【公募増資・売出(PO)は買いか？】ダブルエー(7683)

こんにちは！

公募増資・売出(以下、PO)の実施を発表した銘柄に関して、POに応募して買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースから小売業種のダブルエーです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 公募増資・売出(PO)とは？

既上場企業が新たに発行する株式（公募株式）や既に発行された株式（売出株式）を投資家に取得させることをいいます。
正確には、「PO」は「Public（公開の）Offering（売り物）」の略で、日本語では「公募」と呼ばれます。「公募」とは、「不特定かつ多数の投資家に対し、新たに発行される有価証券の取得の申込を勧誘すること」をいいます。
また、「売出」とは、「既に発行された有価証券の売付けの申込み又はその買付けの申込の勧誘のうち、均一の条件で50人以上の者を相手方として行う」ことをいい、通常は「公募」と「売出」を合わせて「PO」と呼ばれます。
「新規公開株（IPO）」は未上場企業が直接金融市場からの資金調達や知名度・信用力の向上を目的として証券取引所に新規上場するために一般投資家に株式を取得してもらう行為であるのに対して、「公募・売出（PO）」は既に上場していて証券取引所での株式取引が行われている企業が追加の資金調達や大株主の保有株売却などを目的として一般投資家に株式を取得してもらう行為であり、「新規公開株（IPO）」と「公募・売出（PO）」の違いを簡単にいえば、実施する企業が「未上場」か「既上場」かの違いといえます。

POの概要

今回のPOは、大株主（現 代表取締役（肖 俊偉氏））からの株式の売出しです。売出価格等決定日や受渡期日、売出数量等は表１のようになっています。

ディスカウント率は、「売出価格等決定日」に決まり、その日の終値から数%です。

ちなみに、直近の主なPOのディスカウント率は、JR西日本(9021) 3.01%、ゆうちょ銀行(6178) 2.08%、デンソー(3387) 3.02%となっており、ほぼほぼ２～５%程度です。

ただ、ディスカウント率が大きいPOもあり、直近ではＥＮＥＣＨＡＮＧＥ(4169)の8.1%が最大です。

注意点として、どの証券会社でも購入できるわけでなく、主幹事（みずほ証券）はじめ、引受人の証券会社で購入申込可能です。

早ければ、10／23(水)の夕刻に、会社側から売出価格等のお知らせが適時開示であります。

このブログ記事も更新しますので、チェックしてくださいね💖

【株式売出しの目的】

• 同社は、現在、東証グロース市場に上場しているが、東証プライム市場へ上場市場区分を変更することにより、これまで以上に広範な投資家に同社株式を保有する契機とし、資本市場及び同社のステークホルダーに対して事業戦略・成長戦略を改めて積極的に説明・訴求することで、経営方針について十分な理解をしてもらえるように努めていく。
• 同社は、株式会社東京証券取引所より、同社株式のプライム市場への上場承認されているが、東証プライム市場の新規上場基準である「流通株式比率」については 35％以上であり、「流通株式時価総額」については 100 億円以上であるところ、PO発表(10/15)時点では当該基準を充足していない。
• そこで、プライム市場に上場市場区分が変更される予定である 2024 年 11 月１日において、「流通株式比率」及び「流通株式時価総額」をプライム市場の上場基準に適合させるため、本売出しを実施することにした。
• また、同社は、多くの投資家と対話する中で流動性の低さを課題として認識しており、本売出しは流動性の向上、ひいては投資家層の拡大および適正な株価形成につながるものと考えている。
• なお、売出価格等決定日に決定される予定の売出価格を基に算出した流通株式時価総額及び上場時価総額が新規上場基準を満たさないと判断される場合は、本売出しを中止する可能性がある。

としています。

また、今回の株式の売出数量は、発行済み株式総数の最大約14.9%（OAを含む）で、

直近の株式の売出を含むPOの売出株数比率(OAを含む)は、キッツ 5.44%、浜松ホトニクス 5.08%、ホーチキ 6.81%でしたので、それらと比較すると多い数量です。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株数）の５日平均は732百株、25日平均は347百株（10/17時点）で、流動性は低い水準です。（１日 1,000百株を平均的な水準としています。）

どんな会社？

創業時からレディースシューズの企画・販売を通して、

いつでも想像以上に満足のできる商品・サービスを提供するため、何が想像以上なのかを継続して考え、自分たちにしかできないこと・ものを形にしている会社です。

事業内容は、婦人靴を中心とした自社商品の企画・販売を行っています。

2024年１月期通期の販売チャネル別売上高構成比は、

• 店舗 72.0%
• オンライン 23.2%
• 委託 3.6%
• その他 1.2%

となっており、「店舗」が７割強を占めています。

直近の経営概況

【2025年１月期２Q（2024年２月～７月）の経営成績】

（日本基準（連結）：2024年９月13日発表）

表２の通り、前年同期比 増収減益で、売上高は１割弱増、利益面は微減～１割弱減でした。

今期（2025年１月期）通期の業績予想は、前期比 増収増益で、売上高は１割増、利益面は３～４割増を見込んでいます。

そして、その通期予想に対する進捗率は２Q終了時点で、売上高は５割弱でそこそこ、利益面は３～４割弱で遅れ気味です。

【2025年１月期２Qの状況、経営成績の要因】

同社グループが所属する靴業界は、業界全体の市場規模は減少傾向にあるものの、

スニーカーを中心としたカジュアル志向の靴及び履き心地等の機能を重視した靴の需要は依然として拡大傾向にあります。

また、社会経済活動の正常化に伴い、オケージョン需要（※１）が回復傾向にあります。

※１：オケージョン需要

特定のイベントや行事（入学式や卒業式等）に合わせて購入される商品の需要のこと

このような状況の中、同社グループは、「いつでも想像以上に満足のできる商品・サービスを提供します。」の企業理念のもと、引き続き好立地かつ好条件の店舗展開と、更なる成長が期待されるオンライン販売の拡大に取り組みました。

当中間連結会計期間は、消費者の購買行動の高まりやインバウンド需要の回復に伴い、売上高は前年同期を上回りました。

一方で、歴史的な為替相場の円安進行による仕入コスト増加といった利益押下げ要因に直面しました。

また、ベースアップによる人件費の上昇のほか、売上高の増加に伴う販売費及び一般管理費の増加により、営業利益は前年同期をやや下回る結果となりました。

その他、為替相場変動の影響に伴い、仕入債務の決済等に係る為替差損80.5百万円を計上しました。

以上の結果、表２の数値の前年同期比 増収減益となっています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2025年１月期２Q末時点で80.7%と前期末(80.3%)から0.4ポイント増加しています。

これは主に、それぞれ前期末比で、

• 負債
  • 未払法人税等が53.0百万円減少、その他流動負債が84.1百万円増加し、流動負債が合計で25.0百万円増加
  • 役員退職慰労引当金が7.1百万円増加、その他固定負債が14.3百万円減少し、固定負債が合計で2.0百万円減少
• 純資産
  • 利益剰余金が298百万円増加し、株主資本が合計で301百万円増加

したことによるものです。

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2025年１月期２Q累計のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）17.7百万円の支出
  • 営業活動によるCF 440百万円の収入（前年同期 195百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 457百万円の支出（同 266百万円の支出）

　※２ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2024年１月期２Q累計)のフリーCF(71.4百万円の支出)から53.7百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）

• 税金等調整前中間純利益 788
• 減価償却費 289
• 売上債権の増減額（△は増加） △393

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）

• 定期預金の預入による支出 △426
• 定期預金の払戻による収入 455
• 有形固定資産の取得による支出 △281

【今期（2025年１月期）通期業績の見通し】

大幅な増収増益を予想し、

• 売上高は、過去最高額の234億円（10.5％増収）
• 営業利益は、過去最高額の23億円（35.0％増益）

を目指しています。

なお、2025年１月期の通期予想は １ドル = 150円前提で作成されています。

株価指標と動向

【2024／10／17(木)終値時点の数値】

• 株価：1,455円
• 時価総額：277億円
• PER（株価収益率）：18.4倍

PERは、同業で時価総額が近い、サックスバーHLDGS(9990) 10.7倍、スタジオアタオ(3550) 38.6倍、ABCマート(2670) 17.6倍と比較すると、中間的な水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：2.68倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（会社予想）：17円（年２回 ７月 ６円、１月 11円（上場５周年記念配当５円含む））、利回り：1.16%（配当性向 21.4%）

今回のPO発表と同時に上場５周年記念配当として、期末配当を普通配当５円に記念配当６円を加え１株当たり11円とし年間17円に増配しており、

配当利回りは1.16%で、東証グロースの単純平均0.74%(10/16時点) と比較すると高い水準です。

表３のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり０～8.75円で推移しており、2022年１月期以降は減配無しの累進配当を継続中です。

配当性向は、無配の年を除き、10%台で安定しています。

この会社は、

利益配分は、経営基盤の安定に向けた財務体質の強化や事業拡大のための投資資金の確保に必要な内部留保の充実を図ることを重視しつつ、

安定的な配当を継続して実施することで株主還元の充実に努めることを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年１月末と７月末の年２回、100株以上保有の株主は、ORiental TRaffic ONLINESTORE（https://ec.wa-jp.com）で使える靴１足無料券が進呈されます。

（※実店舗では使用不可、対象ブランド:ORiental TRaffic・WA ORiental TRaffic・ORTR・KIDS）

個人投資家にとってはうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移しており、

2024年10月に上場来高値(1,583円)をつけています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

8/5に年初来安値(876.5円)をつけた後は、上昇基調で推移しています。

そして、今回のPOと上場５周年記念配を発表した翌営業日(10/16)に、記念配当を好感され一旦は上昇し、上場来高値(1,583円)をつけました。

しかしその後は失速し、結局は前日比 49円安(-3.11%)で終了しました。

その翌営業日(10/17)は続落しており、25日移動平均線（赤線）を下抜けています。

今後は、75日移動平均線（青線）を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索を継続するのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2025年１月期）２Qの業績は、消費者の購買行動の高まりやインバウンド需要の回復に伴い、売上高は前年同期を上回ったが、歴史的な為替相場の円安進行による仕入コスト増加といった利益押下げ要因に直面し、
  前年同期比 増収減益で、売上高は１割弱増、利益面は微減～１割弱減。
• 今期業績予想は、大幅な増収増益を予想し、売上高、営業利益ともに過去最高を見込み、
  前期比 増収増益で、売上高は１割増、利益面は３～４割増。
• その通期予想に対する進捗率は２Q終了時点で、売上高は５割弱でそこそこ、利益面は３～４割弱で遅れ気味。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は1.16%で、東証グロースの単純平均 0.74%(10/16時点) と比較すると高い水準。
• 今回のPO発表と同時に上場５周年記念配当として、期末配当を普通配当５円に記念配当６円を加え１株当たり11円とし年間17円に増配している。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり０～8.75円で推移しており、2022年１月期以降は減配無しの累進配当を継続中。
  配当性向は、無配の年を除き、10%台で安定。
• 株主優待があり、毎年１月末と７月末の年２回、100株以上保有の株主は、ORiental TRaffic ONLINESTOREで使える靴１足無料券が進呈される。

【流動性・新株式の発行株数】

• 今回の株式の売出数量（OA含む）は、発行済み株式総数の最大約14.9%で、
  直近の株式の売出を含むPOの売出株数比率(OAを含む)（キッツ、浜松ホトニクス、ホーチキ）と比較すると多い数量。
• 直近の出来高の５日平均は732百株、25日平均は347百株（10/17時点）で、流動性は低い水準。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移しており、2024年10月に上場来高値(1,583円)をつけている。
• 直近の株価は、8/5に年初来安値(876.5円)をつけた後は、上昇基調で推移している。
  そして、今回のPOと上場５周年記念配を発表した翌営業日(10/16)に、記念配当を好感され一旦は上昇し、上場来高値(1,583円)をつけたが、その後は失速し、結局は前日比 49円安(-3.11%)で終了。
  その翌営業日(10/17)は続落しており、25日移動平均線を下抜け。
• 今後の株価は、75日移動平均線を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索を継続するのか要注目。

以上のことから、

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。