【立会外分売は買いか？】ティムコ(7501)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードから卸売業種のティムコです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大3,000株まで購入できます。

３/26(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

【立会外分売実施の目的】

• 一定数量の売却意向があり、検討した結果、流動性の向上、株式の分布状況の改善を図ること、その結果として流通株式時価総額の向上を目的として実施するもの。

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約4.97%と多い数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は31.0百株、25日平均は17.5百株(３/19時点)で、流動性は低い水準です。

そして、今回の分売数量(1,660百株)は、１日の出来高(25日平均：17.5百株)の約95倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

どんな会社？

フィッシング ･アウトドア関連用品の企画開発、輸出入、製造及び販売を行っている会社です。

事業セグメントは、「フィッシング事業」、「アウトドア事業」の２つがあり、それぞれ、

• フィッシング事業
  フィッシング用品の企画、開発、販売
• アウトドア事業
  アウトドア衣料品及びアクセサリー類等の企画、開発、販売

を行っています。

2024年11月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• フィッシング事業 25.0%
• アウトドア事業 74.4%
• その他（不動産賃貸事業） 0.6%

となっており、「アウトドア事業」が７割強を占めています。

直近の経営概況

【2024年11月期通期（2023年12月～2024年11月）の経営成績】

（2025年１月17日発表：日本基準（非連結））

表２のように、前期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は赤字転落で着地しました。

今期（2025年11月期）通期の業績は、前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は黒字転換を予想しています。

【2024年11月期の状況、経営成績の要因】

同社の関わるアウトドア関連産業のうち、釣用品市場では、コロナ禍における需要からの反動減による在庫調整局面が依然として続いており、猛暑や水害、地震などによる天候要因も加わって一段と厳しい市況となりました。

また、アウトドア衣料品市場は、春夏物衣料の販売については概ね順調に推移した一方、

期初の記録的な暖冬や秋季の記録的な高温などが影響し、防寒衣料を中心とした秋冬物の販売が大きく落ち込みました。

このような状況の中、同社では収益確保に取り組んだものの、当事業年度の売上高は3,212百万円(前年同期比5.6％減)となりました。

さらに、仕入原価上昇による売上総利益率の低下や、人件費などの販売費及び一般管理費増加の影響を受け、営業損失は30百万円(前年同期 営業利益116百万円)となり、経常損失は24百万円(同 経常利益118百万円)となりました。

また、関係会社株式評価損29百万円や店舗造作などの固定資産の減損損失26百万円を特別損失に計上したことや、法人税等調整額13百万円(同 △３百万円)などの影響を受け、当期純損失は109百万円(同 当期純利益108百万円)となりました。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３です。

主力の「アウトドア事業」と「フィッシング事業」ともに前期比減収減益、

「その他」は減収増益

でした。

各セグメントの状況は以下です。

＜フィッシング事業＞

円安や海外需要の回復等により輸出は堅調に推移したものの、国内では３密を避けられるアクティビティとして高まったコロナ期需要からの反動減により在庫調整局面が続きました。

また、観測史上最高となった昨年に並ぶ記録的な猛暑や各地で発生した水害、地震などによる釣行回数の減少などの影響を受け、市況は一層低調に推移しました。

ルアー用品についてはフィッシングロッド(釣竿)において売上を伸ばした商品があった一方、ルアー(擬似餌)やフライ用品など全般に販売が苦戦しました。

＜アウトドア事業＞

12月～２月の期初において記録的な暖冬による防寒衣料や防寒小物の販売が低迷しました。

その一方で、防虫素材(スコーロン)を使用した商品などを中心とした春夏物衣料の販売や、通信販売については概ね順調に推移しましたが、

９月～11月の秋季において記録的な高温となったことなどが影響し、再び秋冬物衣料の販売が大きく落ち込みました。

その結果、当事業年度におけるアウトドア事業の売上高は2,389百万円(前年同期比3.6％減)となり、

仕入原価上昇による売上総利益率の低下や、人件費などの販売費及び一般管理費増加の影響を受け、セグメント利益(営業利益)は92百万円(同50.3％減)となりました。

＜その他＞

その他の主な内容は、不動産賃貸収入売上です。

賃貸面積の若干縮小しましたが、その一方で修繕費が減少したことなどが影響し増益となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年11月期末時点で81.8%と前期末(81.2%)から0.6ポイント増加しています。

主な負債と純資産の、前期末比の増減は以下となっています。（単位：百万円）

• 負債 △71.0
  • 流動負債 △78.4
    （内訳）支払手形 △32.1、買掛金 △18.6、未払消費税等 △20.6
  • 固定負債 +7.4
    （内訳）退職給付引当金 +10.7、資産除去債務 △2.3
• 純資産 △144
  • 株主資本 △138
    （内訳）利益剰余金 △138
  • 評価・換算差額等 △5.4
    （内訳）その他有価証券評価差額金 △5.4

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2024年11月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）211百万円の支出
  • 営業活動によるCF 117百万円の支出（前期 140百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 93.4百万円の支出（前期 101百万円の支出）

　※２ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2023年11月期)通期のフリーCF(39.3百万円の収入)から250百万円減少しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税引前当期純利益又は税引前当期純損失（△） △81.5
• 減価償却費 77.5
• 棚卸資産の増減額（△は増加） △61.7

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 定期預金の預入による支出 △1,553
• 定期預金の払戻による収入 1,553
• 有価証券の償還による収入 100
• 投資有価証券の取得による支出 △100

【今期（2025年11月期）業績の見通し】

世界的な物価上昇に加えて円安による影響も加わり、原材料価格や物流コスト等の上昇等、引き続き厳しい環境に置かれていますが、こうした状況にも耐えうる社内体制を築き、安定した収益の確保を目指しています。

まず、全体的な取り組みとして、「お客様との接点」、「Ｅコマース(ＥＣ)分野」、「海外への展開」の強化を主軸として展開していく方針です。

「お客様との接点」の強化について、同社では最終消費者を対象とした商品やサービスを提供していますので、顧客との結びつきを強める会員制度強化のほか、イベント、キャンペーン等を実施していく計画です。

「ＥＣ分野」の強化については、今後、ますますＥＣ取引が拡大していくことが予想され、こうした外部環境に適応した商取引や商品構成、プロモーションに注力していく方針です。

「海外への展開」については、主にフライフィッシングの分野について行っていましたが、他分野においても世界の顧客に対して同社の関わるアウトドア・アクティビティを楽しんでいただけるように展開しています。

次に事業別の取組みとして、フィッシング事業では、キャンプ等他のアウトドア・アクティビティとの融合により釣り人口の拡大を促すとともに、

動画配信やソーシャル・ネットワーキング・サービス等のインターネットを活用した販売促進活動を引き続き強化することにより、収益の向上に努めていく方針です。

アウトドア事業では、自社アウトドア衣料ブランド「フォックスファイヤー」の認知度向上と顧客数の増加を目指し、商品開発力の強化及び顧客サービスの向上ほか、

直営店舗の事業効率化や販売チャネルの見直しを行い、収益向上に努めています。

また、フィッシング事業とアウトドア事業の相互の有機的連携をさらに強化して、ティムコとしての総合力を活かしていく方針です。

これらにより、前期比 増収で黒字転換を予想しています。

株価指標と動向

【2025／３／19(水)終値時点の数値】

• 株価：819円
• 時価総額：27.3億円
• PER（株価収益率（予想））：30.2倍

PERは、同業で時価総額が近い、グローブライド(7990) 13.1倍、アルペン(3028) 20.2倍、ゴールドウイン(8111) 13.8倍と比較すると、高い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.44倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（予想）：12円（年１回 11月）、利回り：1.46%（配当性向 44.4%）

配当利回りは1.46%で、東証スタンダードの単純平均 2.54%(３/18時点) と比較すると低い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、１株当たり5.4～12円で推移しています。

配当性向は、最終赤字の年を除き、20%台で推移しています。

この会社は、

株主に対する利益還元を重要な経営政策の一環として位置付けています。

業績向上を果たすよう経営活動に専念するとともに、利益状況を勘案し、株主への配当を重視した利益配分を行うことを原則としています。

現時点の利益還元策としては、基本的に年１回の期末配当を行うこととし、安定した利益還元を実施するべく努めています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年11月末に100株以上保有の株主は、同社店舗およびオンラインストアで利用できる20%OFFお買物優待券１枚（1,000株以上保有の場合は２枚）が進呈されます。

100株保有の場合、配当金＋株主優待(１万円の商品を購入したと仮定すると2,000円割引)は利回りは3.90%となります。

個人投資家にとってうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2024年の年初に急上昇し高値(885円)をつけた後は、高値切り下げ安値切り下げの下落基調で推移し、同年８月に安値(706円)をつけました。

しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、2/14に高値(875円)をつけました。

そして今回の立会外分売発表の翌営業日(3/19)は、分売による短期的な需給悪化懸念により、出来高を伴い窓を開けて前日比38円安(-4.43%)と急落しました。

今後の株価は、75日移動平均線（青線）の上をキープし上昇に転じていくのか、割り込んだまま下値模索を継続するのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2024年11月期）の業績は、アウトドア衣料品市場は、春夏物衣料の販売については概ね順調に推移した一方、期初の記録的な暖冬や秋季の記録的な高温などが影響し、防寒衣料を中心とした秋冬物の販売が大きく落ち込み、
  前期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は赤字転落で着地。
• 今期（2025年11月期）業績予想は、全体的な取り組みとして、「お客様との接点」、「Ｅコマース(ＥＣ)分野」、「海外への展開」の強化を主軸として展開していく方針で、
  前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は黒字転換を見込む。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は1.46%(３/19時点)で、東証スタンダードの単純平均 2.54%(３/18時点) と比較すると低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株当たり5.4～12円で推移しており、
  配当性向は、20%台で推移。
• 株主優待があり、毎年11月末に100株以上保有の株主は、同社店舗およびオンラインストアで利用できる20%OFFお買物優待券１枚（1,000株以上保有の場合は２枚）が進呈される。
  100株保有の場合、配当金＋株主優待(１万円の商品を購入したと仮定すると2,000円割引)は利回りは3.90%となる。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は31.0百株、25日平均は17.5百株（３/19時点）で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約4.97%と多い数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約95倍であり、それからすると多めの数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2024年の年初に急上昇し高値(885円)をつけた後は、高値切り下げ安値切り下げの下落基調で推移し、同年８月に安値(706円)をつけた。
  しかしその後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移している。
• 直近の株価は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、2/14に高値(875円)をつけた。
  そして今回の立会外分売発表の翌営業日(3/19)は、分売による短期的な需給悪化懸念により、出来高を伴い窓を開けて前日比38円安(-4.43%)と急落した。
• 今後の株価は、75日移動平均線の上をキープし上昇に転じていくのか、割り込んだまま下値模索を継続するのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。