【立会外分売は買いか？】京葉瓦斯(9539)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードから電気・ガス業種の京葉瓦斯です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

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• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大1,000株まで購入できます。

早ければ、12/５(木)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定期間	2024 年 12 月 6 日（金）～ 10 日（火）
分売数量	290,800 株 （発行済み株式総数 10,935,000 株の約2.65%）
分売値段	（決定後記載）
ディスカウント率	（決定後記載）
申込単位数量	100 株
申込上限数量	1,000 株

【立会外分売実施の目的】

• 一定数量の売却意向があり、かつ同社としても、スタンダード市場における上場維持基準のうち、流通株式比率の適合に向けて株式の流動性向上を図るため

としています。

同社が2024年３月27日に開示した、IR資料「上場維持基準の適合に向けた計画に基づく進捗状況について」によると、

2023年12月期末時点において、東証スタンダードの上場維持基準の指標の内、「流通株式比率」の基準が25%以上のところ24.7%でこの基準を満たしておらず、

各種取組みを行い、当初は2024年12月期末までに上場維持基準を充たすために、各種取組を進めるとしています。

今回の分売で、同社株式総数の約2.65%分を市場に流通させ、「流通株式比率」を増加させる目論見です。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約2.65%とほどほどの数量（※１）です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ない、としています。

また、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は143百株、25日平均は45.2百株（12/３時点）で、流動性は低い水準です。

そして、今回の分売数量(2,908百株)は、１日の出来高(25日平均：45.2百株)の約64倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

【株式分割】

今回の立会外分売発表と同時に、2025年１月１日付で１／３の株式分割をすることを発表しています。

分割の目的は、同社株式の投資単位当たりの金額を引き下げ、株式の流動性の向上と投資家層の拡大を図るとしています。

一般的には、株式分割が発表された後は、株価が上昇しやすい傾向があります。

どんな会社？

1927年創立以来、千葉県北西部の地域（市川市・松戸市・鎌ケ谷市・浦安市・船橋市・柏市等）の方々に都市ガスを供給している会社です。

事業セグメントは、「ガス」「電力小売」「不動産」の３つがあり、それぞれ、

• ガス
  都市ガスの製造、供給及び販売
• 電力小売
  電力の小売り販売等
• 不動産
  不動産の賃貸等

を行っています。

2023年12月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• ガス 75.9%
• 電力小売 13.2%
• 不動産 0.9%
• その他（ガス工事、ガス機器の販売等） 10.0%

となっており、「ガス」が８割弱を占めています。

直近の経営概況

【2024年12月期３Q（2024年１月～９月）の経営成績】

（2024年10月30日発表：日本基準（連結））

決算期	売上高 [億円] (前年 同期比 増減率 [%])	営業 利益 [百万円] (同)	経常 利益 [百万円] (同)	親会社 株主に 帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2023年12月期 ３Q累計	953 (10.6)	4,446 (71.8)	4,845 (64.5)	3,168 (62.3)
2024年12月期 ３Q累計	884 (△7.2)	2,384 (△46.4)	2,895 (△40.2)	1,953 (△38.3)
2024年12月期 通期会社予想	1,160 (△5.6)	1,200 (△29.6)	1,900 (△21.8)	1,300 (△11.0)
通期予想に対する ３Qの進捗率[%]	76.2	198	152	150

表２の通り、前年同期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は４割前後の減益でした。

今期（2024年12月期）通期の業績は、前期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は１割強～３割の減益を予想しています。

この通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高は８割弱でそこそこですが、利益面は既に通期予想を超過しており順調です。

【2024年12月期３Qの状況、経営成績の要因】

当３Q連結累計期間(2024年１月１日～９月30日)のガス販売量は、家庭用は、顧客件数が増加した影響などにより前年同期に比べ1.2％増加しました。

業務用は、商業用の顧客設備の稼働が減少したことなどにより1.2％減少しました。

この結果、ガス販売量合計では、前年同期に比べ0.1％減少の509百万㎥となりました。

売上高は、原料費調整制度（※２）による販売単価の下方調整などによりガス売上高が減少したことなどから、前年同期に比べ7.2％減少の884億円となりました。

※２：原料費調整制度

原料の輸入価格に応じてガスの単価を調整する制度で、原料費が安い時には料金も安くなり、原料費が高い時は料金も高くなる仕組み。

売上原価は、原料価格下落の影響でガス原材料費が減少したことなどにより、前年同期に比べ6.5％減少の608億円となりました。

供給販売費及び一般管理費は前年同期比 2.3%減と小幅な減少だったため、

この結果、営業利益は前年同期に比べ46.4％減少の23億円、経常利益は40.2％減少の28億円、親会社株主に帰属する四半期純利益は38.3％減少の19億円となっています。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年12月期３Q末時点で58.3%と前期末(55.5%)から2.8ポイント増加しました。

負債と純資産の、主な前期末比の増減は以下となっています。

• 負債 （百万円）
  • 流動負債 △5,297
    （内訳）支払手形及び買掛金 △3,152、その他の流動負債 △2,925
  • 固定負債 +52
    （内訳）長期借入金 △190、退職給付に係る負債 △434、その他固定負債 +787
• 純資産（百万円）
  • 株主資本 +1,300
    （内訳）利益剰余金 +1,300

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

【今期（2024年12月期通期）業績の見通し】

売上高は、原料費調整制度によるガス販売単価の下方調整を見込み、

一方、電力調達コストの減少による電力小売事業の収支改善影響等により、

当初予想(2024年２月14日発表)では、営業利益は対前期比 11.5％増加の 19 億円、経常利益は 7.0％増加の 26 億円、親会社株主に帰属する当期純利益は 23.3％増加の 18 億円の前期比 減収増益を見込んでいました。

しかしながら、今１Q決算発表の数週間前(2024年４月26日)に、ガス販売量の減少や、原料費調整制度に基づきガス販売価格の値上がりに先行してガス原料価格が値上がりすることによるタイムラグ（差損）の発生により、利益面を大幅に下方修正しています。

そしてそれ以降は、２Q決算発表（2024年８月５日）と同時に、中間会計期間の業績やその後のガス原料価格の動向を踏まえ、

再び、2024年４月26日の通期予想から、売上高は微減、利益面は１割弱増の修正をしてします。

なお、今３Q決算発表時には、2024年８月５日に公表された業績予想からは変更はありませんでした。

株価指標と動向

【2024／12／３(火)終値時点の数値】

• 株価：2,630円
• 時価総額：287億円
• PER（株価収益率（今期予想））：21.6倍

PERは、同業で時価総額が近い、北海道ガス(9534) 4.9倍、広島ガス(9535) 17.2倍、静岡ガス(9543) 11.4倍と比較すると高い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.29倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：20.3倍
• 年間配当金（会社予想）：60円（年２回 ６月 30円、12月 30円）、利回り：2.28%（配当性向 49.4%）

配当利回りは2.28%で、東証スタンダードの単純平均2.53%(12/３時点) と比較するとやや低い水準です。

表３のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり55～60円で推移しており、直近では60円で一定です。

配当性向は、10%台～300％で幅があります。

決算期	１株当たり 年間配当金 [円]	配当性向 [%]
2019年12月期	55	12.0
2020年12月期	55	12.0
2021年12月期	60	37.1
2022年12月期	60	293
2023年12月期	60	44.0

この会社は、

従来は、ガス事業を中心とする公共性の高い業種であることから、利益配分は、安定的な経営基盤の確保に努めるとともに、安定配当の維持継続を基本方針としていましたが、

今回の立会外分売と同時に「株主還元方針の変更に関するお知らせ」が発表され、2025 年 12 月期以降、

持続的成長と中長期的な企業価値向上の実現に向け、安定的な経営基盤の確保および将来の経営環境の変化への対応に必要な自己資本を維持するとともに、

株主還元については、業績や財務状況、株主資本配当率（DOE）等を総合的に勘案しながら、累進配当を目指す。

ということに変更されています。

「累進配当」は減配せず又は増配ということですので、今後の増配発表が楽しみですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2023年１月に安値(2,301円)をつけた後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移し、翌年１月に高値(2,954円)をつけました。

しかしその後はこの高値を超えられず、2,500～2,900円程度のレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

ほぼ2,550～2,750円のレンジ内で推移していました。

そして、今回の立会外分売の発表が11/28の取引時間中にあり、それと同時に、「中期経営計画 2025-2027」と上述の株式分割が発表され、

このIRが好感され、株価が急騰して前日比 92円高(+3.52%)で終了しました。

しかしその後は、分売による短期的な需給悪化懸念により、急騰前の元の値に戻っています。

今後は、11月につけた安値(2,515円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2024年12月期）３Qの業績は、売上高は原料費調整制度による販売単価の下方調整などによりガス売上高が減少し、販管費が前年同期から小幅な減少だったため、
  前年同期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は４割前後の減益。
• 今期通期予想は、当初は前期比 減収増益を見込んでいたが、今１Q決算発表前にガス販売価格の値上がりに先行してガス原料価格が値上がりすることによるタイムラグ（差損）の発生により、利益面を大幅に下方修正し
  前期比 減収減益で、売上高は１割弱減、利益面は１割強～３割の減益を見込む。
• その通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高は８割弱でそこそこ、利益面は既に通期予想を超過しており順調。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は2.28%(12/３時点)で、東証プライムの単純平均 2.53%と比較するとやや低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株当たり55～60円で推移しており、直近では60円で一定。
  配当性向は、10%台～300％で幅がある。
• 会社の還元方針は、今回の立会外分売と同時に方針変更が発表され、
  2025 年 12 月期以降は、業績や財務状況、株主資本配当率（DOE）等を総合的に勘案しながら、累進配当を目指すことになった。
  ただ、具体的な配当金の増額等は発表されていない。
• 今回の立会外分売発表と同時に、2025年１月１日付で１／３の株式分割をすることが発表された。
  一般的には、株式分割が発表された後は、株価が上昇しやすい傾向。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は143百株、25日平均は45.2百株（12/３時点）で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約2.65%とほどほどの数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約64倍であり、それからすると多めの数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2023年１月に安値(2,301円)をつけた後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇トレンドで推移し、翌年１月に高値(2,954円)をつけた。
  しかしその後はこの高値を超えられず、2,500～2,900円程度のレンジ内で推移している。
• 直近の株価は、ほぼ2,550～2,750円のレンジ内で推移。
  そして、今回の立会外分売の発表が11/28の取引時間中にあり、それと同時に、「中期経営計画 2025-2027」と株式分割が発表され、このIRが好感され、株価が急騰して前日比 92円高(+3.52%)で終了。
  しかしその後は、分売による短期的な需給悪化懸念により、急騰前の元の値に戻っている。
• 今後の株価は、11月につけた安値(2,515円)を割り込まず、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、割り込んで下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績	⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐
流動性	⭐⭐
分売数量	⭐⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐ （中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。