【立会外分売は買いか？】ＧＡＭＥＷＩＴＨ(6552)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードからサービス業種のＧＡＭＥＷＩＴＨです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大10,000株まで購入できます。

早ければ８/３(水)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定日	2022 年８月４日（木）（８／３決定）
分売数量	910,000 株 （発行済み株式総数 18,315,900 株の約4.96%）
分売値段	387 円（８／３決定）
ディスカウント率	2.76 %（８／３決定）
申込単位数量	100株
申込上限数量	10,000株

【立会外分売実施の目的】

• 一定数量の売却意向があり、検討した結果、同社株式の分布状況の改善および流動性の向上を図る。

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約4.96%と多い数量※１です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は2,756百株、25日平均は3,052百株で、流動性は高い水準です。

どんな会社？

「ゲームをより楽しめる世界を創る」という企業理念のもと、2013年６月に創立した、ゲーム情報メディア「GameWith」等の運営・管理を行うメディア事業を行っている会社です。

「GameWith」の事業領域は、「ゲーム攻略」「ゲーム紹介」「動画配信」を中心に展開しており、それぞれ、

• ゲーム攻略：ゲームを有利に進めるための情報を提供
  同社に所属するゲームスキルを有したライターが、ゲームタイトル毎にプロジェクトチームを編成し、実際にゲームを攻略してゲームの上達をサポートする情報や、役立つ情報を提供。
  他にも英語版「GameWith」やユーザーが自由に投稿できるwiki形式のサイト「アットウィキ」等、幅広く展開。
• ゲーム紹介：新たにゲームを始めるきっかけを提供
  ゲームはプレイするがどんなゲームをすればいいのか分からないユーザー向けに、ゲームをはじめるきっかけを作るための情報を提供。
  網羅的な国内最大級のゲームデータベースを構築し、ゲームに詳しい社員が実際にゲームをプレイすることで、質の高いゲーム紹介記事・動画を掲載。
• 動画配信：GameWith専属のゲームタレントやeスポーツ選手による動画配信
  スマホアプリ・家庭用ゲーム・PCゲームと幅広いジャンルの人気ゲーム実況者が多数在籍している、ゲーム特化YouTuberプロダクション「GameWith Creators」を持ち、ゲーム実況を通じて人々に喜びや感動を与えている。
  また現在はeスポーツ選手の動画配信も積極的に実施。

を行っています。

ビジネスモデルとしては、「GameWith」の運営による広告収益を主な収入源とし、

質の高い記事やコンテンツを提供してユーザーを集客。広告枠の提供やゲーム会社に対するサービスを提供することで収益化を実現しています。

直近の経営概況

【2022年５月期（2021年６月～2022年５月）の経営成績】

（2022年７月13日発表）

決算期	売上高 [百万円] (前期比[%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主 に帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2021年５月期 通期実績	2,880 (△0.3)	△209 (赤字転落)	△224 (赤字転落)	△217 (赤字転落)
2022年５月期 通期実績	3,120 (8.4)	200 (黒字転換)	223 (黒字転換)	118 (黒字転換)
2023年５月期 通期会社予想	3,573 (14.5)	300 (49.7)	287 (28.6)	160 (35.5)

表２の通りで、前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は黒字転換の結果で着地しました。

2023年５月期通期の業績予想は前期比 増収増益で、売上高は１割強増、利益面は３～５割の増益を見込んでいます。

【2022年５月期通期の状況、経営成績の要因】

当連結会計年度においては、新型コロナウイルス感染症の影響により広告出稿を控えていた企業も徐々に出稿を増やし、「GameWith」等のページビュー当たりの広告単価は改善傾向でした。

このような環境下において、同社グループはゲーム攻略やゲーム紹介といった既存事業の拡大に取り組むだけでなく、

直近では、新規領域としてeスポーツおよびNFTゲーム（Non-Fungible Token：非代替耐性トークン）にも注力しており、メディア領域に次ぐ収益の柱の創造に向けて積極的に投資を行っています。

eスポーツ領域については、日本におけるプロeスポーツチームのパイオニアであり、世界的な大会においても実績を残している株式会社DetonatioNの株式を2021年10月に取得。

相乗効果が見込める事業展開を計画するなど、更なる事業を展開するための施策に、積極的に取り組みました。

NFTゲーム領域においては、投資先の株式会社Kyuzanと共同開発を行っているNFTゲームが大きく成長しており、今後拡大が予想されるNFTゲーム市場におけるさらなる拡大のための基盤構築を行いました。

以上の結果、表２の経営成績となりました。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

期末時点で67.1%と前期末(65.3%)から1.8ポイント増加しました。

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2022年５月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※２）406百万円の収入
  • 営業活動によるCF 675百万円の収入（前期 392百万円の支出）
  • 投資活動によるCF 269百万円の支出（前期 28百万円の支出）

　※２ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2021年５月期)通期のフリーCF(420百万円の支出)から826百万円増加しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税金等調整前当期純利益 221
• のれん償却額 57
• 法人税の還付額 162

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 投資有価証券の取得による支出 △53
• 連結の範囲の変更を伴う子会社株式の取得による支出 △235
• 敷金の回収による収入 46

【今期（2023年５月期通期）業績の見通し】

同社グループは、今後もゲーム情報メディア「GameWith」等に継続的に経営資源を投下し、ユーザーに向けた有益なコンテンツの提供を行うことで「GameWith」等のメディアの価値を高め、引き続き事業拡大を図っていく予定です。

＜既存のメディア領域（ゲーム攻略、ゲーム紹介、動画配信）＞

引き続き日本最大級のゲームメディア「GameWith」等を中心に、アプリゲームだけでなく、家庭用ゲームやPCゲームなどのコンシューマーゲームのコンテンツを引き続き拡充することで収益の拡大していく計画です。

今後はこれらのサイトの膨大なトラフィックを活用したサービスを展開することで、マネタイズの多角化にも注力。

また、先日発表した株式会社デジタルハーツホールディングスとの資本業務提携に伴い、両社のサービスのクロスセルを積極化することで、

開発支援からターゲットを絞った効果的なマーケティング支援、運営支援までワンストップで提供できる体制を強化するとともに、

それぞれの強みを活かした新たなサービスメニューの開発を推進することで、サービスの付加価値向上を目指しています。

さらに、事業効率の改善とコスト削減にも注力し、利益率改善に努めていく計画です。

＜新規事業領域（eスポーツ、NFTゲーム）＞

引き続きeスポーツとNFTゲームに積極的に投資をしていく計画です。

eスポーツ領域については、株式会社DetonatioNとの連携をさらに強化し、重複する業務の見直しによる効率化や相互の強みを活かしたシナジーを発揮。

従来収益の中心であった動画配信だけでなく、スポンサー収入、タイアップ、ファンビジネス、大会賞金等、収益の多様化と成長を実現し、マネタイズが難しいと言われるeスポーツ領域の中で、しっかりと利益が出せる体制を構築する計画です。

さらに、今後は回線事業等のeスポーツインフラ領域にも注力し、

アルテリア・ネットワークス株式会社と業務連携の強化を行うことで、両社の強みを活かしてeスポーツインフラ領域における事業拡大を進めるとしています。

NFTゲーム領域については、引き続き株式会社Kyuzanと共同開発をしているNFTゲームに注力しつつ、新たに本格的なPlay to Earnゲームの開発も予定。

また、NFTゲームは初心者にとって始めるハードルが高いという課題があるため、できるだけカジュアルなゲームの開発に努め、

ゲーム情報メディア「GameWith」等で培ったノウハウやブランドを活かして、NFTゲーム自体の発展や普及にも貢献していくとしています。

以上に基づき、

2023年５月期の業績予想は、売上高は前期比 14.5％増、営業利益は49.7%増、経常利益は28.6％増、親会社株主に帰属する当期純利益は35.5％増を見込んでいます。

株価指標と動向

【2022／７／28(木)終値時点の数値】

• 株価：412円
• 時価総額：75.4億円
• PER（株価収益率（今期予想））：46.2倍

PERは、同業で時価総額が近い、アイスタイル(3660) ０倍、Ｇｕｎｏｓｙ(6047) 34.6倍、クックパッド(2193) ０倍と比較すると、高めの水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：2.27倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：8.99倍
• 年間配当金（予想）：０円（無配）

決算期	１株当たり 年間配当金(円)	配当性向(%)
2018年５月期	０	ー
2019年５月期	０	ー
2020年５月期	０	ー
2021年５月期	０	ー
2022年５月期	０	ー

表３のように、上場来無配となっています。

この会社は、

株主への利益還元を重要な経営課題であると認識し、事業基盤の整備状況、業績や財政状態などを総合的に勘案のうえ配当の実施の検討を行う予定です。

当面は、事業基盤の整備及び成長投資を優先することが株主価値の最大化に資するとの考えから、

その原資となる内部留保の充実を基本方針とおり、

今後の配当実施の可能性及び実施時期等については未定です。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、一昨年のコロナショックの安値から上昇し、昨年４月に高値(805円)をつけました。

しかし、その後は下落トレンドで推移し、今年１月に年初来安値(403円)をつけましたが、それ以降この安値は更新されていません。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、６月下旬に高値(616円)をつけましたが、その後は調整し、下落基調で推移しています。

そして今回の立会外分売発表の翌営業日(7/28)は、短期的な需給悪化懸念からか、窓を開けて出来高を伴い売られ、前日比 38円安(-8.44%)で終了しています。

今後は、今年１月につけた年初来安値(403円)を割り込まずに、上昇に転じていくのか、これを下抜けて下値模索をするのか要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2022年５月期）通期の業績は、「GameWith」等のページビュー当たりの広告単価が改善し、
  前期比 増収増益で、売上高は１割弱増、利益面は黒字転換の結果で着地。
• 今期（2023年５月期）通期予想は、コンシューマーゲームのコンテンツを引き続き拡充することで収益を拡大していき、
  前期比 増収増益で、売上高は前期比１割強増、利益面は３～５割程度の増益を見込んでいる。

【株主還元】

• 配当金は上場来無配だが、成長企業であるがゆえ、内部留保を重視し、将来の企業成長のために資金を活用することは理解できる。
• 会社の方針は、事業基盤の整備及び成長投資を優先することが株主価値の最大化に資するとの考えから、その原資となる内部留保の充実を基本方針としている。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は2,756百株、25日平均は3,052百株で、流動性は高い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約4.96%と多い数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、一昨年のコロナショックの安値から上昇し、昨年４月に高値(805円)をつけた。
  しかし、その後は下落トレンドで推移し、今年１月に年初来安値(403円)をつけたが、それ以降この安値は更新されていない。
• 直近の株価は、６月下旬に高値(616円)をつけたが、その後は調整し、下落基調で推移。
  今回の立会外分売発表の翌営業日(7/28)は、短期的な需給悪化懸念からか、窓を開けて出来高を伴い売られ、前日比 38円安(-8.44%)で終了。かろうじて年初来安値は割り込んでいない。
• 今後の株価は、今年１月につけた年初来安値(403円)を割り込まずに、上昇に転じていくのか、これを下抜けて下値模索をするのか要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績	⭐⭐⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐
流動性	⭐⭐⭐⭐
分売数量	⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐（中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。