【立会外分売は買いか？】はごろもフーズ(2831)　＜2022年５月＞

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証スタンダードから食料品業種のはごろもフーズです。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。
      （ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大1,000株まで購入できます。

早ければ５/27(金)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定日	2022 年 5 月 30 日（月）（５／２７発表）
分売数量	40,000 株 （発行済み株式総数 10,325,365 株の約0.38%）
分売値段	2,993 円（５／２７発表）
ディスカウント率	2.98 ％（５／２７発表）
申込単位数量	100株
申込上限数量	1,000株

【立会外分売実施の目的】

• 同社株式の分布状況の改善および流動性の向上のため

としています。

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約0.38%と少ない数量※１です。

※１：一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は14百株、25日平均は14百株で、流動性は極端に低い水準です。

ちなみに、この会社は昨年11月にも同規模の立会外分売を実施しましたが、

その時の分売値段と分売日以降の株価の動きはどうだったかというと、表２のようになっています。

分売日	分売株数 [万株]	分売値段 [円]	ディス カウント率 [%]	分売日 始値[円] (増減[円])	分売日 終値[円] (同)	一週間後の 始値[円] (日付)	損益[円] (増減率[%])
2021/ 11/22(月)	４	3,012	3.00	3,010 (-0.1)	3,005 (-0.2)	2,984 (11/30)	-28 (-0.9)

分売値段で購入し、分売日の寄付又は大引け、分売日１週間後に売却した場合、いずれも小幅な損失の結果でした。

その時の地合いの良し悪しも影響してくるとは思いますが、ご参考まで。

どんな会社？

ツナ缶でおなじみの『シーチキン』が主力商品で、

缶詰・レトルト食品・ギフト・パスタ・パスタソース・包装米飯などの各種食品の製造・販売をしている会社です。

その他にも、ペットフード・フィッシュミール等の製品を幅広く販売をしています。

事業セグメントは、食品事業の単一セグメントで、

2022年３月期通期の製品群別売上高構成比は、

• 家庭用食品
  • ツナ 45.6%
  • デザート 8.4%
  • パスタ＆ソース 8.3%
  • 総菜 10.0%
  • 削りぶし・のり・ふりかけ類 4.7%
  • ギフト・その他食品 3.9%
• 業務用食品 16.1%
• ペットフード・バイオ他 2.5%
• その他 0.5%

となっており、「家庭用食品」の「ツナ」が全体の半分弱を占めています。

直近の経営概況

【2022年３月期（2021年４月～2022年３月）の経営成績】

（2022年５月13日発表）

決算期	売上高 [億円] (前期比[%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主 に帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2021年３月期 通期実績 ※２	673 (ー)	3,412 (ー)	3,910 (ー)	2,976 (ー)
2022年３月期 通期実績	684 (1.6)	2,268 (△33.5)	2,551 (△34.7)	2,010 (△32.4)
2023年３月期 通期会社予想	680 (△0.7)	1,500 (△33.9)	1,800 (△29.5)	1,200 (△40.3)

表３の通り、前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は３割強の減益の結果で着地しました。

2023年３月期通期の業績予想は前期比 減収減益で、売上高は微減、利益面は３～４割の減益を見込んでいます。

【2022年３月期通期の状況、経営成績の要因】

食品業界は、コロナ禍による内食需要や健康志向の高まりが継続するとともに、

ワクチン接種の進展等により外食需要も回復基調にありました。

一方で原材料価格等の高騰による製品価格の改定が続きました。

このような中、同社グループは、中期経営計画の優先課題である信頼感・安心感のある「はごろも」ブランドの確立に取り組み、

消費者目線に立った健康志向や簡便性、利便性といった機能性を追求した新製品を発売しました。

合わせて、販売促進活動の一つである「シーチキン食堂」の刷新やメニュー提案により、さらなる需要喚起に努めています。

この結果、家庭用製品の販売は、コロナ禍での内食需要の増加が一服したことにより横ばいでしたが、

業務用製品の販売は、コンビニエンスストア向けや各種給食の需要が順調に回復したこと等により増加しました。

さらに、ペット市場の拡大によりペットフードが伸長し、当連結会計年度の売上高は684億円（前年同期比1.6％増）となりました。

利益面では、原材料価格の高騰により売上原価率が上昇し、さらに販売奨励金や物流費が増加したこと等から、営業利益は22.6億円（同33.5％減）、

海外関連会社の持分法による投資利益が減少したことにより、経常利益は25.5億円（同34.7％減）、

親会社株主に帰属する当期純利益は20.1億円（同32.4％減）となりました。

【製品群別の売上高】

製品群別の売上高は、表４の結果になりました。

製品群	製品	売上高[億円] （前期比[%]）	構成比[%]
家庭用食品	（全体）	553 (0.2)	80.9
	ツナ	312 (0.1)	45.6
	デザート	57.3 (7.7)	8.4
	パスタ＆ソース	56.5 (△1.8)	8.3
	総菜	38.7 (1.3)	9.6
	削りぶし・のり ・ふりかけ類	32.2 (△8.5)	4.7
	ギフト ・その他食品	26.4 (△0.4)	3.9
業務用食品		110 (8.8)	16.1
ペットフード ・バイオ他		19.9 (9.1)	2.5
その他		3.9 (△11.6)	0.5

主力の「家庭用食品」は「削りぶし・のり・ふりかけ類」の売上が減少しましたが、

「デザート」の増加で補い、全体で微増の増収となっています。

一方、「業務用食品」と「ペットフード・バイオ他」の売上は前期比１割弱増加しています。

個別では、以下の状況になっています。

＜ツナ＞

油漬缶詰は前年同期のコロナ禍での需要増加が一服したことから苦戦したが、

高たんぱく・低脂質・低糖質という健康面を訴求した「オイル不使用シーチキン」シリーズや、

開けやすく後片付けに便利なパウチタイプの「シーチキンSmile」シリーズが好調で、売上高は前年同期比0.1％増加。

＜デザート＞

コロナ禍でフルーツ缶詰等のおいしさや利便性が改めて支持され、朝からフルーツ缶詰が好調。

また、甘みあっさり（パウチ）シリーズや、新製品の朝からフルーツ（パウチ）シリーズ等のフルーツパウチが伸長したことにより、売上高は同7.7％増加。

＜パスタ＆ソース＞

パスタはデュラム小麦粉の高騰等による価格改定を実施した中、コロナ禍でパスタの利便性がさらに評価されたこと等により結束タイプのスパゲッティやマカロニが伸長したが、

ソースはパウチタイプが主流の市場の中で缶詰タイプの販売が苦戦し、売上高は同1.8％減少。

＜総菜＞

さば・さんま・いわし等の青魚製品や調理素材品が、コロナ禍での需要増加が一服したことから低調だったが、

紙容器やレンジ対応パウチ等多様な形態に対応した「シャキッとコーン」シリーズが好調で、売上高は同1.3％増加。

＜削りぶし・のり・ふりかけ類＞

新しい使い方を提案したきざみのりの販売は増加したが、

花かつおや味付のりの販売が低迷し、売上高は同8.5％減少。

＜ギフト・その他食品＞

電子レンジで簡単に調理可能な包装米飯「パパッとライス」は好調だったが、

贈答品市場の回復が進まずギフトセットの販売が低調で、売上高は同0.4％減少。

＜業務用食品＞

各種給食やコンビニエンスストア向けの需要が順調に回復したこと等により、売上高は同8.8％増加。

＜ペットフード・バイオ他＞

ペットフード市場が拡大している中で、積極的に新製品を投入した添加物不使用の「無一物」シリーズや、猫用ふりかけの「ねこふり」シリーズが好調。

加えてバイオでは、ＤＨＡ・ＥＰＡ等のサプリメントの販売も伸長したことにより、売上高は同9.1％増加。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

期末時点で57.0%と前期末(57.0%)から変わらずでした。

自己資本比率の数値としては問題ないレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

＜キャッシュ・フロー＞2022年３月期通期のキャッシュ・フロー（以下、CF）の状況

• フリーCF（営業活動によるCFと投資活動によるCFを合計した金額 ※３）1,971百万円の収入
  • 営業活動によるCF 3,895百万円の収入（前期 3,531百万円の収入）
  • 投資活動によるCF 1,924百万円の支出（前期 5,501百万円の支出）

　※３ フリーCFの説明：

• プラスの場合：会社が自由に使える資金が増える。
• マイナスの場合：会社が自由に使える資金が減る。

前期(2021年３月期)通期のフリーCF(1,970百万円の支出)から3,941百万円良化しています。

営業活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 税金等調整前当期純利益 2,929
• 減価償却費 1,762
• 売上債権の増減額（△は増加）△1,585

投資活動によるCFの主な内訳（百万円）：

• 有形固定資産の取得による支出 △1,822
• 有形固定資産の売却による収入 8.2
• その他 △106

【今期（2023年３月期通期）業績の見通し】

国内食品業界は、新型コロナウイルス感染症拡大の影響による社会経済活動の停滞が影響し、依然として不透明な状況が続くものと予想されます。

同社グループの主要な原材料であるまぐろ・かつお類は、漁獲量が不安定なうえに世界的な需要の増加や、環境・資源問題への関心の高まりから、

今後は原料価格が上昇すると予想しています。

重ねて、ロシアによるウクライナ侵攻等による原油および穀物相場高騰の影響、さらには、製造・物流事業における人材不足がより顕著になり、人件費や物流費の上昇も懸念されることから、製造原価は増加すると想定しています。

このような状況の中、同社グループは、原料状況や市場状況を注視し適宜対応を検討するとともに、安全・安心な製品の安定的な供給を可能とする生産体制の一層の強化をはかる計画です。

一方で、新分野・新素材・新技術を含めた新製品の開発を積極的に進め、「キッチンでもっとも愛されるブランド」の構築に尽力する予定です。

そして、得意分野での一層のシェアアップをはかり、各カテゴリーにおける№１製品の育成と強化をする計画です。

以上により、表３の前期比 減収減益の業績予想となっています。

株価指標と動向

【2022／５／24(火)終値時点の数値】

• 株価：3,065円
• 時価総額：316億円
• PER（株価収益率（今期予想））：24.0倍

PERは、同業で時価総額が近い、マルハニチロ(1333) 7.6倍、日本水産(1332) 9.0倍、ニチモウ(8091) 3.9倍と比較すると、高い水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.82倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間配当金（会社予想）：50円（年２回 ９月 25円、３月 25円）、年間利回り：1.63%（配当性向 39.2%）

決算期	１株当たり 年間配当金(円)	配当性向(%)
2018年３月期	36	20.4
2019年３月期	36	34.1
2020年３月期	46	18.7
2021年３月期	50	15.8
2022年３月期	50	23.4

配当利回りは1.63%で、東証スタンダードの単純平均2.14%(５/23時点) と比較すると低い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、年間１株あたり36～50円で推移しており、前期比で同じ年もありますが、基本的には増配傾向です。

配当性向は、15～30%台で推移しています。

この会社は、

財務体質の強化のために内部留保の充実をはかるとともに、安定した配当を続けることを基本としています。

内部留保は、一層の品質向上と生産合理化のための投資と安定的な配当の維持への備えに充てていく方針です。

【株主優待】

この会社は、株主優待制度があり、３月末と９月末の年２回、500株以上保有の株主に、

継続保有期間３年未満の場合3,000円相当、３年以上の場合5,000円相当の様々な同社製品（缶詰、パスタ等）が進呈されます。

（以下、3,000円相当の優待商品のイメージ写真）

500株を３年未満保有の場合、配当金＋株主優待(3,000円)は利回りは1.82%（３年以上保有の場合：1.95%）になります。

少しハードルは高いですが、こちらはうれしい内容ですね！

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値から上昇し、同年８月に上場来高値(3,450円)をつけました。

しかしその後は調整し、3,000～3,300円のレンジ内での動きになっています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、３月末の権利確定日前に年初来高値(3,300円)をつけた後は下落し、４月初旬に年初来安値(3,030円)をつけました。

そしてその後は、3,050～3,150円のレンジ内での動きとなり、今回の立会外分売発表の翌営業日(5/24)は、出来高もそれほど増えずに、ほとんど反応はなく前日比 15円安(-0.49%)で終了しています。

今後は、年初来安値を下抜けて下落基調となるのか、年初来高値に向かって上昇していくのか、要注目です。

まとめ

【業績】

• 前期（2022年３月期）通期の業績は、コンビニエンスストア向けや各種給食、ペットフードの売上が伸びたが、原材料価格の高騰等により、
  前期比 増収減益で、売上高は微増、利益面は３割強の減益の結果で着地。
• 今期（2023年３月期）通期予想は、主要な原材料であるまぐろ・かつお類は、漁獲量が不安定なうえに世界的な需要の増加による原材料高、人件費や物流費の上昇懸念により、
  前期比 減収減益で、売上高は微減、利益面は３～４割の減益を見込む。

【株主還元】

• 配当利回りは1.63%で、東証スタンダードの単純平均2.14%(５/23時点) と比較すると低い水準。
• 直近５年間の配当金は、年間１株あたり36～50円で推移しており、前期比で同じ年もあるが、基本的には増配傾向。
  配当性向は、15～30%台で推移。
• 株主優待制度があり、３月末と９月末の年２回、500株以上保有の株主に、継続保有期間３年未満の場合3,000円相当、３年以上の場合5,000円相当の様々な同社製品が進呈される。
  少しハードルは高いが、500株を３年未満保有の場合、配当金＋株主優待(3,000円)は利回りは1.82%（３年以上保有の場合：1.95%）になる。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は14百株、25日平均は14百株で、流動性は極端に低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約0.38%と少ない数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値から上昇し、同年８月に上場来高値(3,450円)をつけたが、その後は調整し、3,000～3,300円のレンジ内での動き。
• 直近の株価は、３月末の権利確定日前に年初来高値(3,300円)をつけた後は下落し、４月初旬に年初来安値(3,030円)をつけた。
  その後は、3,050～3,150円のレンジ内での動きとなり、今回の立会外分売発表の翌営業日(5/24)は、出来高もそれほど増えずに、ほとんど反応はなく前日比 15円安(-0.49%)で終了。
• 今後の株価は、年初来安値を下抜けて下落基調となるのか、年初来高値に向かって上昇していくのか、要注目。

以上のことから、

	レベル （⭐（最低）～ ⭐⭐⭐⭐⭐（最高））
業績	⭐⭐
株主還元 （配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐⭐
流動性	⭐
分売数量	⭐⭐⭐⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐（中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。