【立会外分売は買いか？】扶桑薬品工業(4538)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証プライムから医薬品業種の扶桑薬品工業です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大10,000株まで購入できます。

早ければ、９/19(火)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定期間	2023 年 9 月 20 日（水）
分売数量	306,800 株 （発行済み株式総数 9,451,169 株の約3.24%）
分売値段	1,980 円 （9/19決定：終値 2,041 円）
ディスカウント率	2.99 % （9/19決定）
申込単位数量	100 株
申込上限数量	10,000 株

【立会外分売実施の目的】

• プライム市場における流通株式時価総額の基準を充足すべく、上場維持基準の適合に向けた計画にて開示している流通株式比率を高めることを目的とするもの

としています。

この会社が、2023 年 6 月 28 日に開示した「プライム市場上場維持基準への適合に向けた計画について」によると、

東証プライム市場の上場維持基準の一つである「流通株式時価総額」の基準(100億円以上)に対し、2023年３月末時点で約2.4億円足りていませんが、

今回の分売実施により、2023年３月末の株価(１株1,996円)換算で計算すると、流通株式時価総額が約6.1億円増加することになりますので、

今回の分売終了時点で「流通株式時価総額」の基準を満たす計算になります。

また、今回の分売数量は、発行済み株式総数の約3.24%と多い数量※１です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

そして、この銘柄の流動性は、直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は741百株、25日平均は218百株で低い水準です。

そして、今回の分売数量(3,068百株)は、１日の出来高(25日平均：218百株)の約14倍で、この銘柄の平均的な出来高からすると分売数量は多めといえます。

どんな会社？

医療用医薬品を一筋に70年にわたり造りつづけ、

代表的製品の人工腎臓用透析液「キンダリー液」を中心に製造販売している、透析液のトップメーカーです。

事業内容は、医療用医薬品及び医療用機械器具の製造販売、製造受託、不動産の賃貸を営んでおり、それぞれ、

• 医薬品事業
  輸液を中心とする注射剤や人工腎臓用透析剤などの医療用医薬品及び医療用機械器具の製造販売や医療用医薬品の製造受託等
• 不動産事業
  不動産の賃貸

を行っています。

2023年３月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• 医薬品事業 99.7%
• 不動産事業 0.3%

となっており、ほぼ「医薬品事業」で占められています。

直近の経営概況

【2024年３月期１Q（2023年４月～６月）の経営成績】

（2023年８月９日発表）

決算期	売上高 [億円] (前年 同期比 [%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主 に帰属する 純利益 [百万円] (同)
2023年３月期 １Q累計	123 (△1.8)	622 (1.6)	774 (△0.8)	559 (2.1)
2024年３月期 １Q累計	135 (9.2)	589 (△5.2)	658 (△15.0)	479 (△14.2)
2024年３月期 通期会社予想	533 (4.5)	2,000 (△9.4)	2,000 (△9.7)	1,300 (△19.0)
通期予想に対する １Qの進捗率[%]	25.3	29.4	32.9	36.8

表２の通り、前年同期比 増収減益で、売上高は１割弱増、利益面は１割前後の減益でした。

2024年３月期通期の業績予想は、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は１～２割弱の減益を見込んでおり、

その通期予想に対する進捗率は１Q終了時点で、売上高は１／４程度でそこそこ、利益面は営業利益と経常利益は１／４程度でそこそこですが、純利益は４割弱で順調です。

【2024年３月期１Qの状況、経営成績の要因】

医薬品業界では、薬価制度改革をはじめとして後発医薬品の使用促進策の強化等、医療費適正化諸施策が引き続き推進されており、経営のさらなる強化が求められるなか、研究開発費の増加、開発リスクの増大等、収益環境の厳しさが増しています。

このような状況のもと、同社は、主力製品の人工腎臓用透析剤キンダリー等、人工透析関連製商品及び輸液等のより強固な浸透を図るとともに、後発医薬品の販売促進にも注力しました。

その結果、当１Q累計期間の業績は、売上高は後発医薬品の販売増等により135億円と前年同四半期と比べ11.4億円（9.2％）の増加となりました。

利益面では原資材価格の値上がりによる売上原価率の上昇等により、

• 営業利益は589百万円と前年同四半期と比べ32百万円（5.2％）の減少
• 経常利益は658百万円と同116百万円（15.0％）の減少
• 四半期純利益は479百万円と同79百万円（14.2％）の減少

となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2024年３月期１Q末時点で48.2%と前期末(49.2%)から1.0ポイント低下しています。

これは主に、支払手形及び買掛金が前期末比で910百万円増加し、流動負債が合計で1,692百万円増加したことによるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

【今期（2024年３月期通期）業績の見通し】

表２の数値の増収減益を予想しています。

なお、今１Q決算発表時点では2023年３月期決算発表時（2023年５月10日）に公表された業績予想に変更はありません。

株価指標と動向

【2023／９／15(金)終値時点の数値】

• 株価：2,039円
• 時価総額：192億円
• PER（株価収益率）：13.2倍

PERは、同業で時価総額が近い、あすか製薬(4886) 10.8倍、生化学工業(4548) 31.3倍と比較すると中間的な水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.50倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：81.0倍
• 年間配当金（予想）：70円（年２回 ９月 35円、３月 35円）、年間利回り：3.43%（配当性向 47.2%）

配当利回りは3.43%で、東証プライムの単純平均 2.17%(９/14時点)と比較すると高い水準です。

表３のように、直近５年間の配当金は、１株当たり60～80円で推移しており、

配当性向は、30～70%台で推移しています。

決算期	１株当たり 年間配当金 [円]	配当性向 [%]
2019年３月期	80	78.5
2020年３月期	60	74.4
2021年３月期	60	32.8
2022年３月期	60	35.5
2023年３月期	70	38.2

この会社は、

株主への利益還元を経営の重要課題の一つと考え、内部留保の充実を確保しつつ継続的かつ安定的な配当を行うことを基本方針としています。

また、中間配当と期末配当の年２回の剰余金の配当を行うことを基本方針としています。

内部留保は、財務体質の強化・資金の効率運用及び新分野への研究開発投資などの長期計画に沿った資金需要に備えることとしています。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

2021年９月の高値(2,710円)からは、高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移し、2023年１月に安値(1,879円)をつけました。

しかしその後は、緩やかながら上昇基調で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

6/1に安値(1,922円)をつけた後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で、9/6に年初来高値(2,219円)をつけました。

しかしその後は調整しており、今回の立会外分売発表の翌営業日(9/13)は、分売による需給悪化懸念から窓を開けて、前日比 154円安(-6.99%)と急落しました。

そしてその後は、ヨコヨコの値動きです。

今後は、６月につけた安値(1,922円)を下抜けずに、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、下抜けて下値模索をするのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 今期（2024年３月期）１Qの業績は、売上高は後発医薬品の販売増等、利益面では原資材価格の値上がりによる売上原価率の上昇等により、
  前年同期比 増収減益で、売上高は１割弱増、利益面は１割前後の減益。
• 今期の通期予想は、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は１～２割弱の減益を予想。
• その通期予想に対する進捗率は、１Q終了時点で、売上高は１／４程度でそこそこ、利益面は営業利益と経常利益は１／４程度でそこそこだが、純利益は４割弱で順調。

【株主還元】

• 配当利回り（会社予想）は3.43%で、東証プライムの単純平均 2.17%(９/14時点) と比較すると高い水準。
• 直近５年間の配当金は、１株当たり60～80円で推移しており、
  配当性向は、30～70%台で推移。
• 会社の利益配分の方針は、内部留保の充実を確保しつつ継続的かつ安定的な配当を行うとしている。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は741百株、25日平均は218百株で、流動性は低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の3.24%と多い数量で、
  この銘柄の１日の平均的な出来高の約14倍であり、それからすると多めの数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2021年９月の高値(2,710円)からは、高値切り下げ安値切り下げの下落トレンドで推移し、2023年１月に安値(1,879円)をつけた。
  しかしその後は、緩やかながら上昇基調で推移。
• 直近の株価は、6/1に安値(1,922円)をつけた後は、高値切り上げ安値切り上げの上昇基調で、9/6に年初来高値(2,219円)をつけた。
  しかしその後は調整しており、今回の立会外分売発表の翌営業日(9/13)は、分売による需給悪化懸念から窓を開けて、前日比 154円安(-6.99%)と急落し、その後は、ヨコヨコの値動き。
• 今後の株価は、６月につけた安値(1,922円)を下抜けずに、ヨコヨコから上昇に転じていくのか、下抜けて下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐ （最高））
業績	⭐⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐
流動性	⭐⭐
分売数量	⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐ （中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。