【公募増資・売出(PO)は買いか？】ＷＯＬＶＥＳ ＨＡＮＤ(194A)

こんにちは！

公募増資・売出(以下、PO)の実施を発表した銘柄に関して、POに応募して買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースからサービス業種のＷＯＬＶＥＳ ＨＡＮＤです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 公募増資・売出(PO)とは？

既上場企業が新たに発行する株式（公募株式）や既に発行された株式（売出株式）を投資家に取得させることをいいます。
正確には、「PO」は「Public（公開の）Offering（売り物）」の略で、日本語では「公募」と呼ばれます。「公募」とは、「不特定かつ多数の投資家に対し、新たに発行される有価証券の取得の申込を勧誘すること」をいいます。
また、「売出」とは、「既に発行された有価証券の売付けの申込み又はその買付けの申込の勧誘のうち、均一の条件で50人以上の者を相手方として行う」ことをいい、通常は「公募」と「売出」を合わせて「PO」と呼ばれます。
「新規公開株（IPO）」は未上場企業が直接金融市場からの資金調達や知名度・信用力の向上を目的として証券取引所に新規上場するために一般投資家に株式を取得してもらう行為であるのに対して、「公募・売出（PO）」は既に上場していて証券取引所での株式取引が行われている企業が追加の資金調達や大株主の保有株売却などを目的として一般投資家に株式を取得してもらう行為であり、「新規公開株（IPO）」と「公募・売出（PO）」の違いを簡単にいえば、実施する企業が「未上場」か「既上場」かの違いといえます。

POの概要

今回のPOは、大株主（J-STARファンド、同社代表取締役 北井氏）からの株式の売出しです。売出価格等決定日や受渡期日、売出数量等は表１のようになっています。

ディスカウント率は、「売出価格等決定日」に決まり、その日の終値から数%です。

ちなみに、直近の主なPOのディスカウント率は、JR西日本(9021) 3.01%、ゆうちょ銀行(6178) 2.08%、デンソー(3387) 3.02%となっており、ほぼほぼ２～５%程度です。

ただ、ディスカウント率が大きいPOもあり、直近ではＡＲＣＨＩＯＮ(543A)の14.47%が最大です。

注意点として、どの証券会社でも購入できるわけでなく、主幹事（今回は野村證券）はじめ、引受人の証券会社で購入申込可能です。

早ければ、９／９(水)の夕刻に、会社側から売出価格等のお知らせが適時開示であります。

このブログ記事も更新しますので、チェックしてくださいね💖

売出価格等決定日	2026年９月９日(水)から14日(月)までの間のいずれかの日
受渡期日 (POで買った場合はこの日から売却可能)	売出価格等決定日の５営業日後の日
①株式売出し （引受人の買取引受によるる国内売出し及び海外売出し） 数量	普通株式 2,653,600 株 ※発行済み株式総数(普通株式) 7,974,000 株 の約33.3%
②株式の売出し（オーバーアロットメントによる売出し） 数量	普通株式 398,000 株（上限の数量） ※野村證券が売出す。
売出価格	（決定後記載）
ディスカウント率	（決定後記載）
申込単位数量	100 株
主幹事	野村證券

【株式売出しの目的】

• 同社は、2000年１月に「きたい動物病院」を開院して以降、関西エリアを中心に動物病院事業を拡大してきた。
  2019年には更なる事業拡大を企図して、J-STAR株式会社が投資関連サービスを提供する複数の投資ファンド（以下「J-STARファンドら」）が出資する関東エリアの動物病院グループであるJVCC 株式会社グループとの統合を実施し、以後、J-STAR ファンドらと協働し、動物病院事業のみならず、ペットサロンの運営、動物病院向けソフトウエアの提供、獣医療教育セミナーの配信などの事業を拡大し、2024年６月には東京証券取引所グロース市場への株式上場を果たした。
• 上場後は、規模の拡大を企図した動物病院のM&Aを基幹戦略としながらも、「One Health」をテーマに動物病院事業を中核とした関連事業のプラットフォーム化を推進しており、同社の獣医先端医療研究所における先端医療や再生医療の研究開発、次世代型電子カルテシステムの開発・医療データベースの構築、医療衛生機器事業、CRO（開発業務受託機関）・SMO（治験施設支援機関）事業、バイオマテリアル事業を戦略的なM&Aにより取得した。
  これらを有機的に相互連携させることで、各事業単独では実現できない付加価値を創出することによる、多層化された収益構造を実現していく。
• さらに、同社グループ業績は2024 年６月の上場以後堅調に推移しており、2026 年６月期には売上高、営業利益、経常利益及び当期純利益について、過去最高を更新した。
  堅調な業績推移と財務規律の徹底により 2026 年６月期末で連結自己資本比率 50％超を達成し、財務の健全性も大きく向上した。
• このような新たな成長戦略の進展と財政状態の安定に伴い、東京証券取引所グロース市場への上場前より同社株式を保有する J-STAR ファンドらとの協働は一定の節目を迎えたものと認識している。
  かかる状況下、J-STARファンドらを構成する各ファンドが、それぞれ保有する同社株式の全部の売却意向を有していることを確認した。
  併せて、同社の代表取締役CEO兼COOである北井正志氏より、同社株式の流動性向上を企図して、同社株式の一部の売却意向を有していることを確認した。
• 同社として当該株式売却の最適な手法を慎重に検討した結果、同社株式の円滑な売却機会を提供するとともに、同社株式の流動性の向上及び個人株主を中心としたより一層の株主層の多様化を図ることが可能であることから、この度、本件売出しを決議した。
• また、本件売出しの実施に伴う株式需給への影響を緩和することを目的として、取締役会決議により、取得し得る株式の総数10万株及び株式の取得価額の総額300百万円をそれぞれ上限とする自己株式取得を実施することを決定した。
• 併せて、同社は、同社の従業員並びに子会社の取締役及び従業員に対し、同社の企業価値の持続的な向上を図るインセンティブを与えるとともに、株主との一層の価値共有を進めることを目的として、譲渡制限付株式を交付する株式報酬制度を導入しているが、取締役会決議により、当該譲渡制限付株式報酬としての自己株式の処分を行うことを決定した。
• 本件売出しを通じ新たに同社を支援してもらえる株主とともに、動物医療分野における更なる成長を目指し、引き続き積極的に事業を展開していく。

としています。

【株式の売出し数量／流動性】

今回の株式の売出数量は、発行済み株式総数の最大約38.3%（OAを含む）で、

直近の株式の売出のみのPOの売出株数比率(OAを含む)は、リガク・ホールディングス 15.0%、ARCHION 35.1%、ロゴスホールディングス 41.0%でしたので、それらと比較すると大規模の売出しです。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株の数量）の５日平均は529百株、25日平均は488百株（９/３時点）で、流動性は低い水準です。（１日 1,000百株を平均的な水準としています。）

【自己株式の取得】

今回のPO発表時に自己株式の取得を発表しています。

内容は表２です。

取得期間	2026年10月13日から2027年10月12日まで
取得株式の総数	普通株式 10 万株 （発行済株式総数（自己株式を除く）に対する割合 1.32％）
取得価額の総額	300 百万円（上限） ※取得株数の上限で割ると１株あたり3,000 円換算
取得方法	東京証券取引所における市場買付け

（自己株式の取得を行う理由）

• 今回の同社普通株式の売出し実施に伴う株式需給への影響を緩和する観点から、本自己株式取得を決議した。

としています。

この自社株買いにより、今回の株式の売出数量（最大約305万株）に対し、そのうちの最大約3.3%を市場で買い入れて、一時的な需給悪化の緩和を図っているといえます。

どんな会社？

高難易度症例までに対応したその技術と獣医レベルは海外からも賞賛され、

関東・関西・九州・沖縄エリアで展開する日本最大の動物病院グループです。

事業内容は、動物病院及びペットサロンの運営、動物病院向けソフトウエアの提供、獣医療教育セミナーの配信及び医療用機械器具の製造・販売を主な事業としています。

同社は、「動物病院事業」の単一セグメントです。

直近の経営概況

【2026年６月期通期（2025年７月～2026年６月）の経営成績】

（日本基準（連結）：2026年８月13日発表）

決算期	売上高 [百万円] (前期比 増減率 [%])	営業 利益 [百万円] (同)	経常 利益 [百万円] (同)	親会社株主に 帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2025年６月期 通期実績	5,463 (9.5)	909 (9.9)	908 (13.4)	593 (6.2)
2026年６月期 通期実績	6,155 (12.7)	1,127 (23.9)	1,131 (24.6)	939 (58.4)
2027年６月期 通期会社予想	7,535 (22.4)	1,569 (39.3)	1,569 (38.7)	1,005 (7.0)

表３の通り、前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は２割強～６割弱増で着地しました。

今期（2027年６月期）通期の業績予想は、前期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は１割弱～４割増を見込んでいます。

【2026年６月期の状況、経営成績の要因】

売上高は、既存病院のオーガニック成長による増収、前期にM&Aを実施した㈱バハティーの通期寄与、及び2026/6期にM&Aを実施した飛鳥メディカル㈱、㈱See、カルテック㈱の寄与により増収となりました。

営業利益は、グループ経営による事業効率化やコストシナジー、収益性向上の為の診療価格の見直しや医療設備の拡充等の施策効果が早期に顕在化した結果、

㈱SeeのM&Aに伴う一時的な費用43百万円や人件費の上昇をカバーし増益となりました。

また、カルテック㈱のM&Aに伴う負ののれん発生益227百万円を特別利益で計上しています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2026年６月期末時点で54.7%と前期末(44.9%)から9.8ポイント上昇しています。

主な負債と純資産の、前期末比の増減は以下となっています。（単位：百万円）

• 負債 △284
  • 流動負債 △708
    （内訳）未払法人税等 +50.0、短期借入金 △100、１年内返済予定の長期借入金 △706
  • 固定負債 +423
    （内訳）長期借入金 +252、繰延税金負債 +128
• 純資産 +1,003
  • 株主資本 +988
    （内訳）利益剰余金 +939、自己株式（自己株式数は減少） +45.3
  • 新株予約権 +14.8

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2026年６月期累計のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※１）427百万円の収入
  • 営業活動によるCF 1,124百万円の収入（前期 948百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 697百万円の支出（同 388百万円の支出）

　※１ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2025年６月期累計)のフリーCF(559百万円の収入)から132百万円減少しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）

• 税金等調整前当期純利益 1,296
• 減価償却費 203
• のれん償却額 181
• 負ののれん発生益 △227

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）

• 有形固定資産の取得による支出 △189
• 事業譲受による支出 △140
• 連結の範囲の変更を伴う子会社株式の取得による支出 △374

【今期（2027年６月期通期）業績の見通し】

今期の業績は売上高+22.4%、営業利益+39.3%、経常利益+38.7%の前期比 増収増益を見込んでいます。

各事業の増収分及び確定しているM&Aのみを想定しており、新規M&Aや新規開院は実施時期の不確実性があることから予測には織り込んでいません。

継続して経費の削減の実施及び利益率が高い動物病院ネットワーク事業以外の事業の規模拡大により営業利益増加を見込んでいます。

株価指標と動向

【2026／９／３(木)終値時点の数値】

• 株価：1,779円
• 時価総額：141億円
• PER（株価収益率（予想））：13.4倍

PERは、同業で時価総額が近い、日本動物高度医療(6039) 14.2倍、エコートレーディング(7427) 6.9倍、アニコムホールディングス(8715) 24.0倍と比較すると、中間的な水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：3.63倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（予想）：26円（年１回 ６月）、利回り：1.46%（配当性向 19.6%）

配当利回りは1.46%で、東証グロースの単純平均0.95%(９/２時点) と比較するとやや高い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は無配でしたが、今期（2027年６月期）は初配を予定しています。

決算期	１株当たり 年間配当金 [円]	配当性向 [%]
2022年６月期	０	ー
2023年６月期	０	ー
2024年６月期	０	ー
2025年６月期	０	ー
2026年６月期	０	ー

この会社は、

2024年６月の上場以降の増収増益により、安定的な利益とキャッシュ・フローを獲得できており、自己資本比率についても50%を超え健全な財務基盤を確保できる体制が整備されています。

また、2026年６月期において医療衛生機器事業等の動物病院ネットワーク以外の事業基盤の整備が進捗し、One Healthプラットフォームの構築により今期以降に継続的な多層化収益の実現が見込まれることから、

企業価値向上を目指した成長投資を行いつつ株主への安定的・継続的な利益還元の実施が可能となったと判断し、2027年６月期より配当性向20%を基準として剰余金の配当を実施するとしています。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2025年４月に安値(554円)をつけた後は、しばらく800円前後で推移していましたが、

その後は同年８月以降に急上昇し、11月に上場来高値(2,900円)をつけました。

しかしその後は調整しており、1,200～2,100円程度のレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

今年６月下旬に年初来安値(1,173円)をつけるまでは下落基調で推移していましたが、

その後は高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、８月中旬に高値(2,160円)をつけました。

そしてそれ以降は調整しており、今回のPOと自社株買い発表の翌営業日(9/3)は、POによる短期的な需給悪化懸念により、窓を開けて出来高を伴い前日比 301円安(-14.5%)と急落しました。

今後の株価は、この日つけた安値(1,733円)や節目の1,700円程度を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、

割り込んで下値模索を継続するのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2026年６月期）の業績は、売上高は、既存病院のオーガニック成長による増収、前期にM&Aを実施した㈱バハティー、飛鳥メディカル㈱、㈱See、カルテック㈱の寄与により増収、
  営業利益は、グループ経営による事業効率化やコストシナジー、収益性向上の為の診療価格の見直しや医療設備の拡充等の施策効果が早期に顕在化した結果、
  前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は２割強～６割弱増で着地。
• 今期（2027年６月期）業績予想は、各事業の増収分及び確定しているM&Aのみを想定し、新規M&Aや新規開院は実施時期の不確実性があることから予測には織り込んでおらず、
  継続して経費の削減の実施及び利益率が高い動物病院ネットワーク事業以外の事業の規模拡大により営業利益の増加を見込み、
  前期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は１割弱～４割増を予想。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は、今期は初配を予定しており、1.46%(９/３時点)で、東証グロースの単純平均 0.95%(９/２時点)と比較するとやや高い水準。
• 直近５年間の配当金は上場来無配。
• 株主還元方針は、2024年６月の上場以降の増収増益により、安定的な利益とキャッシュ・フローを獲得できており、自己資本比率についても50%を超え健全な財務基盤を確保できる体制が整備され、今後、継続的な多層化種液の実現が見込まれることから、
  株主への安定的・継続的な利益還元の実施が可能となったと判断し、2027年６月期より配当性向20%を基準として剰余金の配当を実施するとしている。
• 今回のPO発表時にPOによる株式需給への影響を緩和する観点から、自社株買いすることを発表。
  株式の売出数量（最大約305万株）に対し、そのうちの最大約3.3%を市場で買い入れることにより、一時的な需給悪化の緩和を図っている。

【流動性・売出株数】

• 今回の株式の売出数量(OAを含む)は、発行済み株式総数の最大約38.3%で、
  直近の株式の売出のみのPOの売出株数比率(OAを含む)（リガク・ホールディングス、ARCHION、ロゴスホールディングス）と比較すると大規模売出し。
• 直近の出来高の５日平均は529百株、25日平均は488百株（９/３時点）で、流動性は低い水準。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2025年４月に安値(554円)をつけた後は、しばらく800円前後で推移していたが、その後は同年８月以降に急上昇し、11月に上場来高値(2,900円)をつけた。
  しかしその後は調整しており、1,200～2,100円程度のレンジ内で推移している。
• 直近の株価は、今年６月下旬に年初来安値(1,173円)をつけるまでは下落基調で推移していたが、その後は高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で推移し、８月中旬に高値(2,160円)をつけた。
  そしてそれ以降は調整しており、今回のPOと自社株買い発表の翌営業日(9/3)は、POによる短期的な需給悪化懸念により、窓を開けて出来高を伴い前日比301円安(-14.5%)と急落した。
• 今後の株価は、この日つけた安値(1,733円)や節目の1,700円程度を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索を継続するのか要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績	⭐⭐⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐
流動性	⭐⭐
株式の売出数量	⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐ （中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。