きよりん堅実投資

【公募増資・売出(PO)は買いか？】バルニバービ(3418)

きよりん

こんにちは！

公募増資・売出(以下、PO)の実施を発表した銘柄に関して、POに応募して買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証グロースから小売業種のバルニバービです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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既上場企業が新たに発行する株式（公募株式）や既に発行された株式（売出株式）を投資家に取得させることをいいます。
正確には、「PO」は「Public（公開の）Offering（売り物）」の略で、日本語では「公募」と呼ばれます。「公募」とは、「不特定かつ多数の投資家に対し、新たに発行される有価証券の取得の申込を勧誘すること」をいいます。
また、「売出」とは、「既に発行された有価証券の売付けの申込み又はその買付けの申込の勧誘のうち、均一の条件で50人以上の者を相手方として行う」ことをいい、通常は「公募」と「売出」を合わせて「PO」と呼ばれます。
「新規公開株（IPO）」は未上場企業が直接金融市場からの資金調達や知名度・信用力の向上を目的として証券取引所に新規上場するために一般投資家に株式を取得してもらう行為であるのに対して、「公募・売出（PO）」は既に上場していて証券取引所での株式取引が行われている企業が追加の資金調達や大株主の保有株売却などを目的として一般投資家に株式を取得してもらう行為であり、「新規公開株（IPO）」と「公募・売出（PO）」の違いを簡単にいえば、実施する企業が「未上場」か「既上場」かの違いといえます。

POの概要

今回のPOは、公募と第三者割当による増資です。発行価格等決定日や受渡期日、発行数量等は表１のようになっています。

ディスカウント率は、「発行価格等決定日」に決まり、その日の終値から数%です。

ちなみに、直近の主なPOのディスカウント率は、JR西日本(9021) 3.01%、ゆうちょ銀行(6178) 2.08%、デンソー(3387) 3.02%となっており、ほぼほぼ２～５%程度です。

ただ、ディスカウント率が大きいPOもあり、直近ではＥＮＥＣＨＡＮＧＥ(4169)の8.1%が最大です。

注意点として、どの証券会社でも購入できるわけでなく、主幹事（今回はＳＭＢＣ日興証券）はじめ、引受人の証券会社で購入申込可能です。

早ければ、10／16(水)の夕刻に、会社側から発行価格等のお知らせが適時開示であります。

このブログ記事も更新しますので、チェックしてくださいね💖

発行価格等決定日2024 年 10 月 16 日（水）
受渡期日
(POで買った場合はこの日から売却可能)		2024 年 10 月 23 日（水）
①公募による新株式の発行
（一般募集）
数量		普通株式 1,783,000 株
※発行済み普通株式数（自己株式を除く）8,856,475 株 の約20.1%
②株式の売出し
（オーバーアロットメントによる売出し）
数量		普通株式 267,000 株（実施決定(10/16)）
※ＳＭＢＣ日興証券が売出す。
③第三者割当による新株式発行
数量		普通株式 267,000 株
（申込みのなかった株数は発行されない。）
※ＳＭＢＣ日興証券に割当。
調達資金手取り概算額（上限）23.2 億円
発行価格1,249 円
（10/16決定：終値 1,302 円）
ディスカウント率4.07 %
（10/16決定）
申込単位数量100 株
主幹事ＳＭＢＣ日興証券
表１：バルニバービ(3418)　PO概要

【資金調達の背景と目的】

としています。

【調達資金の使途】

今回の一般募集及び第三者割当増資に係る手取概算額合計上限約23.2億円については、

中期経営計画「イノベーティブシナジー2029」の推進のため、

として充当する予定です。

レストラン事業は、2024 年７月期は食材や光熱費の高騰により外食各社が値上げに動く中、重要なＫＰＩとして原価率に焦点をあて店舗原価率の低下を実現しています。

また売上の増加も伴ったことでレストランの店舗利益率が大幅に上昇しており、新規出店を加速させることは今後の収益の拡大に寄与すると見込んでおり、今般の資金使途として充当することとしています。

また、エステートビルドアップ事業（ＥＢ事業）においては、淡路島「Ｆｒｏｇｓ ＦＡＲＭ ＡＴＭＯＳＰＨＥＲＥ」に関わる 2023 年度の年間売上は 11 億円超となり、訪問客数は推計で年間 38 万人を超えております。

エリア活性化による周辺地価の上昇を背景に不動産の含み益が拡大しており、2024 年３月には「ＫＡＭＯＭＥ ＳＬＯＷ ＨＯＴＥＬ」の土地を目標価格で売却しています。

今後は南あわじの開発を加速させ、2025 年７月期から本格的なエリア開発への移行を計画しています。

また、今後、新規に開発していくエリアについて先行して土地を購入する必要があり、兵庫県南あわじ市で運営予定のホテルの土地・建物の取得資金の一部及び新規開発エリアの土地取得資金の一部として充当することとしています。

【新株式の発行数量／流動性】

また、今回の新株式の発行数量は、発行済み株式数（自己株式を除く）の最大約23.1%（第三者割当を含む）で、

直近の新株式の発行を含むPOの発行株数比率(第三者割当を含む)は、レシップホールディングス 12.1%、地主 18.5%、コロワイド 22.4%ですので、それらと比較すると多い数量です。

新株式発行は１株利益の希薄化につながりますので、この要因が短期的に株価を押し下げる可能性があります。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株の数量）の５日平均は230百株、25日平均は154百株（10/８時点）で、流動性は低い水準です。（１日 1,000百株を平均的な水準としています。）

どんな会社？

「食から始まる日本創再生」をビジョンとし、

東京一極集中ではなく、潜在的魅力を持つエリア（地方・地域）において町の未来を見据え、

かつ何より地域の従来の人々との融合できる地域コミュニティ復活をも見据えたエリア丸ごとの事業展開をしている会社です。

事業内容は、「美味しいものを、より楽しく、より健康に、より安く」をテーマに、

同社が企画開発・デザインしたレストラン・カフェ・バーなどを店舗運営子会社による飲食店や宿泊施設の運営を行う「レストラン事業」、

食をベースに総合的なエリア開発を行うことで活性化した不動産の流動化により収益を見込む「エステートビルドアップ事業」を行っています。

同社は、「レストラン事業」と「エステートビルドアップ事業」の２つのセグメントがあり、それぞれ具体的には、

を行っています。

2024年７月期通期のセグメント別売上高構成比は、

となっており、「レストラン事業」が９割弱を占めています。

直近の経営概況

【2024年７月期通期（2023年８月～2024年７月）の経営成績】

（2024年９月13日発表）

決算期売上高
[億円]
(前年
同期比
増減率
[%])		営業
利益
[百万円]
(同)		経常
利益
[百万円]
(同)		親会社株主
に帰属する
純利益
[百万円]
(同)
2023年７月期
通期実績		133
(34.0)		1,161
(黒字
転換)		1,098
(△7.3)		673
(444)
2024年７月期
通期実績		134
(0.7)		647
(△44.2)		646
(△41.1)		538
(△20.1)
2025年７月期
通期会社予想		145
(8.5)		901
(39.1)		883
(36.5)		611
(13.6)
表３：バルニバービ　2024年７月期通期経営成績と2025年７月期通期会社予想

表３の通り、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は２～４割強減で着地しました。

今期（2025年７月期）通期の業績は前期比 増収増益で、売上高は１割増、利益面は１割強～４割増を予想しています。

【2024年７月期通期の状況、経営成績の要因】

当連結会計年度における外食業界は、来店客数に回復の動きがみられつつある中で景況感に回復の兆しがみられたものの、物価上昇や労働者不足などにより厳しい状況が続いています。

このような状況の中、同社グループでは、新たな成長戦略として「イノベーティブシナジー戦略」を掲げ、従来の「レストラン事業」におけるバッドロケーション戦略での出店で培ったノウハウや知見をもとに、

食をベースに総合的なエリア開発を行うことで活性化した不動産の流動化により新たな収益を見込む「エステートビルドアップ事業」を２つ目の成長戦略の柱とし、「食から始まる日本創再生」に取り組んでいます。

レストラン事業においては、ニューノーマルのライフスタイルにおける新しい外食時間として、時間の概念にとらわれず楽めるメニューの提案や空間づくりに取り組むとともに、顧客体験の向上と収益の最大化を目指し、既存店の再構築を進めています。

2023年８月に再編した店舗運営子会社を中心に、その店舗のマーケットや環境に適したきめ細やかなサービス内容の拡充や価格帯の見直し、業態変更等を含む総合的なアプローチなどにより、

顧客の潜在的なニーズに応えることで付加価値を高め、市場競争力の一層の強化を図るべく、グループ一丸となって取り組みを行っています。

また定期的なメニューの見直しやサービスの改善を行うことで、顧客により満足度の高い体験を提供することを目指すことにより、多くの顧客に喜ばれる環境を整備し、成長戦略の一環として、今後のレストラン事業拡大を見据えています。

また行政・自治体からの出店要請は引き続き強いニーズがあると考えられ、出店エリアを厳選したうえで新規出店に伴う運営体制の構築に取り組んでいます。

エステートビルドアップ事業においては淡路島北西海岸を舞台に展開する食を通じた地方創再生プロジェクト「Ｆｒｏｇｓ ＦＡＲＭ ＡＴＭＯＳＰＨＥＲＥ」において、

飲食店、宿泊施設の展開等、現在20施設を展開しており、地域や賛同者との協業を推進しています。

廃校をリノベーションし雇用の創出、定住人口・交流人口の増加、地元交流を目的にした「ＳＡＫＩＡ」は、地域資源を活用した官民連携サテライトオフィス拠点整備事業に参画し、

企業や起業家のワーケーション、サテライトオフィス利用や淡路島でのビジネスやお試し移住体験に向けた中長期滞在先など、多様なニーズに応える施設として新たにワーキングスペース機能や宿泊機能等を整備し、2024年４月に開設しました。

さらに、2024年７月には新たに淡路島南岸において約900坪を占めるエリアを開発し、レストランを出店しました。

今後、島全体の周遊を促進するとともに、四国からのアクセスの良さを活かし、今後開業予定のホテルとも連携しながら淡路島に新たな観光客を呼び込む拠点としての役割を果たす方針です。

また昨年開業した島根県出雲市西海岸における観光、二拠点ライフ、移住を見据えた地方創再生プロジェクト「ＷＩＮＤＹ ＦＡＲＭ ＡＴＭＯＳＰＨＥＲＥ」は、

レストラン、宿泊施設の運営を強化すると共に、パーキングエリアを活用したアウトドアスタイルのウェディングプランの構築など様々な施策に取り組んでいます。

現在、開発エリアを拡大するための準備を実施していますが、より多様な施設やサービスを提供できるよう、自治体や地域企業と連携しながら地方創生の取り組みを推進する計画です。

当連結会計年度における同社及び連結子会社の店舗の増減は、

し、計８店舗オープン、８店舗クローズし、当連結会計年度末における同社グループの運営する店舗数は96店舗（前期末比 変わらず）となっています。

これらの結果、2024年７月期の経営成績は表２の数値の前期比 増収減益となりました。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３の結果になりました。

主力の「レストラン事業」は前期比 増収増益、　

「エステートビルドアップ事業」は減収減益となっています。

セグメント売上高
[億円]
（前期比
増減率
[%]）		セグメント
利益
[百万円]
（同）
レストラン120
(10.1)		436
(688)
エステート
ビルドアップ		16.4
(△36.0)		211
(△80.9)
表３：2024年７月期通期　セグメント別業績

各セグメントの状況は以下です。

＜レストラン事業＞

店舗運営は、店舗運営子会社における各店舗の状況に合わせたきめ細かい店舗運営に取り組み、

ビアガーデンやバーベキュー、こたつテラス等季節に応じた店舗運営、営業企画やイベントの立案、ソーシャルディスタンスを保った安心安全なテラスの活用や、顧客満足度の向上と収益性を安定させる取り組みを実施しました。

＜エステートビルドアップ事業＞

食をベースとした地方創再生プロジェクトとして兵庫県淡路島北西海岸「Ｆｒｏｇｓ ＦＡＲＭ ＡＴＭＯＳＰＨＥＲＥ」を筆頭に、島根県出雲市西海岸「ＷＩＮＤＹ ＦＡＲＭ ＡＴＭＯＳＰＨＥＲＥ」に取り組むことで、地方創生ネットワークの形成を推進しています。

兵庫県淡路市においては、2024年３月に「ＫＡＭＯＭＥ ＳＬＯＷ ＨＯＴＥＬ Ｄｏｇｇｙ」をオープン、

2024年４月には「ＫＡＭＯＭＥ ＳＬＯＷ ＨＯＴＥＬ ＢＥＡＣＨＤ」、「Ｆｒｏｇｓ ＦＡＲＭ ＤＯＧ ＲＵＮ」をオープン、

地域資源を活用したデジタル田園都市国家構想交付金「地方創生テレワーク型」事業を淡路市と連携・活用したサテライトオフィス拠点「ＳＡＫＩＡ ＳＴＡＹ」をオープンしています。

兵庫県南あわじ市は、2024年７月に「トラットリア アマランチャ」をオープンしています。

島根県出雲市は、2024年５月に「出雲クリフエンド アイスクリーム」をクローズしています。

また、2024年３月には同社初のＳＰＣ（特別目的会社）を活用した資金調達スキームによる開発物件「ＫＡＭＯＭＥ ＳＬＯＷ ＨＯＴＥＬ」の売買を完了し、エステートビルドアップ事業において初めてのイグジットを達成しています。

この結果、当連結会計年度末におけるエステートビルドアップ事業の店舗数は関西地区13店舗、その他地域４店舗の計17店舗（前期末比 変わらず）となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年７月期末時点で32.5%と前期末(32.3%)から0.2ポイント増加しています。

これは主に、それぞれ前期末比で、

したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2024年７月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

　※１ フリーCFの説明：

前期(2023年７月期)通期のフリーCF(403百万円の支出)から44.3百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

【今期（2024年７月期通期）業績の見通し】

業績予測については、既存店の業績推移、当連結会計年度に出店した店舗の通年寄与及び出店決定並びに検討案件の状況をもとに策定しており、表２の前期比 増収増益を見込んでいます。

現在発表しているオープン予定店舗は「ＧＡＲＢ Ｃｈｅｅｒｓ ＯＴＥＭＡＣＨＩ」（東京都千代田区：2024年10月）、「ボンサイ 1877」（京都市中京区：2024年９月）の２店舗となっていますが、

その他オープン予定店舗についても詳細が決定次第公表するとしています。

株価指標と動向

【2023／10／８(火)終値時点の数値】

PERは、同業で時価総額が近い、ＷＤＩ(3068) 17.5倍、グローバルダイニング(7625) 6.6倍、ワイズテーブルコーポレーション(2798) 22.0倍と比較すると中間的な水準です。

配当利回りは0.57%で、東証グロースの単純平均 0.71%(10/７時点)とほぼ同水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、１株当たり7.5～10円で推移しており、

配当性向は、最終赤字の年を除いて10%台～50%台です。

決算期１株当たり
年間配当金
[円]		配当性向
[%]
2020年７月期7.5ー
(最終赤字)
2021年７月期7.518.0
2022年７月期7.552.1
2023年７月期1013.2
2024年７月期7.512.3
表４：バルニバービ　年間配当金推移

この会社は、

今後の事業展開と財務内容の強化を図るため必要な内部留保を図りつつ、株主に対する利益還元を重要な経営課題と認識しており、

経営成績及び財政状態等を勘案し、利益還元政策を決定するとしています。

現段階では、成長のために必要な新規出店投資及び財務基盤の強化のため内部留保の充実を優先していますが、成果の配分として業績に応じた株主への利益還元を実施する方針としています。

また、中間配当と期末配当の年２回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年７月末に100株以上保有の株主は、自社グループ店舗やＥＣサイトで使用できる「優待電子チケット」3,000円相当（保有株数に応じて増加）が進呈されます。

また、毎年７月末日から起算して権利確定日（年４回（10月末、１月末、４月末、７月末））まで、100株以上を継続保有の株主に、応募式抽選会が開催されます。

宿泊券や食事コース(10,000 円相当)等が抽選で当たりますので、こちらも楽しみですね！

100株保有の場合、配当金＋株主優待(「優待電子チケット」3,000円相当)で利回りは2.87％になります。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2022年10月に安値(930円)をつけた後は、2023年４月に急上昇しはじめ、2023年７月に高値(1,760円)をつけました。

しかしその後は失速して調整しており、1,100～1,500円程度のレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

７月下旬までは1,400円前後で推移していましたが、その後急落し、8/5に年初来安値(1,017円)をつけました。

しかしその後は上昇基調で推移しており、今回のPO発表の翌営業日(10/8)は、POによる１株利益の希薄化懸念により、窓を開けて出来高を伴い、前日比 53円安(-3.90%)と急落しました。

今後は、25日移動平均線（赤線）や年初来安値(1,017円)を割り込まずに、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索を継続するのか、要注目です。

まとめ

【業績】

【株主還元】

【流動性・新株式の発行株数】

【株価モメンタム】

以上のことから、

レベル
（⭐（最低）～
⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績⭐⭐⭐
株主還元
（配当、株主優待等）		⭐⭐⭐
株価モメンタム⭐⭐⭐
流動性⭐⭐
新株式の発行数量⭐⭐
総合判定⭐⭐⭐
（中立）
※「総合判定」＝⭐４つ以上「買い」、⭐３つ「中立」、⭐２つ以下「不参加」

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。

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