴い上下に大きな値動きでしたが、結局、前日比変わらずで終了しました。

しかし、その翌営業日(2/12)は出来高を伴い売られ、直近の安値(650円)をつけてます。

今後の株価は、直近の安値(650円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2025年12月期）の業績は、主力製品の「ibisPaint」がシリーズ累計のダウンロード数を積み重ね、2025年９月10日に大台の５億ダウンロードを達成し、同年12月末日時点では５億2052万ダウンロードとなり、
  前期から連結決算に移行しているため単純比較はできないが、前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は微増で着地。
• 今期（2026年12月期）業績予想は、 ３つのセグメントすべてで売上成長を目指しつつ、営業利益の額と率を重視する方針とし、
  前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は１割強増を見込む。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は1.79%(２/12時点)で、東証グロースの単純平均 0.87%(２/10時点) と比較すると高い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株当たり０～10円で推移（2025年10月１日付の１／５分割後換算）しており、2023年12月期以降は連続増配を継続中。
  配当性向は、無配の年を除き、20%前後で安定。
• 会社の株主還元方針は、配当性向を基準とした業績連動型の配当を実施することを基本方針としており、
  配当性向20～25％を目安に配当を実施していく方針。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は1,231百株、25日平均は577百株（２/12時点）で、流動性はやや低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約3.25%と多い数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約10.4倍であり、それからすると多い数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2024年２月に安値(358.6円)をつけた後は急上昇し、同年９月に上場来高値(1,050円)をつけた。
  しかしその後は調整しており、直近では600～800円のレンジ内で推移している。
• 直近の株価は、今年１月中旬に高値(766円)をつけるまでは、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移していたが、その後は調整している。
  そして今回の立会外分売と前期決算発表が2/10の取引時間中にあり、出来高を伴い上下に大きな値動きがあったが、結局、前日比変わらずで終了した。
  しかし、その翌営業日(2/12)は出来高を伴い売られ、直近の安値(650円)をつけている。
• 今後の株価は、直近の安値(650円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。