【立会外分売は買いか？】佐藤食品工業(2814)

こんにちは！

直近で立会外分売の実施を発表した銘柄に関して、分売で買った場合、利益を得ることができるのか？直近の経営状況や客観的な指標、株価モメンタム等を踏まえ、総合的に分析しました。

今回は、東証ジャスダックから食料品業種の佐藤食品工業です。

最後までお付き合いいただけるとうれしいです！

• 立会外分売とは？

新規株主を増やすことを目的として、上場会社が大株主である銀行やオーナー経営者などの保有株を小口に分けて、証券取引所の立会外で不特定多数に売り出すこと。
取引開始前など取引時間外（＝立会外）に売り出されることからこのように呼ばれる。

• 立会外分売の魅力
  • 前日終値より安く購入可能
    • 立会外分配における買付側の購入価格は確定値段（1本値）で、分売実施日の前日終値よりディスカウントされるのが一般的。過去の例では、約3～5％のディスカウントで実施されています。（ディスカウント率は取引所の規定により最大10％）
  • 買付手数料はかからない
    • 立会外分売による買付は、通常の立会時間内の取引と種類が異なるため一般的に手数料はかからない。（売却時には通常の手数料が発生）
  • 即日売却OK
    • 立会外分売で取得した株式は、実施日（買付当日）から売却することが可能
• デメリット：抽選で外れることもある
  • 買い申し込みが多いと、抽選ではずれて購入できないこともある。

立会外分売の概要

実施日や株数は以下です。実施予定日は幅があり、実際の実施日と販売価格は、会社側から実施日前日に発表があります。

分売数量は決まっていて、100株単位で最大300株まで購入できます。

早ければ３/14(月)の夕刻に、会社側からの適時開示で分売値段のお知らせがあります。このブログでも追記しますので、チェックしてくださいね💖

分売予定日	2022 年３月 15 日（火）
分売数量	25,000 株 （発行済み株式総数 9,326,460 株の約0.3%）
分売値段	1,378 円（３／１４発表）
ディスカウント率	3.03 %（３／１４発表）
申込単位数量	100株
申込上限数量	300株
実施の目的	一定数量の売却意向があり、検討した結果、 同社株式の分布状況の改善および流動性の向上を図るため

今回の分売数量は、発行済み株式総数の約0.3%と少ない数量※です。

※一概に言えませんが、目安として、５%以上：かなり多い、３%以上５％未満：多い、１％以上３％未満：ほどほど、１％未満：少ないとしています。

また、この銘柄の直近の出来高（売買が成立した株式の数量）の５日平均は２百株、25日平均は11百株で、流動性は極端に低い水準です。

どんな会社？

茶エキス、天然調味料、植物エキス、及び粉末酒の製造・販売をしている会社です。

創業以来、「天然食品の持つ”味・風味・色調”を損なうことなく粉末化すること」を目指し、差別化された商品開発、製造技術開発、装置技術開発に取り組み、

その結果、世界初の粉末アルコールの商品化をはじめ、鰹・昆布・椎茸など風味豊かな天然調味料や香り豊かな茶エキス粉末の商品化などにつながっています。

同社は、食品加工事業の単一セグメントです。

2021年３月期通期の商品別売上高構成比は、

• 茶エキス 49.3%
• 粉末天然調味料 27.2%
• 植物エキス 10.3%
• 液体天然調味料 10.9%
• 粉末酒 2.2%
• その他 0.1%

となっており、「茶エキス」と「粉末天然調味料」を合わせて３／４ほどを占めています。

直近の経営概況

【2022年３月期３Q（2021年４月～2021年12月）の経営成績】（2022年２月４日発表）

決算期	売上高 [百万円] (前年同期比[%])	営業利益 [百万円] (同)	経常利益 [百万円] (同)	親会社株主に 帰属する 当期純利益 [百万円] (同)
2021年３月期３Q累計	4,455 (△14.6)	411 (△44.2)	502 (△39.6)	△72 (ー)
2022年３月期３Q累計	4,243 (ー※)	619 (50.8)	709 (41.2)	562 (ー)
2022年３月期通期会社予想 （2022年２月４日修正）	5,410 (ー※)	610 (△12.6)	703 (△11.3)	641 (119)
通期予想に対する３Qの進捗率[%]	78.4	101	101	87.7

2022年３月期３Q累計の業績は、売上高は、会計基準が異なるので単純比較はできませんが、前年同期比 減収増益で、営業利益と経常利益は４～５割増益、純利益は黒字転換しており好調です。

2022年３月期通期の業績の予想は、３Q決算発表と同時に修正しており、その数値は、前期比 減収減益を見込んでいて、営業利益と経常利益は１割減、純利益は２倍の増益となっています。

通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で売上高は３／４程度に達しており順調で、利益面（純利益を除く）は既に通期計画を達成していて、このままいけば上振れしそうな勢いです。

【2022年３月期３Qの状況、経営成績の要因】

３Qは、新型コロナウイルス感染症が長期化する中、

同社は顧客、取引先及び従業員の安全確保を最優先に、感染拡大に伴う一時的な操業停止のリスクを避けるため、マスク着用や手洗い消毒、食事場所や休憩室のエリア分けを行い、社内での感染拡大防止に努めるとともに、

Ｗｅｂ会議システムを活用した、リモートによる展示会やセミナーへの参加など、国内の感染状況に応じた対策を講じることにより、事業活動を継続してきました。

このような状況のもと、同社の３Q累計期間の売上実績は、前年同四半期累計期間から、天然調味料を中心に緩やかな回復基調で推移しました。

利益面は、売上原価の減少により営業利益は前年同四半期比 50.8％増、経常利益は41.2％増となりました。

【商品別の業績】

商品別の売上高は、表３の結果になりました。

商品	売上高[百万円]
茶エキス	1,733
粉末天然調味料	1,390
植物エキス	510
液体天然調味料	531
粉末酒	74

商品別の状況は以下です。

＜茶エキス＞

緑茶エキス・ほうじ茶エキス等が減少。麦茶エキス等が増加。

＜粉末天然調味料＞

粉末ソース等が減少。粉末鰹節・粉末魚介等が増加。

＜植物エキス＞

野菜エキス等が減少。果実エキスが増加。

＜液体天然調味料＞

鰹節エキス・椎茸エキス等が増加

＜粉末酒＞

みりんタイプ等が増加。ワインタイプ等が減少。

【財政面の状況】

＜自己資本比率＞（自己資本（総資本－他人資本）÷総資産）×100）

2022年３月期３Q末時点で90.4%と前期末(91.5%)から1.1ポイント減少しました。

これは主に、支払手形及び買掛金が前期末から276百万円増加し、流動負債が増加したためです。

自己資本比率の数値としては良好なレベルです。（20%以上を安全圏内としています。）

【今期（2022年３月期通期）業績の見通し】

2022年３月期３Q決算発表と同時に、通期業績見通しを修正しています。

通期業績予想は、表４のようになっています。

	売上高 [百万円]	営業利益 [百万円]	経常利益 [百万円]	親会社株主に 帰属する 当期純利益 [百万円]	1 株当たり 当期純利益 [円]
前回(2021/５/14) 発表予想	5,460	521	609	494	79.02
今回(２/４) 修正予想	5,410	610	703	641	102.31
増減額	△50	88	93	146	ー
増減率[%]	△0.9	16.9	15.3	29.6	ー

当初予想から、売上高は微減、利益面は15～30%増額修正しています。

修正の理由は、

売上高は、新型コロナウイルス感染症による感染拡大の影響を受けたが、概ね当初想定のとおりに推移する見込み。
利益面は、３Q累計期間において、設備更新による大型の修繕工事が少なかったこと及び、設備部品の交換頻度が抑えられたことから、経費率が改善。

また、新型コロナウイルス感染症の影響により、従来比で品目、数量など受注内容が変動したため、棚卸資産を積み増すなどして対応していましたが、３Q以降、棚卸資産は徐々に減少しているものの、売上原価は当初想定より低減しました。

４Qは、新型コロナウイルス感染再拡大（第６波）の影響により、受注の減少が見込まれ、結果として固定費を吸収できないことが想定されるため、前回発表予想を上回るものの、３Q累計期間の実績値を下回る見込みです。

株価指標と動向

【2022／３／４(金)終値時点の数値】

• 株価：1,510円
• 時価総額：141億円
• PER（株価収益率）：11.1倍

PERは、同業で時価総額が近い、焼津水産化学工業(2812) 12.7倍、仙波糖化工業(2916) 11.8倍と比較すると、ほぼ同水準です。

• PBR（株価純資産倍率）：0.51倍
• 信用倍率（信用買い残÷信用売り残）：ー（信用売り残無し）
• 年間１株当たり配当金（予想）：30円（年２回 ９月 15円、３月 15円）、年間利回り：2.0%（配当性向 29.3%）

決算期	１株当たり 年間配当金(円)	配当性向(%)
2017年３月期	30	23.1
2018年３月期	30	19.6
2019年３月期	30	25.8
2020年３月期	30	10.1
2021年３月期	30	64.2

年利回りは2.0%で、東証ジャスダックの単純平均1.93%(３/４時点) と比較すると少し高い水準です。

表４のように、直近５年間の配当金は、１株当たり30円で一定です。

配当性向は、配当金が一定のため、業績によってばらつきがあります。

この会社は、

株主に対する積極的な利益還元を経営の最重要課題の一つとして位置付けており、業績の見通し、財政状態、配当性向及び純資産配当率等を総合的に勘案して配当を実施することを基本方針としています。

また、剰余金の配当は、中間配当と期末配当の年２回を基本的な方針としています。

【株主優待】

この会社は株主優待があり、３月末に500株以上保有の株主は、自社製品の粉末茶エキス1,000円相当（1,000株以上は3,000円相当）が贈呈されます。

500株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円相当)の年利回りは2.1%になります。

500株以上保有が条件ですので、少しハードルが高いですね。

【直近の株価動向】

＜週足チャート（直近２年間）＞

週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値(1,401円)から一気に上昇し、1か月後に高値(1,964円)をつけました。

しかしその後は調整し、1,500～1,700円のレンジ内で推移しています。

＜日足チャート（直近３か月間）＞

直近の株価は、昨年末に高値(1,659円)をつけてから下落トレンドで推移しています。

今後は、直近の安値(1,480円)を下抜けた場合は、コロナショック時の安値の1,400円程度で下げ止まるかというところでしょうか。

まとめ

【業績】

• 2022年３月期３Qの業績は、売上高は会計基準が異なるので単純比較はできないが、天然調味料を中心に緩やかな回復基調で推移し利益面は売上原価低減したため、前年同期比減収増益で、営業利益と経常利益は４～５割増益、純利益は黒字転換しており好調。
• 2022年３月期通期予想は、今３Q決算発表と同時に、売上高は下方修正、利益面は上方修正して、前期比 減収減益で、営業利益と経常利益は１割減だが、純利益は２倍の増益を見込んでいる。
• 通期予想に対する進捗率は、３Q終了時点で売上高は３／４程度に達しており順調で、利益面（純利益を除く）は既に通期計画を達成していて、このままいけば上振れしそうな勢い。
  しかしながら、４Qは受注の減少を見込んでいる。

【株主還元】

• 配当金の年利回りは2.0%で、東証ジャスダックの単純平均1.93%(３/４時点) と比較すると同水準。
• 直近５年間の配当金は、１株当たり30円で一定。
  配当性向は、配当金が一定のため、業績によってばらつきがある。
• 株主優待があり、３月末に500株以上保有の株主は、自社製品の粉末茶エキス1,000円相当（1,000株以上は3,000円相当）が贈呈され、
  500株保有の場合、配当金＋株主優待(1,000円相当)の年利回りは2.1%になるが、500株以上保有の条件なのでハードルが高い。

【流動性・分売数量】

• 直近の出来高の５日平均は２百株、25日平均は11百株で、流動性は極端に低い水準。
• 分売数量は、発行済み株式総数の約0.3%と少ない数量。

【株価モメンタム】

• 週足ベースの株価は、一昨年のコロナショック時の安値(1,401円)から一気に上昇し、1か月後に高値(1,964円)をつけたが、
  その後は調整し、1,500～1,700円のレンジ内で推移。
• 直近の株価は、昨年末に高値(1,659円)をつけた後は下落トレンドで推移。
• 今後の株価は、直近の安値(1,480円)で下げ止まるのか、
  それを下抜けた場合は、コロナショック時の安値の1,400円程度で下げ止まるか要注目。

以上のことから、

	レベル（最低⭐～最高⭐⭐⭐⭐⭐）
業績	⭐⭐⭐
株主還元（配当、株主優待等）	⭐⭐⭐
株価モメンタム	⭐⭐
流動性	⭐
分売数量	⭐⭐⭐⭐⭐
総合判定	⭐⭐⭐（中立）

と判断しました。

最後までご覧いただき、ありがとうございました。

※株式投資の実際の売買は、自己判断、自己責任でお願いします。