【上方修正は買いか？】トレジャー・ファクトリー(3093)

直近で今期業績予想の上方修正を発表した銘柄に関して、この発表のタイミングで株を買った場合、利益を得ることができるのか？

足元の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証プライムから小売業種のトレジャー・ファクトリーです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

「上方修正」とは？

企業が決算において以前掲げていた予想利益などの数字を引き上げることを指します。

売り上げ増加や環境改善など、想定していなかった要因によって従来予想以上の達成が見込まれるときに発表されます。

ＳＭＢＣ日興証券HPより

特に利益面が上方修正されると、１株当たり利益(EPS)が上昇する可能性が高くなりますので、

株主還元の方針で、配当性向を定めている会社は、配当性向が一定の場合、EPSが上昇すると１株あたりの配当金も高くなり、投資家が直接恩恵を受けることになります。

例えば、配当性向を30%と定めている会社が、当初の配当金予想は年間１株あたり30円（EPS=100円）だったとします。

この会社が、業績が好調なため上方修正をして、EPS予想が50%増額され、150円に修正されたとしましょう。

そうなった場合、配当金は配当性向30%と定めていますので、配当金も30円から45円(=150×0.3)と15円増額となり、配当金も1.5倍に増額されることになります。

また、配当金等のインカムゲインだけではなく、キャピタルゲイン（売買益）も期待できます。

なぜかというと、上方修正を発表した会社の株は、業績が予想していた以上に良くなったため、株を買いたい投資家が増えますので、株価上昇の大きな要因になるわけです。

ただ時より、会社発表の上方修正後の経営数値がコンセンサス予想（マーケットにおいて支配的になっている予想（数値等））を下回る場合は、「失望売り」といわれ、大きく売り込まれ株価が下落するケースがありますので注意が必要です。

それでは、見ていきましょう！

上方修正の概要

2023年１月12日に、2023年２月期通期業績予想の上方修正を行っています。

2023年２月期通期の連結業績予想は表１です。

	売上高 [億円]	営業利益 [百万円]	経常利益 [百万円]	親会社株主に 帰属する 当期純利益 [百万円]	１株当たり 当期純利益 [円]	１株当たり 配当金 [円]
前回(2022/10/12) 発表予想	265	1,943	1,977	1,220	109.56	27
今回修正予想	276	2,376	2,422	1,508	135.18	32
増減額	11	433	445	288	ー	５
増減率[%]	4.3	22.3	22.5	23.6	ー	18.5

前回予想と比べ、営業収益は微増、利益面は２割強の増額修正をしています。

修正の理由は、

• ３Q連結累計期間は、リユースへの需要は引き続き強く推移し、既存店の売上も高い伸びを見せ、連結売上が前年同期比 120.7%となり、
  経常利益率も9.5％と前年同期から大きく改善し、営業利益、経常利益は 20 億円に迫る水準となり、計画を上回る進捗となった。
• この結果、通期の業績は、営業利益、経常利益、親会社株主に帰属する四半期純利益が前回予想を上回る見込みとなったため。

としています。

なお、配当予想に関しては、業績に応じ継続的に配当を行うことを基本方針とし、配当性向は 30%以上を当面の目標としているため、

今回の通期業績予想の上方修正に伴い、前回予想の１株当たり27円から５円増額し、32円に修正しています。

どんな会社？

「トレジャーファクトリーは人々に喜び・発見・感動を提供します。」という経営理念を掲げ、

首都圏及び関西圏を中心に総合リユース業態「トレジャーファクトリー」と服飾専門リユース業態「トレファクスタイル」など複数の業態を展開している会社です。

上記の２つに加え、以下の店舗を展開しています。

• ブランド古着を専門的に扱う「ブランドコレクト」
• スポーツアウトドア用品を専門的に扱う「トレファクスポーツ」
• 低価格の衣料服飾雑貨を専門的に扱う「ユーズレット」
• 家電、家具等を中心に扱う郊外型大型店「トレファクマーケット」

これらの店舗展開に加え、インターネットを介して全国の顧客から買取を行う宅配買取やインターネット販売などのEC事業にも力を入れています。

これら「リユース事業」のほかに、レンタル事業、システム事業、不動産事業等（これらを総称して「その他事業」）を行っています。

2022年２月期通期のセグメント別売上高構成比は、

• リユース事業 97.3%
• その他事業 2.7%

となっており、「リユース事業」がほとんどを占めています。

直近の経営概況

【2023年２月期３Q（2022年３月～2022年11月）の経営成績】

（2023年１月12日発表）

決算期	売上高 [億円] (前年 同期比 [%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主に 帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2022年２月期 ３Q累計	168 (25.8)	580 (580倍)	619 (10倍)	332 (黒字 転換)
2023年２月期 ３Q累計	203 (20.7)	1,901 (227)	1,943 (213)	1,263 (280)
2023年２月期 通期会社予想 （2023年１月12日 修正）	276 (18.7)	2,376 (138)	2,422 (129)	1,508 (114)
通期予想に対する ３Qの進捗率[%]	73.6	80.0	80.2	83.7

表２の通り、前年同期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は３倍強の増益で好調でした。

2023年２月期通期の業績予想は、上方修正後の数値で、前期比 増収増益で、売上高は２割弱増、利益面は２倍強の増益を予想しており、

その通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で、売上高、利益面ともに３／４程度でそこそこです。

【2023年２月期３Qの状況、経営成績の要因】

リユース業界は、社会のSDGs推進の動きとリユースへの意識の高まりを背景に、引き続き市場全体が拡大しています。

そのような中で、身近なリユースショップの買取サービスへの需要は堅調に推移し、販売面でも、新品価格の高騰による節約志向の高まりもありリユース品のニーズは引き続き高い水準で推移しています。

同社グループは、９-11月の当３Q連結会計期間の営業利益は899百万円と、計画を大きく上回り、１Q連結会計期間および２Q連結会計期間に続き、当３Q連結会計期間も過去最高の営業利益を達成しました。

当３Q連結累計期間ではグループで16店出店し、既存店売上も堅調に推移しました。また、リユース事業を行う各グループ会社がいずれも堅調に推移し、増収増益となりました。

この結果、表２の経営成績となっています。

【セグメント別の業績】

セグメント別の業績は、表３の結果になりました。

セグメント	売上高 [億円] （前期比 [%]）	営業 利益 [百万円] （同）
リユース	198 (20.9)	2,884 (69.7)
その他	7.1 (36.9)	174 (658)

主力の「リユース事業」、「その他」ともに増収増益で好調でした。

セグメント別の状況は以下です。

＜リユース事業＞

連結売上が前年同期比20.9％増、単体の売上は同21.1％増、単体既存店が同10.5％増となりました。

特に10月では販売促進のキャンペーンもあり、単体既存店売上は前年同期比19.0%増と好調に推移しました。

カテゴリー別では、衣料は外出需要の回復を受けて前年同期比23.4％増、生活雑貨も同22.2％増となりました。電化製品は、６-７月に猛暑により夏物家電の販売が好調だったことなどから、前年同期比19.1％増となりました。

また、金高騰の影響などもあり、服飾雑貨は前年同期比20.0％増、コロナ禍以降取り扱いを強めているホビー用品も同22.9％増と高い伸びとなりました。

また、自社ECサイトでの出品業務の効率化を進めたことで、連結のEC販売額は前年同期比21.3％増となりました。

仕入では、当期連結商品仕入高は前年同期比23.7％増、単体の仕入は同20.8％増となりました。

単体の買取チャネル別では、持込買取が同21.7％増と引き続き堅調に推移し、店舗以外の買取チャネルでは、宅配買取が同30.7％増と大幅増となり、出張買取も同26.2％増と好調に推移しました。

出店は、当３Q連結累計期間においては、単体にて総合リユース業態を４店、服飾専門リユース業態を９店、スポーツアウトドア専門リユース業態１店、ブランド専門リユース業態１店、計15店出店しました。

出店地域は、関東10店、関西３店、中部２店となり、各地域にバランスよく出店が進みました。

また、グループ会社のカインドオル（ブランド古着に特化したリユースショップ）ではFC店を１店出店しました。

当３Q連結会計期間末における店舗数は、単体で直営店164店、FC店４店の合計168店、グループ全体で合計236店となりました。

＜その他＞

レンタル事業の「Cariru」では、結婚式などのイベント需要を取り込み、レンタル事業の売上は前年同期比91.3％増となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2023年２月期３Q末時点で41.9%と前期末(40.0%)から1.9ポイント増加しました。

これは主に、短期借入金が前期末比で412百万円増加し、流動負債が984百万円増加しましたが、

利益剰余金が前期末比で1,029百万増加し、株主資本が合計で1,081百万円増加したこと等によるものです。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

株価指標と動向

【2023／１／13(金)終値時点の数値】

• 株価：2,710円
• 時価総額：319億円
• PER（株価収益率（今期予想））：22.5倍

PERは、同業で時価総額が近い、バリュエンスホールディングス(9270) 28.8倍、シュッピン(3179) 9.9倍、ＢＵＹＳＥＬＬＴＥＣＨ(7685) 43.2倍と比較すると、中間的な水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：5.66倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：0.85倍
• 年間配当金（会社予想）：32円（年２回 ８月 12円、２月 20円）、年間利回り：1.18%（配当性向 23.6%）

決算期	１株当たり 年間配当金 [円]	配当性向 [%]
2018年２月期	16	51.4
2019年２月期	16	32.1
2020年２月期	17	37.2
2021年２月期	10	ー (最終赤字)
2022年２月期	17	27.1

配当利回りは1.18%で、東証プライムの単純平均2.45%(１/12時点) と比較すると低い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり10～17円で推移しており、

配当性向は20%台～50%台で推移しています。

この会社は、

株主への利益還元を重要な経営課題と認識しており、株主還元と内部留保の充実による財務基盤の強化のバランスを勘案して、業績に応じ継続的に配当を行うことを基本方針とし、

配当性向は30%以上を当面の目標としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、毎年２月末に100株以上の株主は、同社店舗及びオンラインサイトで利用可能な①「お買物割引クーポン券」（100株以上保有：1,000円相当、200株以上：2,000円相当）、②「買取金額アップクーポン券」、③プレゼント抽選権「トレジャーロト」が進呈されます。

100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円相当)で利回りは1.54%となります。

個人投資家にとってはうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、2021年７月頃まではあまり動きはありませんでしたが、

それ以降急上昇し始め、昨年末に高値(2,639円)をつけています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、きれいな右肩上がりの上昇トレンドで推移しています。

そして今回の通期業績の上方修正と今３Qの決算発表の翌営業日(1/13)は、決算内容を好感され、出来高を伴い前日比 366円高(+15.6%)と大きめの陽線をつけて急騰しました。

これで昨年末につけた昨年来高値を更新しています。

今後は、この高値をキープし更なる高値追いをするのか、勢いが失速し、急騰前の元の値に戻っていくのか、要注目です。

まとめ

【上方修正のインパクト】

• リユースへの需要は引き続き強く推移し、既存店の売上も高い伸びを見せ、連結売上が前年同期比 120.7%となり、経常利益率も9.5％と前年同期から大きく改善。営業利益、経常利益は 20 億円に迫る水準となり、計画を上回る進捗となり、
  2023年２月期通期業績予想を、前回予想と比べ、売上高は微増、利益面は２割強の増額修正をし、インパクトはやや大きい。
• 業績の上方修正に伴い、配当性向は 30%以上を当面の目標としていることから、前回予想の27円から５円増額し、１株当たり 32 円に修正している。

【業績】

• 今期（2023年２月期）３Qの業績は、身近なリユースショップの買取サービスへの需要は堅調に推移し、販売面でも、新品価格の高騰による節約志向の高まりもありリユース品のニーズは引き続き高い水準で推移し、
  前年同期比 増収増益で、売上高は２割強増、利益面は３倍強の増益。
  そして、当３Q連結会計期間も過去最高の営業利益を達成した。
• 今期の通期予想は、今回の上方修正後の数値で、
  前期比 増収増益で、売上高は２割弱増、利益面は２倍強の増益を見込んでいる。
• その通期予想に対する進捗率は３Q終了時点で、売上高、利益面ともに３／４程度でそこそこ。

【株主還元】

• 配当利回り（予想）は1.18%で、東証プライムの単純平均 2.45%(１/12時点) と比較すると、低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり10～17円で推移しており、配当性向は20%台～50%台で推移。
• 株主優待があり、毎年２月末に100株以上の株主は、同社店舗及びオンラインサイトで利用可能な①「お買物割引クーポン券」（100株以上保有：1,000円相当、200株以上：2,000円相当）、②「買取金額アップクーポン券」、③プレゼント抽選権「トレジャーロト」が進呈される。
  100株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円相当)で利回りは1.54%となる。

【流動性】

• 直近の出来高の５日平均は7,876百株、25日平均は3,620百株で、流動性は高い水準。（1,000百株を平均水準とした。）

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、2021年７月頃まではあまり動きなかったが、
  それ以降急上昇し始め、昨年末に高値(2,639円)をつけている。
• 直近の株価は、きれいな右肩上がりの上昇トレンドで推移しており、
  今回の通期業績の上方修正と今３Qの決算発表の翌営業日(1/13)は、決算内容を好感され、出来高を伴い前日比 366円高(+15.6%)と大きめの陽線をつけて急騰。
  これで昨年末につけた昨年来高値を更新。
• 今後の株価は、この高値をキープし更なる高値追いをするのか、勢いが失速し、急騰前の元の値に戻っていくのか要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
上方修正の インパクト	⭐⭐⭐⭐
業績	⭐⭐⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐⭐
流動性	⭐⭐⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐⭐（買い）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。